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引

言

诺德股份作为国际知名的锂电铜箔龙头供应商，2025年实现营收73.28亿元，同比增长38.86%；归母净利润-2.99亿元，同比减亏15.12%；扣非净利润-2.01亿元，同比大幅改善51.58%。2026年一季度业绩显著改善，营收25.43亿元，同比增长80.42%；归母净利润4008.97万元，同比扭亏为盈；扣非净利润2173.03万元，同比扭亏；经营现金流净额2.76亿元，同比增长109.91%。公司现有铜箔年产能达14万吨，规划至2030年全球总产能规模实现年产30万吨，拥有青海、惠州、黄石、江西四大生产基地，并正积极推进欧洲基地3万吨产能的规划建设。2026年1月与国轩高科签订18亿元铜箔采购框架合同，2025年12月与中创新航签订《2026-2028年保供框架协议》，未来三年已签订铜箔订单超过500亿元。随着新能源汽车、储能、AI服务器等新兴领域需求增长，公司凭借技术领先、产能扩张和订单饱满三重优势，有望在锂电铜箔行业景气度回升中持续受益。

一、公司概况：国际锂电铜箔龙头，全产业链布局

诺德新材料股份有限公司（股票代码：600110.SH）成立于2007年4月，前身为中科英华、长春热缩，于1997年在上海证券交易所上市。公司主营业务为各种电解铜箔产品的研发、生产和销售，主打产品为锂电铜箔以及5G通讯电子产品用的高频高速标准铜箔，现已成为国际知名的锂电铜箔龙头供应商。

发展历程：公司前身可追溯至1992年成立的联合铜箔（惠州）有限公司，2016-2017年经过技改升级和扩产，将原来的年产能2000吨提升到年产能8000吨，是中国首家电解铜箔生产企业。2020年8月工厂全部生产设备和净化车间完成技改升级，2022年初三期扩建项目完工并投产，惠州联合铜箔年产能达到规划年产能20000吨。

行业地位：国际知名的锂电铜箔龙头供应商，中国铜箔协会第三届理事长单位，国内市场占有率位居前列，连续多年蝉联全国第一。

技术体系：公司拥有近百项国家技术专利，多项技术指标成为国家锂电铜箔行业的质量标准。作为锂电池生产材料的五大主材之一，锂电铜箔产品入选了工信部《重点新材料首批次应用示范指导目录》。

生产基地：公司旗下拥有四大电解铜箔生产基地：青海基地（年产25000吨）、惠州基地（年产20000吨）、湖北黄石基地（规划年产能10万吨高端锂电铜箔和电子电路铜箔，以及年产能20万吨铜基材）、江西基地（规划年产能10万吨高端锂电铜箔）。

客户资源：服务全球200余家客户，包括宁德时代、比亚迪、中创新航、LG新能源、SK On、特斯拉、ATL、松下等国内外大型锂电企业。

二、财务表现：2025年减亏明显，2026年Q1扭亏为盈

1. 2025年年度业绩减亏明显

• 营收高速增长：实现营业收入73.28亿元，同比增长38.86%。

• 亏损大幅收窄：归母净利润-2.99亿元，同比减亏15.12%；扣非净利润-2.01亿元，同比大幅改善51.58%。

• 经营现金流下降：经营活动产生的现金流量净额为-4.62亿元，上年同期为6.16亿元，同比下降174.86%。

• 盈利能力指标：基本每股收益-0.1734元，加权平均净资产收益率为-5.28%。

• 资产规模：总资产193.99亿元，同比增长20.19%；归属于上市公司股东的净资产56.33亿元，同比下降0.84%。

• 分红政策：公司拟不派发现金红利，不送红股，不转增股本。

2. 2026年一季度业绩扭亏为盈

• 营收高速增长：实现营业收入25.43亿元，同比增长80.42%。

• 净利润扭亏为盈：归母净利润4008.97万元，同比扭亏（上年同期-3767.23万元）；扣非净利润2173.03万元，同比扭亏。

• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为2.76亿元，同比增长109.91%。

• 盈利能力提升：基本每股收益0.0233元/股，同比增长206.39%；加权平均净资产收益率0.71%，同比上升1.37个百分点。

• 毛利率净利率双升：毛利率为11.71%，同比上升1.78个百分点，环比上升2.63个百分点；净利率为1.66%，较上年同期上升4.68个百分点，较上一季度上升10.11个百分点。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报

