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引

言

龙磁科技作为全球高性能永磁铁氧体湿压磁瓦主要生产企业之一，2025年实现营收12.89亿元，同比增长10.18%；归母净利润1.68亿元，同比大增51.71%；扣非净利润9198.35万元，同比下降6.76%；经营现金流净额1.05亿元，同比下降46.06%。2026年一季度营收3.35亿元同比增长30.43%，归母净利润2758.7万元同比下降3.11%，但经营现金流净额1290.67万元同比大增290.96%。公司已构建"永磁+软磁+电感"三大核心业务协同发展的产业格局，永磁产能达5万吨，技术水平处于行业前列，越南基地产能增至1.2万吨且产品供不应求。2026年2月公司发布7.6亿元定增预案，其中3.1亿元用于越南龙磁二期工程（新增1万吨永磁产能+2.5万吨预烧料产能），2.5亿元用于芯片电感智造项目，打造AI芯片电感第二增长曲线。随着新能源汽车、变频家电、光伏储能、AI服务器等多领域需求共振，公司有望在磁性材料国产替代浪潮中持续受益。

一、公司概况：全球高性能磁性材料领军企业

安徽龙磁科技股份有限公司（股票代码：300835.SZ）成立于1998年，于2020年在深交所创业板上市，是一家专注于高性能磁性材料与电子元件的研发、生产和销售的高新技术企业。公司已构建"永磁+软磁+电感"三大核心业务协同发展的产业格局，产品广泛应用于汽车、节能家电、光伏储能、AI电子等领域。公司年产各类磁性产品6万吨以上，在全球拥有8个生产基地和5个销售中心，客户大多为全球知名汽车电机制造商。

发展历程：公司创立于1998年，2015年在新三板挂牌（证券代码832388），2020年在深交所创业板上市。经过多年发展，公司从永磁铁氧体业务起步，逐步拓展至软磁材料、电感元件等领域，形成了完整的磁性材料产业链布局。

行业地位：公司是全球高性能永磁铁氧体湿压磁瓦主要生产企业之一，永磁铁氧体产能达5万吨，技术水平处于行业前列。根据中信建投证券研报，公司规划在越南再新增1万吨铁氧体永磁产能，总产能将达到6万吨，体量超过日本TDK达到全球第一。

技术体系：公司在永磁铁氧体领域拥有深厚技术积累，超高性能铁氧体永磁15材产品实现突破并量产，达到全球先进水平，有望在部分领域对稀土永磁形成替代。公司已完成"磁粉—磁芯—电感"垂直整合，通过材料端技术壁垒构建，制造端全流程精益生产。

生产基地：公司在安徽庐江、金寨和越南胡志明已形成了5万吨永磁产能，在安徽金寨、泰国大城府布局了超2万吨软磁粉芯产能。越南基地在2025年二季度完成2条线的技改扩容，产能达到1.2万吨。

资质荣誉：公司是国家专精特新"小巨人"企业，通过了IATF16949质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO45001职业健康安全管理体系认证和ISO50001能源管理体系认证。

二、财务表现：净利润大幅增长，现金流短期承压

1. 2025年年度业绩稳健增长

• 营收稳健增长：实现营业收入12.89亿元，同比增长10.18%。

• 净利润大幅增长：归母净利润1.68亿元，同比增长51.71%；扣非净利润9198.35万元，同比下降6.76%。

• 盈利能力提升：基本每股收益1.44元，同比增长53.19%；加权平均净资产收益率14.77%，同比提升5.00个百分点。

• 经营现金流下降：经营活动产生的现金流量净额1.05亿元，同比下降46.06%，主要系受宏观经济影响原材料持续涨价，公司提前储备原料，致使本期购买商品、接受劳务支付的现金增加。

