数读2025年年报：

业绩分化显著，增长逻辑各不同

2025年的年报数据，直观呈现了黄酒头部企业的业绩分野，三家企业在高端化布局、市场深耕、全国化拓展等维度的战略差异。

会稽山交出了连续三年营收、净利润双增的亮眼答卷，增长动能尤为突出。2025年公司实现营收18.22亿元，归母净利润2.45亿元，其中Q4单季归母净利润达1.28亿元，同比增长53.64%，单季利润贡献占比超全年五成，成为拉动全年业绩的核心引擎。

分产品来看，高端化是会稽山增长的核心底气。2025年公司中高档酒实现营收11.42亿元，同比增长7.30%；普通黄酒及其他酒实现营收6.27亿元，同比增长21.01%。公司集中资源打造的“兰亭”单一超级大单品，精准卡位300元以上高端商务与礼赠市场，凭借突出的产品溢价能力直接推动公司毛利率大幅提升，构筑起差异化竞争壁垒。分区域与销售模式来看，2025年公司国内市场实现营收17.60亿元，同比增长11.96%；其中批发代理渠道营收13.70亿元，同比增长7.82%，直销（含团购）渠道营收3.91亿元，同比大增29.38%。

核心市场的深度精耕，为会稽山筑牢了业绩基本盘。2025年，公司在江浙沪三地区总销售收入达14.88亿元，同比增加8329.98万元，总销量合计10.52万千升，同比增长4141.1千升。通过深度绑定区域经销商、强化终端促销、优化渠道利润分配，公司在浙江、上海市场均实现营收双位数增长，渠道密度与终端渗透率远超行业平均水平，“深度分销”模式下的渠道高忠诚度与强执行力，配合高营销投入，充分挖掘出本土市场的存量潜力。

与会稽山的逆势高增长形成对比，古越龙山2025年进入战略调整期，全年实现营收18.31亿元，同比下降5.45%，归母净利润2.22亿元，同比增长8.14%，守住了行业龙头的稳健底色。

产品端，古越龙山正持续推进“聚焦核心高端”战略，主动进行产品结构优化。2025年公司中高档酒实现营收13.29亿元，同比下降4.93%，产量6.9万千升、销量5.23万千升，同比分别下降6.69%、4.94%；普通酒实现营收4.73亿元，同比下降6.77%，产量21.66万千升，同比增长20.56%，销量8.97万千升，同比下降2.65%。公司对部分定位模糊、渠道重叠的中高档产品进行主动缩减，集中资源打造“国酿”“青花醉”等核心大单品，实行控量保价策略；其中高端化核心产品“只此青玉”在山东、京津等外围市场实现突破，国酿“红玉”销售同比增长36.8%，高端化战略成效逐步显现。

市场布局上，古越龙山全国化扩张的战略路径愈发清晰。2025年，公司江浙沪区域总销售收入合计10.24亿元，同比减少6267.83万元，总销量合计8.79万千升，同比下降7607.44千升；而江浙沪以外地区营收占比已达40.94%，全年销量5.19万千升，较上期增加2574.45千升，重点开拓的山东、京津冀市场分别实现21.42%、7.7%的同比增长。公司在年报中提及，2025年全国化扩张过程中，对部分外围市场经销商进行了库存健康化调整，这一动作阶段性影响了整体销量，却为后续全国化的高质量推进夯实了基础。

金枫酒业2025年全年主营业务实现营收5.15亿元，其中黄酒品类收入5.14亿元，葡萄酒品类收入44.06万元。产品结构方面，高档产品实现营收4.15亿元，低档产品营收1.00亿元，同比增长2.41%。

区域布局上，金枫酒业依然呈现显著的地域集中特征。2025年上海市内、市外分别实现营业收入3.52亿元、1.63亿元。公司已明确依托上海基地市场和江苏重点市场，逐步向苏北、安徽等地扩展，构建华东板块化市场体系的战略方向，逐步打破对上海单一市场的依赖。与此同时，公司积极拥抱数字化转型，通过线上直播和短视频营销等新渠道寻求突破，2025年618电商节期间，公司在抖音、视频号累计开播近50场，618单日观看超8000人次，为线上渠道运营与第三方专业运营合作奠定了实战基础。

卓鹏战略创始人田卓鹏对此评价，财报数据折射出黄酒板块活跃期特性凸显，整体展现出优于白酒行业的发展韧性。其中会稽山成为黄酒板块乃至整个酒类市场中，为数不多实现营收、利润双位数高增长的企业；古越龙山虽营收小幅调整，但降幅远低于行业整体水平，充分体现出黄酒品类的稳健底色，正依托独特品类优势迈入新的发展通道。