三、业务结构分析：锂电铜箔为主，高端产品占比提升

1. 按产品系列划分收入结构

• 锂电铜箔：公司核心业务，主要用于动力电池、储能电池、3C数码电池等领域。

• 电子电路铜箔：包括5G通讯电子产品用的高频高速标准铜箔，应用于AI服务器、先进封装等高端应用领域。

• 其他铜箔产品：包括超厚电解铜箔、高抗拉电解铜箔、微孔电解铜箔等。

2. 按应用领域划分市场结构

• 动力电池：新能源汽车动力电池用铜箔，受益于全球新能源汽车市场快速增长。

• 储能电池：储能类产品自2025年以来呈现翻倍增长态势，成为公司重要增长点。

• 3C数码电池：消费电子用铜箔，市场需求稳定。

• 电子电路：5G通讯、AI服务器、先进封装等高端应用领域对高频高速、高密度、低延时、高散热铜箔需求增长。

3. 主要产品技术特点

（1）极薄锂电铜箔

• 技术突破：持续推进极薄化铜箔技术路线，目前已实现3微米极薄铜箔的稳定量产。

• 产品系列：主打产品为锂电池用的4-8微米超薄锂电铜箔、多孔铜箔。

• 应用领域：主要用于高能量密度动力电池和储能电池。

（2）高频高速电子电路铜箔

• 产品系列：推出RTF3、HVLP4等高性能电子电路铜箔。

• 技术特点：展现出优异的电信号传输性能，满足AI服务器、先进封装等高端应用领域对高频高速、高密度、低延时、高散热的严苛要求。

• 应用领域：5G通讯、AI服务器、先进封装等。

（3）固态电池材料

• 产品突破：NL-FN镀镍合金箔表现突出，该产品在耐腐蚀性方面具备显著优势，可在200℃的高温下放置48小时都不变色，抗拉强度与耐弯折性能分别提升10%和25%以上。

