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引

言

鹏辉能源作为全球领先的储能电池制造商，2025年实现强势业绩反转，营收119.44亿元，同比增长50.04%；归母净利润2.06亿元，同比扭亏为盈（2024年亏损2.52亿元）；扣非净利润9825.67万元，经营现金流净额9.30亿元，同比增长480.54%。2026年一季度业绩加速爆发，营收47.68亿元同比增长182.14%，归母净利润3.23亿元同比扭亏为盈，净利率大幅提升至6.77%。公司储能业务成为增长核心引擎，2025年上半年储能电芯出货量居全球前九，小储电芯出货量居全球前三。凭借固态电池中试线建成、钠离子电池循环寿命突破万次、无人机电池能量密度突破400Wh/kg等三大技术突破，公司正从传统锂电企业向全场景能源解决方案提供商转型。随着"A+H"双资本市场布局推进和110+GWh产能规划落地，公司有望在全球储能市场爆发期抢占战略制高点。

一、公司概况：全球储能电池领军企业

广州鹏辉能源科技股份有限公司（股票代码：300438.SZ）成立于2001年，于2015年在深交所创业板上市，是一家以科技创新驱动发展，聚焦电池产品及储能系统领域的研发、生产、销售与服务的技术型企业。公司拥有700余项发明专利，参与25项国家及行业技术标准的制定，产品应用领域覆盖储能、消费和动力全领域，以高安全、高能效和长循环获客户广泛认可。

发展历程：公司创立于2001年，2015年成功上市，2018年并购日本耐克赛尔，2019年实施聚焦储能战略，2021年河南二期投入量产，2023年建立青岛工业园，设立德国、美国办事处，2024年设立印尼办事处，建立越南工厂，2025年规划产能110+GWh，致力于成为全球储能市场首选电池供应商。

行业地位：2025年上半年储能电芯出货量居全球前九，小储（含户用储能、通讯储能）电芯出货量居全球前三。公司拥有12大生产基地，业务范围涵盖50多个国家和地区，布局全产业链，为世界各领域的重要客户与合作伙伴提供行业解决方案。

技术体系：建立了完善的技术研发体系，拥有1个国家级博士后科研工作站、2个省级科研站、4大研究院、1个检测中心，2200+技术人员，与国内外10+电化学领域顶尖学府/机构合作。核心技术包括大功率UPS平台技术、长循环寿命平台技术、LTSC低温超导通平台技术、正极新型材料S24技术、全极耳大圆柱技术、铁锂超宽温程技术、Na+电池平台技术等。

全球布局：公司拥有9大生产基地（广州、珠海、河南、衢州、青岛、常州、柳州、佛山、日本），4个海外办事处（德国、美国、印尼、越南），总占地面积160万㎡，员工10000+人。

二、财务表现：业绩强势反转，盈利能力大幅改善

1. 2025年年度业绩强势反转

• 营收稳健增长：实现营业收入119.44亿元，同比增长50.04%。

• 净利润扭亏为盈：归母净利润2.06亿元，同比扭亏为盈（2024年亏损2.52亿元）；扣非净利润9825.67万元，同比扭亏为盈。

• 盈利能力显著提升：基本每股收益0.41元，同比增长182.00%；加权平均净资产收益率3.97%。

• 经营现金流大幅改善：经营活动产生的现金流量净额9.30亿元，同比增长480.54%（2024年为-2.44亿元）。

• 资产规模扩张：总资产213.86亿元，同比增长26.78%。

• 股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。

2. 2026年一季度业绩加速爆发

• 营收高速增长：实现营业收入47.68亿元，同比增长182.14%。

• 净利润大幅增长：归母净利润3.23亿元，同比扭亏为盈（2025年Q1亏损4498.31万元）；扣非归母净利润3.04亿元，同比扭亏为盈（2025年Q1亏损8030.16万元）。

• 净利率创新高：净利率达6.77%，盈利能力大幅提升。

• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额-4463.29万元，同比增加79.45%。

• 每股收益提升：基本每股收益0.64元，同比增长818.79%；稀释每股收益0.64元，同比增长818.79%。

• 资产规模持续扩张：总资产234.69亿元，同比增长33.37%；归属于上市公司股东的所有者权益56.97亿元，同比增长12.95%。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报

