复盘,还是聊聊财报吧五一节前我清仓那只底仓股，下面从财报角度来复盘一下清仓的理由，我能力有限，这笔记仅仅是个人记录，不构成任何投资建议！ 这货本身就是低毛利的生意，所以我尤其关注它的现金流状况，这次清仓的主要原因还是因为现金流恶化，年报附注公司也注明了经营活动现金流恶化的原因是预付款、存货等经营活动增多导致的，再加上应收款的增多，看着这些我就有点不太舒服了 这是经营方面资产的膨胀，账面上看着是资产，但实际上是资金都被上下游占用了，本来是自己的钱，暂时变成“别人的钱” 可以看到，流动资产差不多1400亿，被占用的就将近900亿，有一大半是被别人占用了，这个经营质量，利润质量就很不高，本身毛利就低，给我感觉就是苦逼生意。 再看看负债端吧，短期有息负债也是增多，为了填补现金流缺口，公司不得不举债，这样的利润结构就有点畸形了，利润的质量不高。 回到利润表 5964亿的营业收入，净利润才54.8亿，这个生意低毛利是正常，我也理解，刚开始投它的时候我就有这个预期，所以我对它的净利润不太在意，只要持平就好了，2025年的净利润也比2024年有所增长，就这么看还算交代的过去，但拆分来看看投资收益，就发现不妥了，54.8亿的净利润，其中有42亿是投资收益带来的，这里的投资收益是什么？ 从年报附注也有说明 占大头的部分，大概63%是处置衍生金融工具取得的投资收益，这个其实就理解为期货套保，这是大宗商品贸易公司的特殊会计处理，现货和期货分别核算，由于2025年大宗商品价格波动比较剧烈，公司在期货端兑现了收益，但是这个本质是价格波动收益，不是稳定的经营利润，虽然跟主业高度相关，但是这个波动可能会导致今年赚，明年亏。 虽然从过往来看，这公司的投资收益都是正数，但这也只是说明这公司有强大的期现结合能力，但这种能力带来的收益，本质上是风险管理收益，不是稳定的经营利润，不是主营业务带来的，是很虚的。 投资这类型的公司，给我感觉就是，我把钱投给一个炒股很牛的人，给我很大的不确定性。 所以，通过这几点的分析，仅仅是从财报上面的分析，但我选择买入的时候，一家公司有很多优势，但只要有一个不符合我条件的我都不会选，同理，当我持有的标的出现不符合我买入逻辑的时候，我也会考虑清仓了。 你可以说我认知肤浅，看不懂这生意，其实我承认，我也就这点东西了，这也是我认为的基本面恶化的迹象，在它还没形成趋势之前就走人，哪怕清仓后股价开始暴涨我也不会后悔，这不是我能力范围内能赚的钱了。 我之前有笔记说过自己喜欢多元化业务的企业，但又要自我打脸了，我现在是对这些多元化并购的企业是看不上了，我更偏向于那些聚焦主业的，生意简单的公司，同时还得是央企，在有限的波动率空间内，赚点小钱就可以了。