• 应用进展：已向国轩高科送样镀镍合金箔，并协同开展全固态电池技术攻关。

四、核心竞争力分析

1. 产能规模优势

• 现有产能：现有铜箔年产能达14万吨。

• 产能布局：拥有青海、惠州、黄石、江西四大生产基地，并正积极推进欧洲基地3万吨产能的规划建设。

• 规划产能：规划至2030年，全球总产能规模实现年产30万吨，涵盖各类锂电铜箔和高端电子电路铜箔。

• 湖北基地：湖北诺德新材料集团有限公司是华中地区最大的高端铜箔生产基地，2024年投产以来订单饱满、需求旺盛，2025年综合年产值已突破45亿元。

2. 技术研发优势

• 专利积累：公司拥有近百项国家技术专利，多项技术指标成为国家锂电铜箔行业的质量标准。

• 技术突破：实现3微米极薄铜箔的稳定量产，推出RTF3、HVLP4等高性能电子电路铜箔。

• 固态电池材料：NL-FN镀镍合金箔在耐腐蚀性方面具备显著优势，可在200℃的高温下放置48小时都不变色。

• 研发平台：正在湖北布局建设国家级铜基新材料工程技术研究中心，持续提升研发实力。

3. 客户资源优势

• 客户群体：服务全球200余家客户，包括宁德时代、比亚迪、中创新航、LG新能源、SK On、特斯拉、ATL、松下等国内外大型锂电企业。

• 长期合作：与国轩高科的合作始于2010年，十余年来携手并进，现已成为国轩高科核心铜箔供应商之一。

• 订单饱满：未来三年已签订铜箔订单超过500亿元。

4. 智能制造优势

• 智能工厂：定制国际最先进的成套自动化设备，引进法国达索MES系统，依托工业互联网数字化、信息化等工具建造智能工厂。

• 生产体系：打造国内乃至全球最高水平的生产工艺和最稳定的产品质量。

• 质量控制：多项技术指标成为国家锂电铜箔行业的质量标准。

5. 订单保障优势

• 大额订单：2026年1月与国轩高科签订18亿元铜箔采购框架合同。

• 长期协议：2025年12月与中创新航签订《2026-2028年保供框架协议》，订单超400亿元。

• 订单总额：未来三年已签订铜箔订单超过500亿元。

• 订单结构：产品广泛应用于3C数码电池、动力电池及储能电池等领域，尤其自2025年以来，储能类产品呈现翻倍增长态势。

五、发展前景与战略规划

1. 短期增长动力

• 产能释放：湖北黄石基地一期项目已建成年产6万吨高端锂电铜箔和电子电路铜箔产能，以及年产10万吨铜基材产能，产能逐步释放。

• 订单执行：未来三年已签订铜箔订单超过500亿元，订单饱满保障业绩增长。

• 产品结构优化：高端产品占比提升，毛利率改善。

• 行业景气度回升：锂电行业景气度回升，产品销量增加及售价上涨带动毛利率提升。

2. 中长期战略方向

• 产能扩张：规划至2030年，全球总产能规模实现年产30万吨。

• 全球化布局：积极推进欧洲基地3万吨产能的规划建设。

• 技术升级：持续推进极薄化铜箔技术路线，开发固态电池材料等新产品。

• 产业链延伸：在湖北布局建设国家级铜基新材料工程技术研究中心，持续提升研发实力。

3. 产能扩张计划

• 现有产能：现有铜箔年产能达14万吨。

• 欧洲基地：出海产能布局3万吨/年（欧洲）。

• 湖北基地：规划建设年产能10万吨高端锂电铜箔和电子电路铜箔，以及年产能20万吨铜基材。

• 江西基地：规划建设年产能10万吨高端锂电铜箔。

• 总产能目标：规划至2030年，全球总产能规模实现年产30万吨。

4. 市场拓展规划

• 新能源汽车：受益于全球新能源汽车市场快速增长，动力电池用铜箔需求持续增长。

• 储能市场：储能类产品自2025年以来呈现翻倍增长态势，成为公司重要增长点。

• AI服务器：面向AI服务器、先进封装等高端应用领域推出RTF3、HVLP4等高性能电子电路铜箔。

• 固态电池：开发NL-FN镀镍合金箔等固态电池材料，已向国轩高科送样并协同开展全固态电池技术攻关。

• 国际市场：与特斯拉、LG新能源、ATL、SKI、松下等国际知名锂电池企业建立稳定业务合作关系。

5. 行业机遇

• 新能源汽车增长：全球新能源汽车市场持续快速增长，带动动力电池用铜箔需求。

• 储能市场爆发：全球储能市场快速增长，储能类产品需求呈现翻倍增长态势。

• AI服务器需求：AI服务器、先进封装等高端应用领域对高频高速、高密度、低延时、高散热铜箔需求增长。

• 技术升级：电池技术向高能量密度、快充、长寿命方向发展，对极薄铜箔、高性能铜箔需求增加。

• 国产替代：中国锂电铜箔企业在全球市场份额持续提升，国产替代空间广阔。

六、风险因素与挑战

1. 行业周期性风险

• 价格波动：铜箔行业存在一定的周期性，产品价格可能受供需关系影响而波动。

• 产能过剩：行业产能扩张可能导致阶段性产能过剩，影响产品价格和毛利率。

• 需求波动：下游新能源汽车、储能等行业需求波动可能影响公司业绩。

2. 原材料价格风险

• 铜价波动：铜是主要原材料，铜价波动可能影响公司成本。

• 成本传导：原材料价格上涨可能无法完全传导至产品价格，影响毛利率。

• 供应链安全：关键原材料供应可能受到地缘政治、贸易政策等因素影响。

3. 技术迭代风险

• 技术替代：新技术、新材料可能对传统铜箔形成替代压力。

• 研发投入：需要持续研发投入以保持技术领先，特别是固态电池等新技术领域。

• 人才竞争：高端研发人才竞争激烈，可能面临人才流失风险。

4. 市场竞争风险

• 行业竞争：锂电铜箔行业竞争激烈，公司面临国内外同行的竞争压力。

• 客户集中：虽然客户数量众多，但部分大客户订单波动可能影响业绩。

• 价格竞争：中低端产品可能面临价格竞争压力，影响毛利率。

5. 财务风险

• 现金流压力：2025年经营现金流净额为-4.62亿元，需要关注现金流改善情况。

• 资产负债率：需要关注公司资产负债结构变化。

• 汇率波动：部分产品出口，汇率波动可能影响业绩。

七、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 行业龙头地位：国际知名的锂电铜箔龙头供应商，国内市场占有率位居前列，连续多年蝉联全国第一。

2. 产能规模优势：现有铜箔年产能达14万吨，规划至2030年全球总产能规模实现年产30万吨。

3. 订单保障充足：未来三年已签订铜箔订单超过500亿元，2026年1月与国轩高科签订18亿元铜箔采购框架合同。

4. 技术领先：实现3微米极薄铜箔的稳定量产，推出RTF3、HVLP4等高性能电子电路铜箔，NL-FN镀镍合金箔在固态电池材料领域表现突出。

5. 业绩改善明显：2025年亏损大幅收窄，2026年一季度扭亏为盈，营收同比增长80.42%，经营现金流大幅改善。

风险提示

1. 行业周期性：铜箔行业存在一定的周期性，产品价格可能受供需关系影响而波动。

2. 原材料价格波动：铜价波动可能影响公司成本。

3. 产能扩张风险：产能扩张后可能面临产能利用率不足的风险。

4. 现金流压力：2025年经营现金流为负，需要关注现金流改善情况。

估值与展望

基于公司2025年营收73.28亿元、同比增长38.86%的业绩表现，以及2026年一季度营收25.43亿元、同比增长80.42%的增长态势，我们认为诺德股份正处于业绩改善和产能释放的关键期。随着订单执行、产能释放以及行业景气度回升，公司有望在未来三年实现业绩持续增长。

关键观察点：

1. 产能释放进度：湖北黄石基地、江西基地等新增产能释放情况。

2. 订单执行情况：已签订超500亿元订单的执行进度。

3. 毛利率变化：产品结构优化和价格变化对毛利率的影响。

4. 现金流改善：经营现金流改善情况，特别是应收账款和存货管理。

投资建议：考虑到公司在锂电铜箔行业的龙头地位、产能规模优势以及订单保障充足。建议投资者关注公司产能释放进度、订单执行情况以及现金流改善情况。

数据来源：诺德股份2025年年报、2026年一季报、公司公告及公开市场信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。