这份财报最大的亮点不是收入和利润，主要是三个看点：
1. 现金再破历史纪录，达到3800亿美元
2. 连续14个季度净卖出股票
3. 巴菲特整整两年没有回购股票，阿贝尔重启回购
先说最夸张的现金，3800亿美元。
现金大部分是美国国库券，总共3250亿美元。
其实伯克希尔持有的国库券，一直比美联储还多！
现在三个月期的美国国库券收益率是4.3%，一年光利息就是140亿美元，直接进营业利润。
但持有那么多现金是有机会成本的。
如果大盘一直涨，伯克希尔拿着这么多现金就会跑输大盘，2025年伯克希尔就跑输了标普500。
这些现金主要两个来源：
一是伯克希尔旗下的保险、铁路这些实体业务一直在赚钱
二是他们一直在不停地卖手里的股票。
一季度，伯克希尔又净卖出了81亿美元的股票，连续第14个季度净卖出。
这个趋势从巴菲特任期的后半段就开始了，现在阿贝尔接棒之后完全没有停下来的意思。
而且他们卖的不是亏钱的垃圾股，全是涨得很好的优质股。比如继续减持苹果和美国银行，最狠的是亚马逊，直接砍了77%的仓位。
卖这些股票就是觉得这些公司的股价涨得太高，超过了他们自己算的合理估值。
再讲股票回购重启。
巴菲特之前定的回购规则是：只有当伯克希尔的股价低于保守估算的内在价值时，才会回购。如果伯克希尔的股价超过1.2倍市净率，巴菲特就不会回购。
上一次伯克希尔回购股票还是2024年5月，之后整整22个月，巴菲特宁愿看着现金越堆越多，也坚决不回购股票。
阿贝尔现在打破了这个记录，第一季度一共花了2.34亿美元回购股票，这次回购的价格大概在1.45到1.5倍市净率之间，比巴菲特之前能接受的最高价格高了不少！
对这件事市场有两种解读：一种是阿贝尔比巴菲特更激进，主动把回购的门槛调低了；另一种是，就算把巴菲特原来的标准往上提，现在伯克希尔也是整个美股市场里最便宜的大盘股。
不管哪种说法对，都说明一个问题，阿贝尔觉得伯克希尔的股票，比任何其他股票都划算！
而且阿贝尔自己也买了，3月初他花了1530万美元买了21股伯克希尔A类股，还承诺只要他担任CEO，每年的工资全部用来买伯克希尔的股票。
CEO自己掏钱买公司股票，再加上公司层面的回购，这俩加在一起就很明了——阿贝尔认为现在伯克希尔的股价，比他们卖掉的那些股票都便宜。
这让我想到交易思路是做多伯克希尔B类股。
现在市场已经知道阿贝尔会在现在的估值附近回购股票，相当于给股价加了一个支撑。
再加上伯克希尔的营业利润同比涨了18%，一年还有140亿国库券利息收入，下跌的空间非常有限；上涨空间，则取决于阿贝尔能多快把手里的现金投出去。
如果这3800亿现金一直花不出去，那伯克希尔的复利增长速度就会变慢。
伯克希尔以前最大的优势，就是巴菲特能拿到别人拿不到的大额私人交易，现在阿贝尔还没有证明自己有这个能力。
如果接下来一年内始终没有大额的投资动作，那伯克希尔本质上就变成了一个拥有保险和铁路业务的国库券基金，这会严重限制股价上涨。
我最关心的几件影响伯克希尔股价的事：
第一个是5月15号公布的13F持仓报告，要看有没有新的大额建仓。如果有，说明阿贝尔终于找到了合适的标的，会直接带动伯克希尔的股价上升。
第二个是5月2号的年度股东大会，阿贝尔的讲话会被市场逐字逐句分析，大家最关心的就是他手里有没有潜在的交易，是否加大回购的力度。
巴菲特以前的股东信就像美联储讲话一样影响市场，阿贝尔现在还没有这么大的影响力，但他对现金的看法，会决定伯克希尔的估值水平。
第三个是8月初的二季度财报。
如果财报出来还是有回购，说明阿贝尔真的认为伯克希尔被低估了，那时的回购对股价的支撑会更强。
如果回购又停了，而且继续净卖出股票，那就说明阿贝尔还是解决不了现金花不出去的老问题，这不是好事情，至少暂时不是。