• 资产规模扩张：总资产25.51亿元，同比增长11.60%；归属于上市公司股东的净资产12.25亿元，同比增长15.43%。

• 股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计分红约2390万元。

2. 2026年一季度营收增长但利润承压

• 营收高速增长：实现营业收入3.35亿元，同比增长30.43%。

• 净利润小幅下降：归母净利润2758.7万元，同比下降3.11%；扣非净利润2491.79万元，同比下降1.99%。

• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额1290.67万元，同比增长290.96%。

• 盈利能力指标：毛利率为24.83%，同比下降6.02个百分点；净利率为8.02%，较上年同期下降2.5个百分点；加权平均净资产收益率2.21%，同比下降0.44个百分点。

• 期间费用控制：期间费用为5421.07万元，同比增长423.59万元；但期间费用率为16.2%，同比下降3.28个百分点。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报

三、业务结构分析："永磁+软磁+电感"三驾马车

1. 按产品系列划分收入结构

• 磁性材料业务：2025年收入10.79亿元，同比增长8.31%，占总营收比重83.70%，毛利率提升0.93个百分点至32.01%。主要包括永磁铁氧体湿压磁瓦、软磁材料等。

• 换向器及其他业务：2025年收入1.31亿元，同比大增27.60%，占总营收比重10.15%。

• 微型逆变器及配件业务：2025年收入0.78亿元，同比增长10.73%，占总营收比重6.03%。

• 租赁业务：2025年收入151.48万元，同比增长37.19%，占总营收比重0.12%。

2. 按区域市场划分收入结构

• 境内收入：2025年境内收入7.42亿元，同比增长7.21%，占总营收比重57.54%，毛利率23.72%。

• 境外收入：2025年境外收入5.47亿元，同比增长14.47%，占总营收比重42.46%，毛利率保持在37.14%的较高水平。

3. 三大核心业务板块

（1）永磁业务：传统优势业务

• 产品：永磁铁氧体湿压磁瓦，是永磁微特电机核心部件。

• 应用领域：主要应用于汽车、变频家电、电动工具等各类电机。

• 产能：目前在安徽庐江、金寨和越南胡志明已形成了5万吨永磁产能。

• 技术突破：超高性能铁氧体永磁15材产品实现突破并量产，达到全球先进水平，有望在部分领域对稀土永磁形成替代。

（2）软磁业务：快速成长业务

• 产品：软磁铁氧体磁芯、金属软磁粉芯等。

• 应用领域：主要应用于光伏储能（逆变器、功率模块）、新能源汽车及充电桩（车载OBC、DC-DC转换器）、消费类电子等领域。

• 产能：在安徽金寨、泰国大城府布局了超2万吨软磁粉芯产能。

• 客户进展：软磁产品已进入头部车企供应链。

（3）电感业务：战略新兴业务

• 产品：车载电感与芯片电感等高端一体成型电感产品。

• 应用领域：

• 车载一体电感：主要用于汽车LED车灯驱动、多媒体影音系统、ADAS、导航与通讯等模块。

• 芯片电感：广泛应用于各类集成电路中，起到为GPU、CPU、ASIC、FPGA等半导体芯片前端供电的作用。

• 市场突破：2025年实现芯片电感高端市场、高端产品的重大突破，中标知名国际半导体客户新项目，其他客户的认证和导入也已初见成效。

四、核心竞争力分析

1. 技术研发优势

• 垂直整合能力：已完成"磁粉—磁芯—电感"垂直整合，通过材料端技术壁垒构建，制造端全流程精益生产。

• 技术突破：超高性能铁氧体永磁15材产品实现突破并量产，达到全球先进水平，有望在部分领域对稀土永磁形成替代。

• 研发投入：持续加大研发力度，通过生产线技改提升，不断优化产品结构。

• 专利积累：拥有多项发明专利和技术秘密。

2. 产能与制造优势

• 全球产能布局：在全球拥有8个生产基地和5个销售中心，年产各类磁性产品6万吨以上。

