2026年一季度黄金市场分析报告

    4月29日世界黄金协会发布的2026年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球黄金总需求达1231吨，同比增长2%。尽管需求量增幅温和，但在金价强劲上涨的推动下，需求总金额飙升至创纪录的1930亿美元，同比大幅攀升74%。这一“量平价升”格局的核心驱动力在于金价持续走高。2026年一季度金价波动显著攀升，1月金价一度突破5600美元/盎司并触及高点，随后出现幅度较大但仍可控的回调。金价上行趋势叠加地缘政治风险加剧，共同提振黄金投资需求，亚洲市场表现尤为突出，投资者配置实物黄金以寻求避险保值。与此同时，全球央行持续购金，抵消了部分投资者战术性售金带来的压力。

图1一季度各个板块黄金需求量

     全球黄金总供应同比增长2%，至1231吨。金矿产量创下一季度历史新高。尽管金价高位运行，回收金供应量仅温和增长5%，表明供给端对价格上涨反应相对滞后。

表一：全球黄金季度各板块供应情况（吨）

     金价的亮眼表现与避险需求的上升共同推动全球金条与金币投资上行，同比增加42%，为历史第二高季度水平，持续推动全球黄金需求格局的结构性变化。亚洲领跑市场，大举买入黄金投资产品。

     一季度，全球黄金ETF延续流入态势（+62吨），但因3月美国基金大幅流出，整体表现不及2025年一季度的强势水平（+230吨）。

    在金价屡创新高的背景下，一季度金饰需求量持续承压（同比-23%），但消费总额再次增长（同比+31%），表明消费者金饰兴趣不减。受金价高位运行影响，全球金饰消费需求量同比下滑23%至300吨。全球各主要市场金饰需求普遍降温。但从消费金额看，金饰需求则逆势增长，表明即便金价处于历史高位，消费者的金饰购买意愿依旧稳健。

    一季度，尽管全球央行售金活动明显增加，但整体仍净购黄金244吨（同比+3%）。全球央行持续为整体黄金需求提供支撑，一季度增储黄金244吨。尽管土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆国家石油基金等少数官方机构售金规模有所上升，但全球央行购金量仍高于上季度水平及五年均值，进一步凸显黄金作为央行核心储备资产的独特作用，尤其是在市场极端动荡时期良好的流动性。

     科技用金需求同比小幅增长1%至82吨，主要由人工智能基础设施持续扩张所推动。

表二：全球黄金季度各板块需求情况（吨）

    国内市场方面，一季度，中国市场黄金投资与消费需求（含金饰、金条、黄金ETF及工业用金）总量达362吨，同比增长24%，为我们有纪录以来的同期最高。黄金投资的爆发式增长充分抵消了金饰消费的疲软态势。按金额计，一季度中国黄金消费总额达3949亿元人民币，同样创下一季度历史新高。

    中国的金条与金币需求同比激增67%至207吨，创季度新高。印度、韩国、日本等亚洲其他市场的金条金币需求同样升温。美国及欧洲市场的金条金币需求也迎来强劲增长，同比分别上涨14%和50%。

图2  中国金饰消费情况

    一季度金饰需求同比下降32%，至85吨，但环比回升4%。金价高位运行叠加增值税额外税负，拖累一季度金饰消费。尽管如此，一季度金饰需求较2025年四季度仍环比季节性回升4%。整体来看，金价波动以及消费者信心仍处低位，持续对国内金饰消费施压。不过，金饰消费额进一步上升，显示出消费者对金饰兴趣不减。中国消费者一季度金饰消费支出仍达928亿元人民币，同比增长11%，环比增长19%，为史上第二高的一季度消费额。一季度硬足金饰品热度不减。凭借轻量化与设计灵活性，尤其黄金可与钻石、彩宝等其他材质搭配，持续吸引年轻消费者。

图3 金条金币投资趋势

      一季度金条与金币需求呈现爆发式增长，同比上涨67%，环比激增181%，至207吨，创下历史最强单季度表现。主要得益于国内居民持续的保值配置需求、避险情绪升温，以及黄金相对其他资产的强劲表现。全球及区域地缘政治不确定性显著升温，推升投资者的黄金避险需求。去年11月出台的黄金增值税改革更有利于实物黄金投资，税改推动部分以投资为目的的金饰消费者转向金条金币，在压制金饰需求的同时，提振了实物黄金销售。

图4  中国黄金 ETF 季度需求量

      一季度中国黄金ETF净流入586亿元人民币，刷新上一季度纪录。史无前例的资金流入叠加金价上行，推动其资产管理总规模增长26%，至3040亿元人民币。同期，国内黄金ETF持仓量增加50吨，升至298吨，资产管理总规模与持仓量双双刷新季度末峰值。一季度，中国投资者继续增持黄金ETF。股市表现偏弱，国债收益率下行以及全球与区域地缘政治风险升温，共同提振了投资者对黄金的配置兴趣。价格走势亦起到重要作用：投资者在金价大幅上涨阶段率先加仓，而在季内金价显著回调时，对黄金ETF的热情并未消退，仅出现少量修正性卖出。

图5 中国央行连续第17个月增持黄金

     中国人民银行一季度报告合计增持黄金7吨，为近一年来最高单季增持量，这也推动官方黄金储备增至2313吨，占外汇储备总额的9%，我国外汇储备总规模达3.8万亿美元，略高于2025年末水平。从月度操作来看，央行购金呈现出一定的战术择时特征：1月和 2月金价大幅上行期间，月度增持量相对温和，约1吨。而3月金价回调之际，央行大举增持5吨，为2025年2月以来最大单月增幅。尽管存在上述战术性调整，央行整体仍保持着高度稳定的持续购金趋势。这反映出在全球地缘政治与贸易环境日趋复杂多变的背景下，外汇储备多元化配置需求不断提升，进一步凸显了黄金作为战略储备资产的重要地位。

      放眼未来市场走势，地缘政治风险溢价仍将持续支撑黄金投资需求，但若利率维持高位更久，投资者，尤其是欧美市场，对黄金的兴趣或有所降低。尽管金价高企抑制金饰消费需求量，但消费金额仍有望保持韧性。黄金投资的本质是对冲不确定性。在货币信用、地缘政治、经济周期的不确定性成为新常态的时代，黄金作为"避险资产"的战略价值将持续凸显。