财报速读——魔法五粮液四月过去了，迎来了“五一”小长假，人们沉浸在快乐轻松的节日气氛中，但作为五粮液的股东这个假期有些漫长，焦虑。这都源自于4月30日股市收盘后的五粮液的那份惊世骇俗，令人震惊的财报。 本该4月29日发布的年报，公司却在28日收盘后突然发布公告称，将延期至4月30日收市后披露，对于延期的原因，公告称是为完善定期报告编制与复核工作，并表示道歉和请求谅解。其实白酒业绩差是明牌，行业下行，消费降级，渠道压货，价格倒挂，投资者有心理预期，看看已发布的上市白酒公司的业绩一个个灰头土脸，就连茅台25年营收净利都是双降，这是茅台上市以来的破天荒头一次，更何况其他白酒呢？五粮液不可能置身事外，业绩下滑，大幅下滑投资者是可以接受的，然而，可是然而，拖到最后一天股市收盘后五粮液发布的是一份让大家惊掉下巴的财报，下面我们简单地梳理一下: 先看2025年业绩： 全年营业收入405.3亿元，同比-54.55%；归母净利润89.54亿元，同比-71.89%，这就让人纳闷了，明明25年公司前三季度营收609.5亿元，归母净利润215.1亿元，怎么全年突然营收和净利凭空就消失了几百亿？难道五粮液公司会魔法？真是活久见！ 公司解释为公司对业务模式进行梳理，基于谨慎性原则调整2025年部分业务收入的确认原则。 分季度看一下: 25Q1原营收和归母净利润为369.4亿元和148.6亿元，调整后为170.85亿元和44.2亿元，调整幅度-53.8%和-70.3% 25H1原营收和归母净利润527亿元和194.9亿元，调整后为235.1亿元和46.2亿元，调整幅度-55.4%和-76.3% 25年前三季度原营收和净利润为609.5亿元和215.1亿元，调整后为306.4亿元和64.7亿元，调整幅度-49.7%和-70% 经营现金流都没有进行调整。 25Q4营收和归母净利润为98.91亿元和24.8亿元 25年末分红2.578元／股 这真是乾坤大挪移啊，财报还可以这样改来改去？真是令人大开眼界！五粮液把过去“发货即确认收入”（行业惯制）改为“控制权转移／终端验收后才确认”，一次性冲回25年渠道压货形成的虚增收入。这部分修改的营收有263亿元放到了其他流动负债的监管商品款里去了，真是人才啊，可见营收和净利可信度大打折扣，现金流才是最真实的。 再看看五粮液26Q1财报 : 营业收入和归母净利润为228.38亿元和80.63亿元，同比+33.67%和+82.57%，这业绩真是亮瞎了眼哪！妥妥的成长股啊！ 五粮液为何在此时重新修改营收确认模式，我问了下豆包，豆包从以下几个方面分析原因： ①会计理由合规(官方直接理由）:新收入准则2020年已在A股强制执行，核心是控制权转移才确认收入，而非“发货即确认”，白酒业长期“发货确认”属于“选择性执行”，与准则精神不符，五粮液称“基于业务梳理及谨慎性原则”更正。 ②行业深度调整，渠道泡沫破裂：25年白酒业库存高企，批价倒挂，经销商亏损，压货模式难以为继，渠道积压库存被算作营收造成财报与真实试产严重脱节。 ③管理层换届，清理历史包袱:一次出清，新班子集中" 财务洗澡”，轻装上阵。 ④做低基数，美化未来业绩，26Q1业绩轻松实现高增长。 ⑤倒逼渠道改革，强化终端管控 我总结一下，就是货压不动了，在前任董事长被立案调查换届当口，甩锅切割，合规避险，财务大洗澡。 我觉得五粮液这么一搞，让其他酒企如何做想？其他酒企是否会有样学样？白酒业的财报还能让投资者相信吗?各家的财报到底有多少水分？魔幻的财报让五粮液信任崩塌，百年品牌受损。我不想说话。 曾经认为白酒商业模式优秀，业务简单易懂，现金流充裕，可以在里面轻松赚钱，但五粮液的疯狂变脸财报，让我脊背发凉。心生畏惧。 公司承诺三年分红保底金额和分红比例，80亿—100亿回购公司股份，中间会不会更改呢？让人心里没底。财报变成废纸，投资者被当猴耍，五粮液你开了一个坏头，伤了60万股东的心。 “五一”过后，投资者会给五粮液投出一张怎样的票呢?监管层的问询函也应该收到了，五粮液的管理层是否已心中有数，能从容应对？一切拭目以待。 我持有五粮液，但我不会再买入了。 好了，今天就到这吧
