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20260505
摘要
· 人形机器人板块利空出尽，Q2 主业环比向好，Q3-Q4进入特斯拉、Figure 及字节跳动等产品的发布与量产关键期。
特斯拉产业链PPA 协议预计6月底至7月落地；市场共识或被打破：轻量 化模型即可满足初代机器人特定场景量产需求。
· 拓普集团单机ASP 达7.6万元，规划50亿建设基地；奥比中光3D视觉市 占率超50%,26Q1扣非净利增531%。
· 绿的谐波26Q1业绩超预期，机器人业务占比将超40%,丝杠与执行器业 务预计实现3倍以上增长。
银轮股份切入北美F 客户及G客户供应链，预计2028年机器人、发电、 液冷三大新业务贡献利润超20亿元。
·宁波华翔PEEK 轻量化模组预计26年5-6月量产；兆威机电微电驱模组已 向国内本体厂小批量出货，海外对接加速。
· 金沃股份通过技改实现盈利修复，绝缘轴承新产品预计26H2放量，26-27 年利润目标连续翻倍。
Q&A
站在当前时间点，如何看待机器人板块的整体投资观点，尤其是考虑到年初至
今的表现以及未来的催化剂?
维持对机器人板块的投资建议无需大幅更改，核心逻辑在于产业实现从零到一的 跨越。一旦量的预期形成，板块基本面将得到支撑。行情将呈现分化，应聚焦于 能够真正兑现业绩的龙头公司，这类公司在调整后具备创新高的潜力，而兑现度 不高的公司则需回避。年初以来，人形机器人板块表现相对弱势，主要原因有二：其一，市场对相关公司主业的年报和一季报存在压力担忧，随着财报季结束， 此利空因素已基本出尽，预计二季度主业将环比向好，业绩压制基本结束。其二， 市场预期已较为充分，关键在于寻找板块兑现的临界点。未来的核心催化剂主要有两方面： 首先是板块层面的催化。特斯拉的发布会是重要关注点，类比当年电动车的发布与销售，其发布会标志着产品成熟，是行情的重要起点。发布会 从三月底推迟至今，正说明了其对产品成熟度的要求，一旦发布将是行业重大利 好。此外，行业量产是另一关键，市场对基本面兑现的要求已提高，需要看到量产规模的超预期增长，这可能在今年三季度出现。整体看，二、三、四季度将是 行业陆续走向发布和量产的阶段，不仅是特斯拉，Figure以及字节跳动等国内公司也将在下半年发力。因此，当前展望下半年无需悲观，行业正处于催化剂逐 步落地的过程中。其次是个股层面的催化。部分龙头公司的预期已较充分，但特斯拉产业链仍存在较多变化。目前正处于供应商定点陆续签完、向量产落地的 过渡阶段。预计六月底至七月是PPA ( 生产件批准程序)协议完全落地的最后节 点，在此期间若有公司能超预期落地协议，将是很好的投资机会。此外，市场对产业的共识存在被打破的可能。例如，市场普遍认为大脑是当前最大瓶颈，但 根据北美方面的信息，大脑及机器人的自主工作能力可能领先国内一代。同时， 初代机器人的量产并不需要泛化能力极强的模型，轻量化模型即可满足其在特定 工业或商业场景的应用需求。这两点共识若在下半年被打破，将成为板块的重要 催化剂。
从2026年第一季度财报来看，三花智控、拓普集团、奥比中光、绿的谐波和中 鼎股份这五家公司的业绩表现如何?各自在人形机器人业务上有哪些新进展?