三、业务结构分析：储能业务成为增长核心引擎

1. 三大业务板块协同发展

公司坚持"做强储能、做优消费、做细动力"的三大业务板块并线发展战略：

（1）储能业务：增长核心引擎

• 市场地位：2025年上半年储能电芯出货量居全球前九，小储（含户用储能、通讯储能）电芯出货量居全球前三。

• 产品体系：涵盖大型储能、工商业储能、户用储能、通讯基站储能、光储充智慧充电等全场景解决方案。

• 技术优势：HOME系列全极耳大圆柱电池集成30多项专利，适配户储与便携储能场景；铁锂超宽温程技术、长循环寿命平台技术等。

• 典型案例：2026年1月，鹏辉能源&四川中孚107.12MW/428.48MWh绿色水电铝用户侧储能项目并网投运。

（2）消费电池：稳健发展基本盘

• 技术积淀：拥有25年技术积淀与柔性制造体系。

• 产品形态：产品涵盖圆柱、软包、扣式等多形态。

• 应用领域：覆盖蓝牙音响、TWS耳机、电子烟、电动工具、智能家居等领域。

• 市场策略：稳固消费电池基本盘，积极拓展新兴行业高潜力客户，加大消费电池PACK自制比例。

（3）动力电池：差异化布局策略

• 市场定位：避开同质化竞争，聚焦细分市场。

• 应用领域：电动两轮车、专用车、启停电源、无人机、重卡、船舶及换电等细分赛道。

• 技术优势：依托圆柱全极耳、LTSC低温、高比能等核心技术。

• 认证突破：2025年获得EN 9100:2018国际航空航天及防务组织质量管理体系认证，为拓展航空航天市场奠定基础。

2. 锂离子电池业务占比

根据2024年年度报告数据，公司锂离子电池营收占比为92.50%，其中储能领域相对更具优势。公司正持续推进钠离子电池、固态电池等新型电池技术研发和产业化。

四、核心竞争力分析

1. 技术研发优势

• 专利积累：拥有700余项发明专利，参与25项国家及行业技术标准的制定。

• 研发体系：拥有1个国家级博士后科研工作站、2个省级科研站、4大研究院、1个检测中心，2200+技术人员。

• 产学研合作：与国内外10+电化学领域顶尖学府/机构合作。

• 技术平台：建立了大功率UPS平台、长循环寿命平台、LTSC低温超导通平台、正极新型材料S24技术平台、全极耳大圆柱技术平台、铁锂超宽温程技术平台、Na+电池平台技术、高安全LFP平台技术等八大核心技术平台。

2. 产品矩阵优势

• 全场景覆盖：产品应用领域覆盖储能、消费和动力全领域。

• 技术突破：

• 固态电池：已完成固态电池中试线建设并投入运行，新一代氧化物固态电池能量密度≥360Wh/kg。

• 钠离子电池：完成钠离子电池多形态产品开发，方形钠离子电池循环寿命突破万次，适配储能与轻型动力场景。

• 无人机电池：迭代优化无人机专用电池，能量密度突破400Wh/kg。

• 产品认证：获得EN 9100:2018国际航空航天及防务组织质量管理体系认证，为拓展航空航天市场奠定基础。

3. 产能与制造优势

• 生产基地：拥有12大生产基地，包括广州集团总部、珠海工业园、河南工业园、衢州工业园、青岛工业园、常州工业园、柳州工业园、佛山实达科技、日本耐克赛尔等。

• 产能规划：规划产能110+GWh，致力于成为全球储能市场首选电池供应商。

• 智能制造：打造智能化"黑灯工厂"提升制造效率。

• 全球布局：业务范围涵盖50多个国家和地区，在德国、美国、印尼、越南设立办事处和工厂。

4. 市场渠道优势

• 客户资源：为世界各领域的重要客户与合作伙伴提供行业解决方案。

• 全球网络：产品销往全球50多个国家和地区。

• 本土化服务：贴近海外市场部署办事处、生产基地，实时响应客户需求。

5. 质量管控优势

• 体系认证：通过ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、OHSAS18001职业健康安全管理体系、IATF16949汽车行业质量管理体系认证。

