2025年分众营收128亿，同比增长4.05%，归母净利润29亿，同比减少42.85%，非经常损益2.27亿，同比减少2.6亿。非经常损益减少主要是政府补助减少1.88亿，因为分众的分公司设在各地，会享受到地方政府的补助，这部分收入还不少，为了对主营业务分析更加准确，扣非归母净利润更能反映其真实经营业绩。
本年度扣非归母净利润27亿，同比减少41.74%,减少的非常多。怎么回事呢？分众的业绩会有如此的不堪吗？
来看下各季度的收入情况：
其实，分众各季度的收入还比较稳定，主要是四季度扣非归母净利润-12.86亿。
那么四季度净利润为什么是负的？明明营收是增长的呀，难不成做广告还要倒付给客户钱？
原来四季度计提了大额资产减值损失21.48亿，主要是对数禾科技计提了21.52亿的长期股权投资减值损失，这种计提是一次性计提，该事项虽影响当期利润，但属非现金支出，不改变公司实际经营现金流与广告投放能力。剔除该影响后，全年扣非归母净利润约49亿，同比增长4.25%，是不是分众的利润不仅没有下降，反而表现还可以呢？
分众自收购新潮传媒后，在梯媒领域的话语权越来越重，具体看毛利率：
毛利率69.96%，同比增长3.86个百分点，公司对成本的管控很严格，从成本的构成看，主要是哪部分有所下降？
从上图可见，媒体资源成本25.96亿，同比下降14.45%，说明两点：要么公司对上游物业公司和小区的话语权在提升，要求对方降低了电梯租赁的成本费用，要么由于电梯电视、海报数量同比下降，成本开支相应减少，要么两个因素兼而有之，我倾向于第三者。
成本管控有力，从使用权资产科目也可以得到佐证。2025年使用权资产26.64亿，同比下降11.85%，下降幅度比较大，优化了优质的点位资源；
在电梯电视、海报数量下降的情况下，收入不降反增，同比增长4.05%，说明公司现有的媒体资源单价在上涨，这也印证作为国内最大的城市生活圈媒体网络，其护城河进一步加深，这一点让我非常欣喜！
接下来看下四费情况：
四费合计30.3亿，费用率23.67%，去年四费合计28亿，费用率22.76%，同比下降0.91个百分点，公司在费用的管控上，相当的精打细算。
几个财务数据：
货币资金32.39亿，同比下降8.43%，占总资产16.02%，同比却提升0.51个百分点；
应收账款35.7亿，同比增长52.96%，占总资产17.66%，同比提升7.42%。分众的应收账款向来被大众诟病，认为分众的应收款项占比太高，这也属实，和白酒先款后货的商业模式相比，分众是要差一些。但分众对应收账款的坏账计提比较严格，54亿的应收款计提了18亿坏账，计提比例33.8%，一年以上的应收款15.6亿，占29%，其他71%均为一年内应收款，还有部分是给客户的账期。对已有风险特征的14.52亿应收款，计提14.05亿坏账，计提比例96.74%；
各类金融资产，包含交易性金融资产、一年内及一年以上银行大额存单等合计51.05亿，同比减少5.36亿；
经营活动现金流净额72.09亿，同比增长8.54%，收现比1.01，公司收到了实实在在的现金，利润含金量高。
筹资活动现金流净额-79亿，同比减少12亿，主要系公司为股东支付的股利减少了7亿。
2025年净利润29亿，给股东分红55亿，分众现金奶牛的特征日益明显，分众当前市值908.41亿，股息率6.02%。
好公司就是这样，如果账面资金太多而无更好的投资项目时，就是给股东分分分。2025年，分众分红三次，包含2024年年度分红、2025年中期分红和三季度分红。
分众的海外业务：
共投资了中国香港、新加坡、韩国等14个国家和地区，占公司总资产约27%，盈利的只有四个，其余均亏损，总体处于亏损状态，所以暂时，分众的国际业务是指望不上。
2026年一季度，分众营收29.15亿，同比增长2.01%，归母净利润17.9亿，同比大增57.65%，主要系退出数禾科技投资，将以前年度确认的资本公积 5.65亿元全部转入投资收益;扣非归母净利润10.66亿，同比增长7.88%，高于营收增速，分众在成本和费用管控方面，继续显示出极强的管理能力和优势;应收账款同比下降13.19%，回款情况良好。
大胆预估一下，2026年分众营收保持5%左右的增速，扣非归母净利润在2025年基础上把21亿股权投资损失加回去，取得5%至10%的增速。
总体来看，2025年，分众的业绩，抛开股权投资减值损失后，是比较让人惊喜的。媒体价值不断获得市场和客户的高度认可，不仅成功引爆的品牌仍持续加大投放，起到示范效应，众多新兴品牌也均选择分众进行大量投放，分众已成为媒体碎片化时代屈指可数的流行广告语制造机和品牌引爆核心阵地，其在梯媒领域的优势和护城河日益加深。我认为其不仅不会被线上流量广告所取代，相反，会成为线下引爆品牌不可或缺的媒介，其与线上广告会相互补充，相得益彰！