五年磨一剑，

黄酒正从慢变量走向新结构

2025年年报呈现的业绩分化，并非短期市场波动导致的偶然结果，而是过去五年头部企业战略选择与执行落地差异的集中兑现。从2021到2025年的五年发展周期中，黄酒行业告别了过往粗放的规模扩张模式，在产品结构、市场布局、渠道形态等维度完成了深刻的底层变革，逐步实现从慢变量到新结构的关键跨越。

表：2021-2025年古越龙山、会稽山、金枫酒业核心经营数据

注：以上数据来自上市公司报表，制图：酒说

五年发展周期中，黄酒行业的第一重核心变化，是营收规模分化持续加剧。五年间，古越龙山营收从15.77亿元增长至18.31亿元，整体保持稳步上升态势，尽管2025年出现小幅回落，但依然处于历史高位，守住了行业规模龙头的地位。会稽山则展现出更强的增长韧性，营收从12.50亿元提升至18.22亿元，与龙头的规模差距大幅收窄，尤其是2023年以来连续三年实现营收与净利双增，成为五年来黄酒行业最具成长性的企业。而金枫酒业正处于战略转型的关键阶段。

第二重核心变化，是高端化成为行业共识，产品结构优化驱动盈利质量持续提升。五年利润数据清晰反映出，黄酒企业的盈利逻辑已完成从规模驱动向结构驱动的积极转变。古越龙山归母净利润在2023年达到3.97亿元的峰值，经历2024年的战略调整后，2025年重回上升通道，高端化战略在经历阵痛后逐步回归正轨。会稽山利润从2022年1.45亿元的低点稳步回升至2025年的2.45亿元，连续三年保持净利润双位数增长，核心动力正是来自中高档酒的持续放量与“兰亭”超级单品的强力拉动。值得关注的是，金枫酒业自2022年起，企业基本面已趋于稳定。

第三重核心变化，是头部企业纷纷打破区域固守的传统桎梏，从本土市场依赖向全国化破圈迈进，黄酒的市场边界与消费场景实现了历史性拓宽。长期以来，江浙沪大本营依赖是制约黄酒行业发展的核心瓶颈，而过去五年，这一行业痛点正在被头部企业逐步破解。古越龙山凭借起步早、布局广的先发优势，五年间持续深化全国化战略，江浙沪以外市场营收占比突破40%，逐步弱化对本土市场的依赖，成为黄酒全国化布局的标杆企业。会稽山则走出了先固本、再拓局的高质量发展路径，五年间牢牢守住江浙沪核心市场基本盘，通过深度分销模式的持续迭代实现本土市场深度挖潜，筑牢基本盘的同时为后续全国化拓展积蓄动能。金枫酒业则逐步打破上海单一市场的依赖，明确了华东板块化市场体系的战略方向，市场边界从上海逐步拓展至整个华东区域，区域布局更趋均衡；同时线上渠道的突破，为黄酒品类的线上破圈、年轻化触达探索出了新路径。

和君咨询副总经理、和君酒水事业部总经理李振江表示，规模以上黄酒企业数量从2017年峰值121家缩减至2023年的81家，五年间减少了三分之一，这场行业洗牌虽然残酷，却为优质企业的崛起创造了条件。令人惊喜的是，在整体行业调整的背景下，一线品牌逆势增长，古越龙山、会稽山、金枫酒业三家企业市场份额持续提高，市场集中度持续提升，这种强者恒强的局面，正是行业成熟度提升的重要标志。

新酒饮+养生双风口，

黄酒迎来二次全国化扩容机遇

行业集中度的持续提升，头部企业格局的逐步固化，本质上是消费需求迭代对产业端的反向筛选。当下，新酒饮浪潮持续扩容、健康养生消费深入人心，双重风口叠加之下，黄酒这个承载着千年酿造历史的传统酒种，正迎来打破品类天花板、实现二次全国化扩容的历史性机遇。而年轻化，正是黄酒企业抓住这一轮机遇的核心抓手，也是近些年黄酒行业转型升级的核心亮点。