这五家公司2026年第一季度的业绩表现各有侧重，其中绿的谐波的业绩超预期较为明显。
三花智控：一季度业绩符合预期，但经营性利润好于预期。业绩主要受到约1.5亿元的汇兑损失和!亿元的证券投资损失拖累，剔除这些因素后， 经营性利润规模增长约30%。预计二季度将实现稳健增长，全年利润增长预计在15%左右。在人形机器人业务方面，公司的热管理和执行器产品发展顺利，正聚焦多款型号进行技术改进。
拓普集团： 一季度业绩符合预期，但同样受到汇兑影响。汇兑损失约7,000万元，导致归母净利润同比下降2.4%。若加回此影响， 业绩增长稳健，一季度收入增速约15%,主要增长动力来自特斯拉、赛力斯、小米、奇瑞和蔚来等客户。毛利率阶段性回落，因多地产线同时建设导致摊销占比 达9%,后续有望恢复。公司预计二季度业绩将恢复两位数以上的同比增长。在人形机器人业务上，公司战略从聚焦北美大客户(特斯拉)拓宽至国内外多个龙头客户。目前单台机器人的ASP 已达7.6万元，包括执行器3.6万元、逆变器2万元、身体结构件1万元及纺织物料1万元。公司已规划50亿元用于机器人及新部件生产基地建设。此外，公司在商业航天和液冷领域也有布局，已获得非汽车领域15亿元的液冷订单，并计划于下半年在港股进行融资。
奥比中光：扣非净利润大超预期，同比增长531%。业绩高增长主要源于业务和客户结构的变化。 去年同期低毛利的支付宝“碰一碰”业务占比较高，而今年一季度收入增长主要来自毛利率超过50%的海外大客户及AIoT 业务，从而显著改善了毛利率和净利率。展望未来，预计二季度扣非净利润将继续实现两位数增长，全年利润有望现翻倍以上增长。预计全年收入将达到16至20亿元(2025年为9.5亿元),利润达到3.5亿元，同比增长约两倍。在人形机器人业务上，公司在北美客户面取得突破性进展，并已覆盖特斯拉、蚂蚁、智源、优必选、乐聚、天工等国内外主要客户，市占率预估超过50%,甚至达到70%,具备全球领先地位。
绿的谐波：一季度业绩明显超预期，实现利润超过3,000万元，高于市场预期的2,500万元左右。超预期的原因在于市场未充分考虑其机床、设备及执行器等子公司业务的贡献。预计二季度业绩同比增速将超过30%。人形机器人业务是其一大亮点，预计今年该业务收入占比将超过40%。2025年，人形机器人相关业务贡献收入约 1亿元，预计2026年将贡献超过3亿元，其中利润贡献至少6,000万元以上。
细分来看，丝杠和执行器业务今年将实现三倍以上增长，仅这两项业务的收入就 将上亿。其核心产品谐波减速器今年出货量预计为70至80万套。公司正成为人 形机器人收入占比较高的公司之一。
中鼎股份：一季度业绩基本符合预期。营收同比下降约9%,归母净利润下降约20%,主要受非经常性因素影响，其中智达 科技的公允价值变动对净利润产生约1亿元的负向影响。相比之下，2025年奇瑞和智达的公允价值变动合计贡献了约4.75亿元。剔除这些因素后，公司主业增长平稳。预计二季度及全年业绩与去年同期基本持平。在人形机器人业务方面， 公司进展显著,2025年已获得30万颗减速器订单，同时还获得了空心杯电机和整机代工订单。在液冷业务方面，累计已获得3,800万元订单。公司经营机制已发生改变，正积极拓展机器人和液冷新订单，这两块业务有望为公司带来新的增长动能。
银轮股份2026年第一季度的整体业绩表现如何，以及公司为应对汇率和原材料 成本波动采取了哪些措施?
2026年第一季度，银轮股份的营收超过42亿元，同比增长25%,表现超出市场预期。这一增长得益于均衡的业务结构：乘用车业务同比增长超过20%,商用车及非道路业务同比增长超过25%,数字能源业务同比增长超过51%。在利润方面，一季度归母净利润为2.14亿元，同比微增。若剔除3,300万元的汇兑损失，实际经营利润实现了双位数增长。为平滑外部因素对业绩的影响，公司计划在第二季度采取两项主要措施：首先，开展额度为5,000万美元的外汇套期保值业务，以规避汇率风险并降低财务费用；其次，为应对原材料成本上涨，公司已开始与供应商提前锁定价格，一季度财报中经营性活动现金流净额为-3.12亿元，主要原因即为提前支付供应商货款。预计这些举措将使第二季度的业绩表现更趋平稳。
银轮股份在新兴业务领域，特别是机器人、发电和液冷业务方面，有哪些具体 进展和中长期展望?
