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香槟财经

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从营收规模看，中国黄金、老凤祥稳居行业第一梯队，2025年营收分别达 698.22亿元、528.23亿元，合计占样本企业总营收的53.7%，展现出极强的市场集中度。

其中，中国黄金营收同比增长15.48%，在头部企业中表现亮眼，主要得益于其渠道下沉与黄金首饰业务的稳健拓展；而老凤祥营收同比下滑6.99%，反映出传统老字号在年轻消费群体争夺中的压力。

营收增速层面，金一文化、潮宏基、菜百股份表现突出，分别以135.39%、42.96%、42.44%的增速领跑。金一文化的高增长源于其渠道优化与IP联名产品的热销，潮宏基则凭借时尚K金与钻石品类的差异化定位实现突破，菜百股份则受益于北京核心商圈的消费复苏与黄金投资需求增长。与之形成鲜明对比的是，豫园股份、周大生、特力A营收分别下滑22.49%、36.54%、44.08%，其中豫园股份受地产板块拖累，珠宝主业增长乏力；周大生则因加盟门店收缩与线上渠道转型缓慢，营收大幅萎缩。

净利润表现更凸显行业阵痛。老凤祥、菜百股份、周大生保持盈利韧性，净利润分别为17.55 亿元、11.33亿元、11.03亿元，成为行业稳定器。但中国黄金净利润同比骤降66.34% 至2.75亿元，主要因黄金租赁业务公允价值变动损失与渠道拓展费用增加；豫园股份、明牌珠宝则陷入巨亏，净利润分别为-48.9亿元、-3.60亿元，同比暴跌超2000%、2099%，暴露出多元化扩张失败与资产减值的严重问题。

更值得警惕的是，ST萃华因财务审计受阻、债务逾期，至今未能披露2025年年报，已被实施退市风险警示，成为行业首家濒临退市的百年珠宝品牌，凸显出中小品牌在资金链与合规管理上的脆弱性。

从资产运营与现金流角度看，行业风险正在加速暴露。

豫园股份应收账款高达18.24亿元，远超其他企业，占其营收的5.01%，应收账款周转天数延长，反映出下游渠道回款困难；航民股份、潮宏基应收账款分别为4.35亿元、6.70亿元，虽规模较大，但得益于其稳定的B端客户结构，风险相对可控。

存货与流动性方面，头部企业展现出更强的抗风险能力。中国黄金、老凤祥存货周转天数维持在60-80天，黄金存货质押比例较低，货币资金充裕；而ST萃华、明牌珠宝等企业黄金存货几乎全部质押，货币资金覆盖短期债务比例不足30%，一旦金价下跌或融资渠道收紧，极易引发债务违约。

净利润增速维度，迪阿股份、潮宏基、深中华A分别以162.32%、156.66%、144.16%的增速位居前列，这类企业普遍聚焦钻石、时尚珠宝等高毛利品类，通过产品升级与品牌溢价实现利润弹性；而飞亚达、中国黄金净利润分别下滑60.37%、66.34%，折射出钟表业务疲软与黄金业务盈利模式单一的困境。

2025年，CR5（中国黄金、老凤祥、豫园股份、菜百股份、潮宏基）营收占比达78.2%，较2024年提升5.3个百分点，行业集中度进一步提高。头部企业凭借品牌、渠道与资金优势，加速抢占中小品牌市场份额，而ST萃华、明牌珠宝等尾部企业则面临淘汰风险，行业“马太效应” 愈发显著。

传统足金首饰增长放缓，而时尚K金、钻石镶嵌、黄金投资品成为增长主力。潮宏基、迪阿股份凭借时尚珠宝实现营收与利润双增，中国黄金则通过金条、金币等投资品对冲首饰业务下滑；而老凤祥、周大生等传统品牌因产品迭代滞后，在年轻消费群体中竞争力减弱，业绩增长承压。

直播电商、私域流量等新兴渠道快速崛起，金一文化、潮宏基等企业通过抖音、快手直播实现营收高增长；而周大生、老凤祥等依赖线下加盟模式的企业，因门店收缩与线上转型缓慢，营收大幅下滑。

同时，头部企业加速布局“门店+直播+私域”的全渠道模式，进一步挤压中小品牌生存空间。

2026年，珠宝行业仍将面临多重挑战：

一是消费复苏不及预期，居民购买力疲软将持续压制终端需求；

二是金价波动加剧，黄金存货减值与租赁业务风险上升；

三是行业竞争白热化，头部企业将继续通过价格战、渠道下沉抢占市场，尾部企业退市风险加剧。

但机遇与挑战并存。

随着国潮崛起与年轻消费群体崛起，具备文化IP、时尚设计与数字化能力的企业将迎来发展机遇；同时，黄金作为避险资产的属性，将持续支撑投资类黄金需求。

对于行业而言，唯有回归主业、优化产品结构、提升运营效率，才能在存量竞争中穿越周期。