全球耐高温绝缘云母产业领军者，新能源业务驱动业绩持续攀升
1.1 企业全景：绑定头部客户深耕绝缘云母，拓展新能源与机器人应用场景
公司专注于耐高温绝缘云母新型复合材料的研发、生产与销售，凭借浙江和湖南等多地厂 区的战略布局，已成为全球云母制品市场的领军企业之一。自 2003 年成立以来，公司始 终致力于耐高温绝缘云母领域的深度研发与场景应用创新，并于 2013 年成功切入新能源 汽车领域，率先开发新能源防火安全件，进而于 2018 年推出定制化新能源汽车热失控管 理解决方案。为满足市场需求，公司持续扩大产能规模，先后于 2020 年和 2021 年完成湖 南荣泰二期工厂及荣泰电工二期工厂的扩建工程。随着技术前沿的拓展，公司近年来积极 布局人形机器人等新兴领域，并于 2025 年 4 月 22 日通过收购狄兹精密正式进军该赛道， 标志着企业多元化发展战略迈入新阶段。
在二十余年的发展历程中，公司构建了科学高效的组织架构体系，旗下湖南荣泰、阁劳瑞、 荣泰汽车、新加坡荣泰及越南荣泰等子公司均具有明确的战略定位，形成了协同发展的全 球化业务布局。 国内业务：（1）湖南荣泰作为核心原材料生产基地，为公司提供云母纸和部分云母板基础 产品。（2）荣泰汽车定位于新能源汽车安全领域，主要从事热失控防护绝缘组件的加工与 市场推广。 海外业务：（1）越南荣泰为新能源汽车热失控防护绝缘件海外生产基地。（2）阁劳瑞为海 外客户提供新能源汽车热失控防护绝缘件配套服务。（3）新加坡荣泰为海外客户提供汽车 零部件和绝缘防火材料等产品。
公司专注于研发生产高性能绝缘材料，核心产品涵盖云母纸、玻璃纤维布及系列阻燃绝缘 组件，广泛应用于新能源汽车热管理系统、智能小家电安全防护以及特种电缆绝缘等领域。 新能源汽车热失控防护绝缘件：公司基于国际热失控防护标准及整车系统架构，开发了覆 盖电芯、模组、电池包及整车系统的多层级绝缘防护产品体系。公司已与全球知名汽车制 造商及头部电池供应商建立稳定合作关系，为其提供定制化安全防护解决方案。 小家电阻燃绝缘件：产品广泛应用于各类电加热器具的安全防护系统，包括微波炉、电吹 风、电熨斗、烤面包机及智能卫浴设备等。公司凭借卓越的产品性能与技术优势，已成为 美的、松下等国际知名家电品牌的核心安全部件供应商。 电缆阻燃绝缘带：为防火电缆和特种电缆提供关键的安全防护解决方案，被广泛应用于远 洋船舶电力系统、商业建筑防火工程以及工业领域关键设备的防火保护。公司已与全球知 名电缆制造商包括耐克森、远东电缆及宝胜电缆等建立合作关系，为高端电缆产品提供防 火绝缘技术支持。
1.2 业绩解读：新能源业务支撑主业稳健增长，并购人形零件标的加速体量提升
近年来，公司业绩保持强劲增长态势。 2023-2025 年，公司营业收入分别为 8.00/11.35/13.76 亿元，同比增长 19.89%/41.80%/21.26%，近三年 CAGR 达 31.15%；实 现归母净利润 1.72/2.30/2.78 亿元，同比增长 28.43%/34.02%/20.86%，近三年 CAGR 达 27.13%。新能源汽车业务对公司业绩贡献最大，2025 年公司新能源汽车业务收入达 10.64 亿元，相比于 2020 年增长了超过 8 倍，成为公司最主要的营收来源。2020 年新能源汽车 业务营收占比仅为 32.5%，这一比重在 2020-2024 年逐年扩大至 79%，2025 年基本保持平 稳。
公司的新能源业务毛利率水平较高，非新能源业务盈利能力持续提升。2023-2025 年，公 司新能源业务毛利率分别为 45.18%/40.10%/37.15%，虽因原材料波动导致毛利率均有所 回调，但仍保持高位。2025 年公司综合毛利率达到 35%，相比于 2020 年提升 3.86pct， 其中非新能源业务毛利率达 26.76%，同步增长 13.66pct。同时，公司持续实施降本增效 战略，管理费用率呈现下降趋势，销售费用率基本平稳。2023-2025 年，公司期间费用率 分别为 7.02%/4.66%/8.03%，同比变动-0.57/-2.36/3.37pct。2025 年公司财务费用率有 所增长，主要系公司利息收入减少、汇兑损益及利息费用增长所致。
从营运能力来看，2020 年至今公司应收账款、应付账款、存货周转率整体呈现上升趋势。 2024 年公司应收账款、应付账款、存货周转率分别为 4.54/3.69/3.52 次，同比提升 0.97/0.88/0.52 次，体现了公司较好的营运能力。2025 年公司应收账款、应付账款、存 货周转率分别为 4.32/3.39/2.85 次，均出现大幅下降，主要系收购子公司后，合并范围 变更影响，以及受销售结构改变影响。相较于同业公司，公司应付账款周转率明显小于应 收账款周转率，反映出公司占有上游资金的能力较强，在供应链中较强的话语权。
主业：新国标驱动云母市场扩容，海外扩产引领业绩增长
2.1 战略新兴云母材料性能优异，动力电池新国标驱动需求增长
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（报告来源：国金证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
