“ 2025 年报 + 2026 一季报深度解析”
19家白酒上市公司2026年一季报
19 家上市白酒财报全景复盘19家白酒上市公司2025年报 业绩快览：2025年19家白酒上市公司，只有汾酒业绩增长，其余18家业绩都是双降，其中还有二锅头、金种子两家是亏损的。2026年一季度，业绩基本还是下降，连25年业绩双增的汾酒都下降了，好在大多数企业降幅基本都有收窄，26年预计比25年会好过一些。五粮液的业绩虽然同比增加高达82%，但是高增长几乎全靠 2025一季度基数被砍一半，真实改善有限（五粮液对25年前三季财报进行了更新，调整本质是 “把收入确认从‘发货即算’改成‘客户真正拿到货、风险转移才算’”，属于会计口径从严、一次性挤水分；不算造假，但规模极其罕见，一季度单季营收砍掉近 200 亿。 6家企业2025年报相关数据对比 从盈利质量来看，毛利率、净利率都是下降的，今世缘下降最少，同时吨价还上涨了，除今世缘以外，其他5家吨价都是下降的，目前五粮液、泸州老窖吨价较高，是其他几家公司的两倍。从经营质量来看，合同负责有下降、有上升的，洋河、古井合同负责下降很多，五粮液、汾酒、今世缘有所上升。从市场来看，经销商下家下降的较多，洋河主动去库存，精兵简政，2025年减少了495家经销商，是历年来首次，而今世缘策略相反，在行业下行期还在增加经销商，销量除汾酒外都是下降的。 6家企业最新市场库存情况 从市场库存来看，五粮液、泸州老窖库存在2个月以内比较健康，汾酒、洋河库存2-3个月，比较合理，洋河经过主动去库存成效已经显现。古井和今世缘库存较高，估计后续还会有压力。 6家企业2026一季度相关数据对比 从一季报相关数据来看，6家企业毛利率、净利率都在下降，净利率下降幅度基本上都是毛利率下降幅度的两倍，说明广告费用等支出并没有怎么降，从合同负债来看五粮液、今世缘同比增长，说明经销款打款积极，其余四家都是下降的，说明经销商打款不积极或者公司还在控制出货。 写在最后：分析来分析去，首先觉得白酒行业需求还是在的，现在是行业下行期，市场会给错误的价格，是买入的好机会。也不用几家企业比较来比较去的，要好都好，要差都差。不过，白酒是白酒，茅台是茅台，有钱还是买茅台吧，没钱就买酒ETF，不用费那么多心思。