银轮股份在新兴业务领域布局了机器人、发电和液冷三大板块。在机器人业务方面，公司自2024年起已成为北美F 客户的核心供应商，提供执行器总成、电机、 结构件等产品，单机价值量可达2万至3万元人民币。同时，公司正凭借其在散 热领域的核心技术优势，积极寻求与另一家北美大客户的合作机会。在发电业务方面，依托与卡特彼勒的长期合作关系，公司拓展了柴油备用电源和天然气主电 源两大产品线，预计到2028年左右，该业务板块可贡献超过40亿元的收入和10亿元以上的利润。卡特彼勒是公司在该领域的首个客户，未来有望借助其背书效应，拓展更多发电主机厂客户。在液冷业务方面，公司已正式进入北美G客户的供应商名录，并且是其换热器领域的唯一国内供应商，主要与欧洲企业竞 争。凭借制造成本和客户响应速度的优势，公司有望成为该客户的核心供应商， 预计该业务在中期维度上也能带来超过10亿元的利润增量。综合来看，预计2028年，公司整体利润有望达到30亿元以上。
宁波华翔2026年第一季度的业绩表现如何，主要受哪些因素影响，以及对第二 季度及后续的展望是怎样的?
宁波华翔2026年第一季度业绩阶段性承压，主要受汽车行业整体环境、汇兑损 失及新业务前期投入等因素影响。具体来看，约3,000多万元的汇兑损失对业绩 造成了影响；同时，2月份汽车产量的剧烈波动导致公司一季度整体营收同比下 滑3%。尽管如此，其国内业务营收仅同比下滑3.2%,显示出在国内主机厂客户 体系中的经营能力有所改善。此外，新业务的培育投入和铝、塑料粒子等上游原 材料价格上涨也对当期业绩产生了一定影响。展望未来，预计第二季度业绩将有 明显环比改善。主要原因在于，随着4月份出货量恢复正常水平，开工率将得到 提升；同时，年度降价(年降)的影响将在第二季度逐步消化。预计营收和毛利 率的恢复趋势在第二季度将得以确立，并在第三、四季度持续改善。
宁波华翔在机器人业务方面的具体布局和最新进展是怎样的?
宁波华翔的机器人业务主要分为四大板块。
第一是代工业务，在与智元合作的基 础上，公司正在对接另外两家头部本体厂商，其中与上海帕驰智航的合作已经落 地，即将获得订单。
第二是0EM 机器狗业务，预计2026年全年出货量约为1,000 台，该产品将于5月底至6月初实现量产，预计将成为第二季度的业务拐点。第三是采购机器人进行二次开发的销售业务。
第四是PEEK材料业务，该业务进展 迅速，PEEK 聚合产能已于2026年2月底动工，预计在2026年底至2027年第一 季度投产；其位于上海张江的研发中心负责的改性和成型环节，也计划于2026年6月底左右投产。在产品和客户端，公司已对外展出PEEK 轻量化骨骼件的机 器人Demo, 其 PEEK 化的行星减速器及轻量化模组预计将在2026年5、6月份量 产，并将在上海的头部客户产品上搭载使用。同时，公司也在持续积极地与北美 客户进行对接。
兆威机电2026年第一季度的业绩状况、主要原因以及对后续季度的预期是怎样 的?
