财报深挖：四大角度解读26年一季报。
景气度方面，有色金属、电子、交通运输、社会服务、电力设备、国防军工、计算机、环保等行业收入同比正增、盈利能力改善。预期与估值方面，一季报披露后，有色金属、国防军工、石油石化、银行盈利预期上修同时估值下降。出口链方面，电子、电力设备、汽车、机械设备境外收入占比较高，同时收入增速相对居前。
业绩总览：Q1业绩明显修复，上游原材料、中游制造与支持服务表现较优。
收入端，26Q1营收同比增速明显回升，单季度增速较25Q4明显改善，Q1环比表现处于历史较高分位。利润端，26Q1全A及全A非金融石油石化利润增速明显回升，单季增速由负转正，Q1环比表现处于历史高位。大类板块上，中游制造营收增速领先，上游原材料和支持服务边际改善；利润层面，上游原材料、中游制造利润同比增速领先，支持服务明显修复，消费板块仍承压。行业层面，有色金属、电子、电力设备、国防军工、计算机业绩回暖，农林牧渔、钢铁、建筑材料、汽车、轻工制造、建筑装饰盈利仍承压。二级行业层面，26Q1业绩改善主要集中在军工装备、电子、资源品及部分前期深度承压板块。
ROE：整体小幅改善，盈利能力边际修复，周转效率仍待改善。
26Q1全AROE（TTM）为7.7%，较25Q4小幅提升；全A非金融ROE为6.5%，较25Q4提升0.17pct。拆分看，销售净利率小幅改善、权益乘数小幅抬升，但资产周转率有所回落。毛利率改善主要集中在上游资源品和部分制造方向，周转效率整体仍偏弱。
库存与资本开支：库存周期底部修复，扩产意愿仍待进一步回升。
26Q1全A非金融存货增速和补库相关现金支出同比增速均较25Q4边际回升，但库存增速仍处低位，主动补库尚未全面扩散。资本开支方面，全A非金融扩产意愿边际回暖，资本开支相关现金支出同比增速继续修复，但整体仍处偏低水平，行业分化明显。
两维度看超预期：盈余惊喜组合更新
惊喜行业：从近一个月的盈利预测变化看，2026年3月31日至2026年4月30日，2026年一致预测净利润中值上调率居前的行业为：煤炭（51.35%）、石油石化（31.25%）、有色金属（29.79%）、银行（28.57%）、美容护理（22.58%）；从业绩公告后首个交易日的市场表现看，净利润断层，即业绩公告后首个交易日的最低价高于上个交易日的最高价，出现概率较高的行业分别为：非银金融（8.54%）、食品饮料（7.87%）、有色金属（7.80%）、美容护理（6.45%）、石油石化（6.25%）。
盈余惊喜组合更新：我们梳理了本次财报公告后出现了净利润断层现象、业绩公告后首个交易日股价涨幅超过5%，且近一个月内2026年一致预期净利润中值上调幅度较大的前30家公司。
风险提示：个别数据导致统计误差；财务报告较行业基本面变化及市场预期变化存在时滞；财务数据不包含表外信息、解释力有限。