• 永磁产能：在安徽庐江、金寨和越南胡志明已形成了5万吨永磁产能，技术水平处于行业前列。

• 软磁产能：在安徽金寨、泰国大城府布局了超2万吨软磁粉芯产能。

• 越南基地：越南基地在2025年二季度完成2条线的技改扩容，产能达到1.2万吨，产品供不应求。

3. 客户与市场优势

• 客户资源：客户大多为全球知名汽车电机制造商，与全球头部电机厂商共同推进高能效磁性元器件的研发。

• 市场分布：根据市场分布，在安徽合肥、上海虹桥、德国法兰克福、日本大阪、墨西哥圣路易斯波托西设立了销售中心，为客户提供近距离的优质服务。

• 认证壁垒：公司始终坚持市场领先战略，重视客户的培养、开发和维护，拥有一支优秀稳定的销售团队，核心销售人员均具有20年以上的行业经验。

4. 成本控制优势

• 原材料本地化：越南龙磁二期工程规划配套2.5万吨预烧料产能，实现永磁铁氧体原料的本地化供应，降低原材料成本。

• 海外产能优势：受稀土管控政策及贸易政策影响，永磁海外产能相对稀缺，供应趋紧，越南基地产品呈供不应求态势，毛利率保持在较高水平。

• 规模效应：随着产能规模扩大，规模效应逐步显现，单位成本下降。

5. 产品应用多元化优势

• 应用领域广泛：产品覆盖新能源汽车、变频家电、光伏储能、AI服务器等多元场景，有效分散单一市场风险。

• 国产替代机遇：受益于国内新能源汽车、AI半导体、光伏储能等领域国产替代加速。

• 新兴市场布局：差异化切入AI芯片电感和车载电感市场，实现从材料到器件的闭环。

五、发展前景与战略规划

1. 短期增长动力

• 越南基地贡献：越南基地2025年贡献净利润6186万元，净利率保持在30%以上，未来将继续成为公司业绩增长的重要支撑点。

• 产品结构优化：通过生产线技改提升，不断优化产品结构，永磁毛利率水平较上年同期进一步提高。

• 芯片电感突破：2025年实现芯片电感高端市场、高端产品的重大突破，中标知名国际半导体客户新项目，预计2026年二季度批量出货。

• 定增募资：2026年2月发布7.6亿元定增预案，用于越南龙磁二期工程、芯片电感智造项目及补充流动资金和偿还银行贷款。

2. 中长期战略方向

• "永磁+软磁+电感"协同发展：构建三大核心业务协同发展的产业格局，实现从材料到器件的闭环。

• 全球化产能布局：持续推进越南、泰国等海外基地建设，提升全球化产能与成本优势。

• AI芯片电感战略：将芯片电感定位为重要的战略方向，打造第二增长曲线。

• 技术升级：持续推进超高性能铁氧体永磁15材产品量产，在部分领域实现对稀土永磁的替代。

3. 产能扩张计划

• 越南龙磁二期工程：总投资3.58亿元，拟使用募集资金3.1亿元，建成后可新增1万吨永磁铁氧体湿压磁瓦产能和2.5万吨预烧料产能。

• 芯片电感智造项目：总投资3.36亿元，拟使用募集资金2.5亿元，实现1.8亿颗高端芯片电感产能建设。

• 总产能目标：永磁铁氧体产能规划达到6万吨，体量超过日本TDK达到全球第一。

4. 市场拓展规划

• 新能源汽车：新能源汽车单车配备的永磁铁氧体直流电机、软磁粉芯和电感数量增长尤为显著，公司产品已进入头部车企供应链。

• AI服务器：金属软磁材料制成的芯片电感更加适用于AI服务器等大算力应用场景，AI快速发展为芯片电感带来强劲需求，2025-2031年CAGR超过40%。

• 光伏储能：软磁材料主要应用于光伏储能（逆变器、功率模块）领域，受益于光伏储能市场快速增长。

• 变频家电：永磁铁氧体湿压磁瓦在家用电器行业的产业升级中发挥不可替代的作用。

5. 行业机遇

• 磁性材料市场增长：根据Precedence Research数据，2024年全球磁性材料市场规模约316.50亿美元，预计2034年将达595.90亿美元，2022-2030年年均复合增长率达6.53%。

• AI芯片电感市场爆发：据QYResearch预测，2024年全球AI用芯片电感市场规模约为1.39亿美元，预计2031年将达到15.81亿美元，2025年到2031年期间年均复合增长率超过40%。

