01
建筑业市场形势
2025年，全国建筑业企业完成建筑业总产值30.38万亿元，同比降低5.43%，为近年来首次下滑；完成竣工产值12.16万亿元，同比降低10.05%；签订合同总额699044.93亿元，同比下降3.24%，其中新签合同额315327.49亿元，同比下降5.51%。2025年全社会建筑业实现增加值86425.1亿元，比上年降低1.1%，增速低于国内生产总值3.9个百分点。江苏建筑业总产值以绝对优势领跑全国，从各地区建筑业总产值增长情况看，10个地区建筑业总产值保持增长，青海、河北、河南分别以7.54%、4.71%、2.96%的增速位居前三位；21个地区建筑业总产值出现下滑，其中江苏、辽宁、上海的降幅超过15%。2025年基建投资增速为-2.2%，12年来首次转负，行业从“规模扩张”彻底转向“质量突围”。
本文选取八大建筑央企（中国建筑、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学、中国核建）和八家地方国企（安徽建工、四川路桥、浙江建投、山东路桥、广东建工、宁波建工、上海建工、重庆建工），从年报数据中拆解转型路径。
02
2025年建筑企业年报核心共性
总体呈现收入利润双降、现金流分化、订单结构优化、减值计提加码等特征：一是现金流优先于规模：全行业经营性现金流普遍改善，但应收款压力未减，“现金为王”成为国企共识，特别是央企除中国化学外经营性现金流同比均实现双位数增长；二是结构转型加速：房建业务收缩，基建、新能源、海外业务成为增长引擎，绿色建造、智能建造投入持续加大；三是分化持续加剧：传统房建与新兴赛道企业分化加剧，央企凭借资源优势抢占全国、海外市场，地方国企依托属地资源稳基本盘，从市场拓展到业务革新均现分化。
03
八大建筑央企
中国化学利润唯一正增长
营收：八大建筑央企营收整体下滑，仅中国化学（+1.9%）、中国能建（+3.7%）同比营收正增长；中国建筑（-4.8%）、中国中铁（-5.76%）、中国铁建（-3.5%）、中国中冶（-17.51%）、中国交建（-5.29%）、中国核建（-10.24%）均同比下降。
净利润：八大建筑央企仅中国化学（净利润+13.38%）净利润实现正增长，其他央企均同比双位数下降，中国建筑（-14.64%）、中国交建（-31.44%）、中国中冶（-68.09%）、中国核建（-16.94%）、中国中铁（-14.34%）、中国铁建（-19.91%）、中国能建（-17.49%）
04
八大建筑央企2025年报启示
一是集体收缩低毛利领域，聚焦高附加值赛道。2025年，八大央企集体“瘦身”房建业务，重点发力基础设施建设、新能源、工业建造等高毛利领域：中国建筑房建产值下降，新能源EPC、城市更新业务同比双位数增长；中国能建、中国电建聚焦新能源（光伏、储能、风电）业务，成为第一大营收板块；中国化学重点聚焦化工、新材料工程，毛利率10.71%，高于行业平均水平。
二是海外市场成为“第二增长曲线”，对冲国内收缩压力。八大央企海外业务表现亮眼，成为对冲国内下滑的核心力量，多家央企海外营业额、新签合同额同比增长，中国化学以30.9%的海外业务占比位居国际化程度榜首，增速达9.9%。中国电建、中国能建和中国交建海外业务占比均超20%。中国电建海外业务增速高达27.8%，海外新签合同额达2863.2亿元。中国铁建和中国中铁的海外业务均实现两位数增长，均超16%。但从盈利能力看，仅中国化学、中国中冶、中国能建境外项目毛利率高于境内项目，其余央企境外项目毛利率低于境内项目。
三是提升精细化管理水平，把“回款”当成核心竞争力。2025年，八大央企均把“回款攻坚”作为年度重点工作，通过多种方式改善现金流，经营性现金流改善明显。
05
八大地方国企
一半企业净利润逆势增长
与央企“全国布局、全球拓展”不同，八家地方国企（安徽建工、四川路桥、浙江建投、山东路桥、广东建工、宁波建工、上海建工、重庆建工）核心发展思路是“属地深耕+适度外拓”，与央企净利润普遍下降不同，八家地方国企中一半实现逆势增长。
浙江建投营收同比增长0.58%，净利润同比增长12.25%；
山东路桥营收同比下降3.9%，净利润同比增长10.52%；
安徽建工营收同比下降13.79%，但净利润同比增长9.41%；
四川路桥营收同比增长7.34%，净利润同比增长1.29%；
广东建工营收基本持平，净利润同比下降3.77%；
上海建工营收同比下降31.38%，净利润同比下降51.34%；
宁波建工营收同比增长1.93%，净利润同比下降20.48%；
重庆建工营收同比下降18.93%，净利润同比下降176.13%。
06
八大地方国企2025年报启示
一是属地深耕是“基本盘”。八大地方国企属地新签合同额占比至少约60%，例如安徽建工重点承接省内高速公路、市政基建、城市更新等政府重点项目，依托与属地政府、平台公司的紧密合作，保障了项目来源稳定性；浙江建投72%的新签合同额集中在浙江本土，依托长三角基建升级、城市更新的政策红利，重点承接绿色建筑、装配式建筑、高端市政等高附加值项目，同时，借助浙江民营经济发达的优势，承接了一批高端工业厂房、半导体配套工程，进一步丰富了盈利来源。
二是非属地拓展要“量力而行”，避免盲目扩张。从数据来看，地方国企非属地拓展呈现两个特点：一是“就近拓展”，如四川路桥聚焦西南周边、山东路桥布局京津冀/长三角，降低管理成本；二是“聚焦优势领域”，如四川路桥、山东路桥非属地业务均以基建为主，避开竞争激烈的房建领域。2025年年报反映出非属地应收款周转天数平均比属地高40-60天，坏账风险显著上升。从地方国企年报看出海业务某种程度上并不一定适合地方国企，在境外项目拓展幅度、毛利率、回款等关键指标方面并无明显优势。
三是转型不能“脱离本土”，要绑定区域发展机遇。地方国企的转型优势，在于能够深度绑定属地发展战略。2025年年报显示，8家企业均在发力与属地城市区域发展匹配业务，“属地战略绑定”的转型模式，既降低了转型风险，又能获得地方政策支持，是地方国企区别于央企的核心优势。
07
穿越周期
央企的“抗周期”是资源规模抗周期，地方国企的“抗周期”是结构抗周期。地方国企虽然资源有限，但聚焦主业、控制风险、适度转型的企业，同样可以穿越周期。决定企业命运的，不是央企还是地方国企的身份，而是业务结构、转型速度和管理能力。
