这次财报因为剥离数禾的原因，年报和一季报数据都有所变形。具体可以见《分众：乍暖还寒，高分红再 “抗压”》，写的挺全面，这里写几个主要关注点吧：
点位变化：电视媒体基本稳定，总体微增3%；海报媒体大幅裁撤，全线减少21%；分区域看，除海外市场点位增加8.5%，国内一二三线城市均匀减少12-16%。
单屏营收：随着低效海报的裁撤，单屏营收大幅上升，同比增长17.8%到4400元，从而使毛利率从66%提升至70.5%
营收来源：东边不亮西边亮是分众常态，消费品下降的份额，被互联网的外卖大战和AI大战补位。阿里的关联方交易占比从8%飙升至18.6%
政府补助: 近年来首次低于4亿，同比-37%到3.1亿，未来可能会进一步缩减
应收账款：周转天数从61天上升至85天，其中Q4已经突破90天的结账期。一方面是互联网结构占比提升（结账周期长）导致，一方面也展现出分众面临的艰难的宏观环境。但是，当前的计提也足够严格，可以覆盖一年以上的应收和呈现风险特征的应收，只不过今年的增长成色没有表面看起来这么高。
同样因为剥离数禾的原因，一季度财报也是数据变形了。
Q1的营收微增2%，Q1销售收现/Q4营收=34.5/31.5=109.5%，说明Q4营收在Q1的回款质量还是不错的，整体符合预期。
分众的投资逻辑就是看高净值用户是不是还能被分众的广告覆盖，目前看护城河还是很稳固的，除非AI能把品牌消灭。
这是一个赚多少分多少的优秀公司。全年分红49亿，当前900亿市值对应股息率5.5%。今年上半年分红率上限为100%。
此外，资产负债表强劲。可变现资产：类现金-除了租赁负债之外的所有负债=55亿
估值算了下采用席勒估值法基本可以保持不变，合理区间4.6-8.6元。当前估值合理偏低。