兆威机电2026年第一季度业绩阶段性承压，扣非净利润同比下滑约30%。业绩下滑的主要原因是其业务结构，其中汽车业务占营收比重为60%,消费电子业务 占比20%至30%,而这两大板块今年整体表现不佳。具体来看，汽车板块业务虽 面临传统业务压力，但因新兴业务的拓展，收入仍保持了个位数的低速增长；业绩下滑主要源于消费电子业务，特别是扫地机业务收入减少了约2000万元，导致整体收入体量未能提升。同时，来自客户的价格压力也对利润端造成了一定影 响。展望第二季度及以后，预计业绩将有明显的环比改善。出货量预计将好于第 一季度，并且公司在港股上市后，将于第二、三季度逐步完成内部绩效管理和人 员优化，这将对费用管控产生积极影响。
兆威机电在机器人业务领域的最新进展如何，特别是在产品和客户拓展方面?
兆威机电的机器人业务在2026年第一季度表现良好，实现了超过600万元的收 入，相较于2025年全年不足1,000万元的机器人业务收入，实现了同比翻倍以 上的增长。这一增长主要得益于其电驱模组和微电驱模组产品的销售。在客户拓 展方面，公司已与国内头部本体厂商就灵巧手及齿轮箱产品进行对接、送样，并 已实现小批量出货。在海外市场，公司很早就开始与北美大客户就驱动产品进行 对接，近期交流频繁，并感知到对方量产需求的紧迫性。双方的合作产品已从早 期的驱动和电机类产品，拓展至结构件等更多领域。
恒帅股份2026年第一季度的业绩表现如何，以及对第二季度业绩的展望是怎样 的?
恒帅股份2026年第一季度主业收入达到2.4亿元，同比增长近20%,增速超出市场预期。在利润端，毛利率同比下滑约1.x 个百分点。若剔除约400万元的汇兑损失和约400万元的可转债利息影响，其经营性利润实现了近15%的同比增长， 与营收增速基本持平，显示出公司主业受汽车行业压制的因素已基本消除。展望第二季度，预计业绩将有明显的环比改善。随着电机新品类的放量和产品结构调整，叠加规模效应摊薄成本，毛利率有望环比持续回升并维持在30%以上。同时，公司的可转债计划于5月份完成强制赎回，相关的利息费用将进一步收窄，这将对费用端产生积极影响。
恒帅股份在机器人业务方面的进展以及未来的潜力如何?
恒帅股份凭借其在微电机领域的专业能力，在机器人业务上取得了顺利进展。公 司目前正与北美大客户就灵巧手部位的微电机进行持续的型号对接。除了在灵巧手微电机领域的应用外，公司未来有很大希望将其电机产品拓展至机器人身体上 的其他部位。
金沃股份2026年第一季度的业绩表现如何，其盈利能力修复的主要原因是什么,
以及对全年的展望?
金沃股份2026年第一季度业绩表现超出预期，盈利修复能力显著。公司主业收 入实现3亿元，同比增长10%,环比增长超过2%。盈利能力方面， 一季度整体毛 利率达到16%以上，同比和环比均提升了近两个百分点。盈利能力提升的主要原 因在于公司持续推进的技术改造和人员精简优化。展望未来，随着下半年工厂技 改全面完成(预计将四道工序精简为一道),原材料成本降低和人员优化将进一 步推动毛利率和费用率的持续修复。预计2026年全年公司毛利率可恢复至17% 到18%的水平，这与公司上市前的正常毛利率水平相当。
金沃股份在机器人业务和新产品方面有哪些值得关注的进展?
在机器人业务方面，金沃股份是杭州T one的核心代工厂商之一，主要负责部分 前道工序。除了代工业务，公司自身强大的轴承能力也带来了新的增长点。预计 其新产品绝缘轴承将在2026年下半年大概率实现放量，预计全年能为头部客户 带来千万元以上的收入。随着该产品在汽车新客户中成功应用，这项防止电流腐 蚀的新技术未来有望在空调及其他下游领域大规模推广。基于业务进展，预计公 司在2026年和2027年的业绩将分别达到1亿元和2亿元以上，实现利润的逐年 翻倍增长。
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