• 国产替代加速：在全球高端磁性材料产业竞争加剧、国内新能源汽车、AI半导体、光伏储能等领域国产替代加速的背景下，公司迎来发展机遇。

• 海外产能稀缺：受稀土管控政策及贸易政策影响，永磁海外产能相对稀缺，供应趋紧，越南基地产品呈供不应求态势。

六、风险因素与挑战

1. 原材料价格风险

• 成本压力：2025年经营现金流净额同比下降46.06%，主要系受宏观经济影响原材料持续涨价，公司提前储备原料。

• 价格传导：原材料价格上涨可能无法完全传导至产品价格，影响毛利率。

• 供应链安全：关键原材料供应可能受到地缘政治、贸易政策等因素影响。

2. 市场竞争风险

• 行业竞争：磁性材料行业竞争可能加剧，影响市场份额和产品价格。

• 技术替代：新技术、新材料可能对传统磁性材料形成替代压力。

• 客户集中：客户大多为全球知名汽车电机制造商，客户集中度可能较高。

3. 技术研发风险

• 研发投入：需要持续研发投入以保持技术领先，特别是芯片电感等新兴领域。

• 技术迭代：磁性材料技术快速迭代，需要紧跟技术发展趋势。

• 人才竞争：高端研发人才竞争激烈，可能面临人才流失风险。

4. 产能扩张风险

• 产能利用率：产能扩张后可能面临产能利用率不足的风险。

• 投资风险：越南龙磁二期工程、芯片电感智造项目等需要大量投资，存在投资回报不及预期的风险。

• 海外运营：海外基地运营面临文化、法律、人才等挑战。

5. 财务风险

• 资产负债率：截至2025年9月末，公司合并报表的资产负债率达到50.47%，处于较高水平。

• 现金流波动：2025年经营现金流净额同比下降46.06%，需要关注现金流改善情况。

• 汇率波动：境外收入占比42.46%，汇率波动可能影响业绩。

七、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 业绩稳健增长：2025年归母净利润同比增长51.71%，远超营收增速，盈利能力显著提升。

2. 行业龙头地位：永磁铁氧体产能达5万吨，技术水平处于行业前列，规划产能6万吨将超过日本TDK达到全球第一。

3. 越南基地优势：越南基地产能增至1.2万吨，产品供不应求，2025年贡献净利润6186万元，净利率保持在30%以上。

4. AI芯片电感布局：芯片电感定位为重要的战略方向，已中标知名国际半导体客户新项目，预计2026年二季度批量出货，打造第二增长曲线。

5. 定增助力发展：2026年2月发布7.6亿元定增预案，用于越南产能扩张和芯片电感项目建设，增强资本实力与核心竞争力。

风险提示

1. 原材料价格波动：原材料价格上涨可能影响毛利率和现金流。

2. 产能扩张风险：越南龙磁二期工程、芯片电感智造项目等存在投资回报不及预期的风险。

3. 技术迭代风险：磁性材料技术快速迭代，需要持续研发投入。

4. 资产负债率较高：截至2025年9月末资产负债率达到50.47%，处于较高水平。

估值与展望

基于公司2025年营收12.89亿元、归母净利润1.68亿元的业绩表现，以及2026年一季度营收3.35亿元、同比增长30.43%的增长态势，我们认为龙磁科技正处于业绩稳健增长期。随着越南基地产能释放、芯片电感业务放量以及定增项目落地，公司有望在未来三年实现业绩持续增长。

关键观察点：

1. 越南基地进展：越南龙磁二期工程建设进度及产能释放情况。

2. 芯片电感放量：芯片电感批量出货进度及客户拓展情况。

3. 毛利率变化：原材料价格变化对毛利率的影响。

4. 定增进展：7.6亿元定增项目的实施进度。

投资建议：考虑到公司在磁性材料领域的龙头地位、越南基地的成本优势以及AI芯片电感的成长潜力。建议投资者关注公司越南基地产能释放、芯片电感业务进展以及毛利率变化。

数据来源：龙磁科技2025年年报、2026年一季报、公司公告及公开市场信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。