4月30日，白酒巨头五粮液（000858.SZ）在年报披露截止日压哨交出了一份令人震惊的成绩单。2025年全年，公司实现营业收入405.29亿元，同比暴跌54.55%；归母净利润89.54亿元，同比下滑71.89%。这是五粮液自2015年以来首次出现营收、净利润双降。
这让无数投资者和财务同行们震惊，更让投资者直呼“活久见”的是，五粮液对2025年前三季度财务报表进行了重述调整。调整后，2025年前三季度营收由609.45亿元下调至306.38亿元，减少了约303亿元；归母净利润由215.11亿元下调至64.75亿元，调减150.36亿元。
下面我们将看下解释：五粮液在年报中解释，2025年白酒行业进入深度调整的“深水区”，消费场景收缩、存量竞争加剧，对当期销售形成冲击。从业务结构看，酒类产品收入371.04亿元，同比下降55.36%，其中核心的五粮液产品收入279.36亿元，同比下降58.84%。
会计调整影响显著
公司表示，基于谨慎性原则，对2025年部分业务收入确认相关核算进行了调整。这一调整直接导致前三季度营收数据“腰斩”，也引发了市场对财务数据真实性的关注。
库存压力激增
年报显示，五粮液产品销量同比下降53%，库存量却激增306.90%至25,118吨，去库存压力显著。
2026年一季度“逆袭
与2025年惨淡业绩形成鲜明对比的是，五粮液2026年一季度实现营业收入228.38亿元，同比增长33.67%；归母净利润80.63亿元，同比增长82.57%。单季度净利润已接近2025年全年水平。
公司解释称，一季度业绩大增主要系上年同期基数较低。调整后的2025年一季度数据显示，营收为170.86亿元，归母净利润为44.17亿元。
分红与回购计划
尽管业绩大幅下滑，五粮液仍维持了分红。公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税）。
同时，五粮液抛出了一份巨额股份回购方案，拟以自有资金回购80亿至100亿元股份，用于减少公司注册资本。
管理层变动影响
值得关注的是，五粮液在年报中披露，党委书记、董事长曾从钦目前仍处于留置状态。今年2月28日，公司公告称收到宜宾市监察委员会的《留置通知书》。公司表示，其他高管正常履职，生产经营情况正常。
行业观察
白酒行业分析师指出，五粮液2025年业绩大幅下滑反映了整个白酒行业面临的挑战。消费场景变化、市场竞争加剧、库存压力增大等因素共同作用，导致行业进入深度调整期。
不过，2026年一季度的强劲反弹也显示，随着经济逐步复苏和消费回暖，高端白酒市场仍具韧性。五粮液通过推出新品、深化渠道布局等措施积极应对市场变化。
投资者关注点
对于投资者而言，五粮液2025年财报的最大疑问在于：303亿营收为何“凭空消失”？会计调整是否合理？公司未来能否持续2026年一季度的增长势头？
这些问题将在接下来的投资者交流会上得到更多解答。五粮液表示，公司将继续完善产品矩阵，优化渠道结构，推动品牌价值和市场份额双提升。