在年轻化产品创新与布局上，头部企业均已迈出实质性步伐。会稽山在年轻化布局上采取“高投入、强营销”的激进策略。2023年推出的“一日一熏”气泡黄酒，在2025年“618”期间GMV突破5000万元，2026年销售目标剑指2亿元。2025年公司销售费用同比大增42.67%，重点布局抖音、小红书等新媒体渠道，同步推出气泡黄酒、果味黄酒等多款年轻化新品。尽管短期投入导致经营现金流同比下滑，但成功实现年轻化破圈，线上销量增长迅猛，年轻消费群体基数持续扩大，为长期业绩增长注入了新动能。

古越龙山在年轻化布局上同样步伐紧凑，聚焦产品多元化创新，近年来相继推出糯米威士忌、咖啡黄酒、青柠黄酒等跨界产品。年报数据直观反映了其产品多元化的推进趋势：2023年至2025年度，公司生产成本中“外购产成品”金额分别为544.36万元、1171.75万元、1384.16万元，呈持续增长态势。据公司介绍，“外购产成品”主要为果酒、露酒、预调酒类新产品，是公司产品矩阵的横向拓展，而非传统黄酒核心品类的替代；部分创新产品采用“自主配方+委托生产”的轻资产模式，以外购产成品形式入账，核心目的是缩短产品上市周期，快速响应年轻消费市场的需求变化。

金枫酒业则从传统黄酒延伸至气泡酒、果酒、鸡尾酒等新品类，持续推进年轻化战略落地。2023年，公司推出行业首款无糖黄酒——石库门“上海么糖”；2025年11月进博会期间，重磅发布“不急气泡黄酒”，通过“黄酒+气泡”的品类融合，实现了对黄酒饮用价值的现代化转译，为年轻消费群体提供了全新的饮用体验。

在李振江看来，新式黄酒的“新”体现在三个关键维度：口感创新、形态创新和饮用方式创新，这三个维度的创新，共同构成了黄酒年轻化的产品基础。口感创新上，品牌方通过降低酒精度、添加气泡、调整风味来适应年轻人口味；形态创新上，传统坛装、桶装和瓶装被易拉罐和时尚瓶装取代；饮用方式创新上，新式黄酒打破了传统黄酒“温着喝”的局限，解锁了更多元的饮用场景。

田卓鹏认为，黄酒行业展现出的强劲韧性，并非偶然，而是行业迎来结构性机遇的必然结果。新酒饮的市场规模持续增长，为传统酒种转型升级提供了广阔空间，黄酒作为底蕴深厚、传承千年的传统酒种，正深度融入新酒饮浪潮，精准切入新消费人群赛道，迎来第二次全国化、全品类扩容新机遇。

一方面，Z世代、女性消费群体快速崛起，这类人群追求微醺、悦己的饮酒体验，排斥传统烈酒的辛辣口感，而黄酒低度、温润、易入口的特质，与之高度契合；另一方面，养生消费风口持续升温，黄酒温润、健康、低度的天然属性，完美适配健康饮酒、理性饮酒的消费趋势，成为养生酒赛道的重要创新力量。在此背景下，气泡黄酒、轻饮黄酒等创新产品不断涌现，彻底打破黄酒传统消费场景与人群局限，推动黄酒从区域性、老龄化消费，向全国化、年轻化、多元化消费转型，行业扩容红利持续释放。

从三家企业的发展差异可以清晰看出，黄酒行业二次扩容的核心逻辑，是潮饮化、年轻化、全国化。企业能否抓住这一轮行业红利，关键在于是否敢于战略投入、是否精准贴合年轻消费需求、是否加快全国化布局步伐。

运营黄酒品类多年的经销商天威酒业贸易有限公司董事长吕建武也表示，黄酒的年轻化是品类实现永续发展的正确方向。当下年轻人对中国传统文化有着天然的喜好与认可，国潮兴起的背景下，黄酒作为承载中华六千年酿造历史的酒种，具备天然的文化优势，年轻人愿意去了解和尝试。但黄酒想要做好年轻化，需要在消费端精准把握年轻人的消费心理和购买水平，规避价格过高导致的接受度不足问题；在渠道端，企业更要保障渠道的合理利润空间，才能让年轻化产品真正落地终端、触达消费者。

从五年财报的周期视角来看，黄酒行业已经进入了分化加剧、动能转换、机遇凸显的新发展阶段。在行业洗牌与消费迭代的双重浪潮中，唯有持续深耕产品创新、渠道变革与品牌年轻化，精准贴合新消费需求、坚定推进全国化布局的企业，才能在分化中抢占先机，引领黄酒行业实现高质量发展，让千年酒种在新时代焕发全新的生命力。