• 全面质量管理：实施全面质量管理（TQM），确保产品的高一致性、高可靠性与稳定供应。

• 检测能力：拥有完善的检测中心，确保产品质量。

五、发展前景与战略规划

1. 短期增长动力

• 储能市场爆发：全球储能市场快速增长，公司储能电芯出货量居全球前九，小储电芯出货量居全球前三。

• 业绩反转：2025年实现扭亏为盈，2026年一季度业绩加速增长，净利率大幅提升。

• 产能释放：规划产能110+GWh，产能逐步释放支撑业绩增长。

• 技术突破：固态电池、钠离子电池、无人机电池等技术突破带来新的增长点。

2. 中长期战略方向

• "A+H"双资本市场布局：正式启动"H股发行并上市"计划，深化公司全球化战略布局，提升在国际市场的综合竞争实力。

• 技术引领：以固态电池为"一号工程"推进技术迭代，打造智能化"黑灯工厂"提升制造效率。

• 全球布局：深化全球产能与市场布局，持续强化在储能赛道的领先优势。

• 三大业务协同：做强储能、做优消费、做细动力，三大业务板块并线发展。

3. 技术研发规划

• 固态电池：已完成固态电池中试线建设并投入运行，新一代氧化物固态电池能量密度≥360Wh/kg。

• 钠离子电池：钠离子电池大规模量产，进入商业化阶段，方形钠离子电池循环寿命突破万次。

• 无人机电池：迭代优化无人机专用电池，能量密度突破400Wh/kg。

• 系统集成：搭建全系列储能系统集成产品体系，推动技术优势转化为市场竞争力。

4. 产能扩张计划

• 产能规划：规划产能110+GWh，致力于成为全球储能市场首选电池供应商。

• 基地建设：常州工业园固定资产投资58亿元，总规划产能40GWh，占地650亩；青岛工业园总规划产能36GWh，一期占地300亩。

• 全球布局：在越南建立工厂，在德国、美国、印尼设立办事处，实现全球本土化布局。

5. 行业机遇

• 储能市场增长：全球储能市场快速增长，特别是户用储能、工商业储能需求旺盛。

• 新能源转型：全球能源转型加速，储能作为关键支撑技术迎来发展机遇。

• 政策支持：各国政府推出支持储能发展的政策，为行业发展提供政策保障。

• 技术迭代：固态电池、钠离子电池等新技术产业化带来新的市场机会。

六、风险因素与挑战

1. 行业竞争风险

• 市场竞争加剧：储能电池行业竞争日趋激烈，国内外厂商竞争压力加大。

• 价格压力：锂电池价格下行可能影响毛利率。

• 技术迭代：电池技术快速迭代，需要持续研发投入以保持技术领先。

2. 原材料价格风险

• 锂资源价格波动：锂、钴、镍等原材料价格波动可能影响成本。

• 供应链安全：关键原材料供应可能受到地缘政治、贸易政策等因素影响。

• 成本控制：原材料成本占比较高，价格波动对盈利能力影响较大。

3. 技术研发风险

• 研发投入：固态电池、钠离子电池等新技术研发需要持续大量投入，研发成果产业化存在不确定性。

• 技术路线：技术路线选择存在风险，如固态电池、钠离子电池等技术路线尚未完全成熟。

• 人才竞争：高端研发人才竞争激烈，人才流失可能影响研发进度。

4. 国际贸易风险

• 贸易政策：国际贸易环境变化可能影响公司海外业务。

• 汇率波动：海外业务收入占比提升，汇率波动可能影响业绩。

• 地缘政治：地缘政治风险可能影响全球供应链稳定性。

5. 经营现金流风险

• 现金流波动：2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-4463.29万元，虽同比改善但仍为负。

• 资金需求：产能扩张、研发投入需要大量资金支持。

• 应收账款：下游客户账期可能影响公司现金流。

七、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 业绩强势反转：2025年扭亏为盈，2026年一季度净利润3.23亿元，同比增长819.09%，盈利能力大幅改善。

2. 储能龙头地位：2025年上半年储能电芯出货量居全球前九，小储电芯出货量居全球前三，在储能赛道具有先发优势。

3. 技术突破显著：固态电池中试线建成、钠离子电池循环寿命突破万次、无人机电池能量密度突破400Wh/kg，技术护城河深厚。

4. 产能规划明确：规划产能110+GWh，常州工业园、青岛工业园等基地建设稳步推进。

5. "A+H"双资本市场布局：启动H股发行计划，有望提升公司国际影响力和融资能力。

风险提示

1. 行业竞争加剧：储能电池行业竞争激烈，可能影响市场份额和毛利率。

2. 原材料价格波动：锂、钴、镍等原材料价格波动可能影响成本控制。

3. 技术路线风险：固态电池、钠离子电池等技术路线尚未完全成熟，产业化存在不确定性。

4. 经营现金流为负：2026年一季度经营活动现金流为负，需关注现金流改善情况。

估值与展望

基于公司2025年营收119.44亿元、归母净利润2.06亿元的业绩表现，以及2026年一季度营收47.68亿元、归母净利润3.23亿元的高速增长，我们认为鹏辉能源正处于业绩反转加速期。随着全球储能市场爆发、公司产能释放以及"A+H"双资本市场布局推进，公司有望在未来三年实现业绩持续高增长。

关键观察点：

1. 储能业务增长：储能电芯出货量和市场份额变化。

2. 技术产业化进展：固态电池、钠离子电池等新技术产业化进度。

3. 产能释放情况：110+GWh产能规划落地情况。

4. H股上市进展：H股发行计划推进情况。

投资建议：考虑到公司在储能领域的龙头地位、技术突破以及业绩反转态势。建议投资者关注公司储能业务增长情况、新技术产业化进展以及产能释放进度。

数据来源：鹏辉能源2025年年报、2026年一季报、公司官网及公开市场信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。