一、宏观行业概述
1.1
行业定义
生物制药是指运用微生物学、生物学、医学、生物化学等的研究成果，从生物体、生物组织、细胞、器官、体液等，综合利用微生物学、化学、生物化学、生物技术、药学等科学的原理和方法制造的一类用于预防、治疗和诊断的制品。
生物制药
1.2
行业发展历程
图表1：生物制药发展历程
资料来源：维基百科
1.3
市场分析
1.3.1市场规模未来的增长预测
近年来，中国生物制药行业在技术创新，政策支持，与资本推动的多重驱动下继续发展，预计2025年至2030年进入结构性优化与高质量发展阶段。
中国生物药品制造行业市场规模由2018年的2622亿元增长至2024年的5348亿元，年复合增长率12.61%，生物药市场占中国医药市场的比例由2018年的17.1%增长至2024年的30.8%。受到疾病治疗等领域需求增长推动，居民健康意识提高，生物医药企业研发热情增长等影响，预计至2028和2032年，中国生物制药市场规模将增长至8308亿元和11268亿元，年复合增长率分别为11.64%和7.92%，至2032年，生物药市场占中国医药市场的比例将达到42.6%。与此同时，伴随着技术方面的突破，中国生物制药企业正加速布局全球创新链。
中长期中国生物制药行业仍具备强劲增长动能，有望在全球生物医药创新版图中占据更重要的战略地位。第十七届中国生物产业大会《中国生物经济发展报告2025》显示，中国已跻身全球第二大生物药市场，我国生物药在研品种数、脑机接口等方面，均在全球并跑和领跑。
1.3.2市场细分
图表2：中国生物药市场细分
数据来源：北京博研智尚信息咨询有限公司《2025年中国生物药品制造行业市场前景预测及投资价值评估分析报告》等
图表3：2018-2024中国生物药市场规模及未来规模预测
数据来源：弗洛斯特沙利文
1.4
竞争格局分析
1.4.1中国生物制药行业企业竞争格局
中国生物制药行业企业竞争格局以疫苗、血液制品、单抗和细胞与基因治疗领域为主。疫苗领域以中国生物、智飞生物、沃森生物、成大生物、艾美疫苗等企业为主，血液制品领域以天坛生物、华兰生物，上海莱士等企业为主，单抗领域则以复星医药，百泰生物，三生国健等企业为主。细胞与基因治疗领域复星凯特、药明巨诺等已上市企业占据较大市场份额。生物药市场细分行业内部竞争较为激烈。
1.4.2 主要竞争维度
创新药物领域：由于其较高的技术要求与研发门槛，市场准入较难。跨国企业依靠全球研发网络以及资金实力占据一定市场份额，国内企业则通过加强研发合作创新提升自身竞争力。近年国内创新药领域呈现出蓬勃发展的势头。根据国家药监局数据，2024 年共有 22 个新生物制品获批，48 个 1 类创新药品种获批上市。中国管线规模在全球的占比也不断提升。2015年，中国管线的全球占比仅为6.9%，到2025年已近三成（29.5%）。与2015年相比，中国管线的全球占比提升了22.6个百分点。在目前的中国创新药研发管线中，细胞疗法与小分子类创新药占比最多，分别为28%和19%，其他新技术产品，包括双/多抗类药物等也逐渐增多。至2024年12月31日，中国企业研发的，活跃状态创新药数量累计已达3575个，超越美国成为全球首位。
生物类似药：中国的生物类似药市场规模从2018年的约16亿元增长至2022年的约189亿元，年均复合增长率高达85.39%，增长迅速。这主要得益于生物技术的不断进步、政府对生物类似药的政策支持以及临床需求的持续增长。自2019年2月截至2024年6月，中国共有14种按新的注册分类获批的生物类似药品种（未纳入胰岛素类产品），其中，多款中企开发生物类似药已成功在欧美市场获批。
1.5
产业链与商业模式分析
1.5.1产业链结构
生物制药的上游产业主要是由原材料、生物技术及制药设备构成。原材料主要为天然的生物材料。生物制药设备主要有培养基、灭菌设备、冷冻机和生物反应器等。中国生物技术行业在近年来取得了快速发展，2022年中国生物技术产业市场规模达到1.6万亿元，2014至2022年期间CAGR为13.87%。生物制药上游产业具有技术壁垒高，企业资金投入高特点。高端培养基、高性能层析介质、大型生物反应器等，长期被国际巨头主导。国产替代正在加速，但高端领域仍有差距。
产业链中游是生物制药的研发生产环节，专注于靶点发现、候选药物筛选、临床前研究的生物技术公司数量众多，创新活跃，但同时具有高风险。大型制药公司如恒瑞医药、中国生物制药、复星医药等，拥有较强的自主研发能力。生物药产业链中游还包括CXO医药外包体系中的CRO（合同研究组织，聚焦药物研发全流程，涵盖临床前药物筛选、毒理学评估，以及各阶段临床试验管理、数据统计和注册申报等）、CMO （合同生产组织，按药企提供的成熟工艺，承接中间体、原料药、制剂等规模化生产及包装服务，使药企灵活应对产能波动）、CDMO （合同研发生产组织，是CMO的升级，提供工艺开发、放大到商业化生产的服务）。中国CDMO能力快速提升，尤其在抗体类药物方面，是产业链中增长迅速且盈利能力较强的环节。
下游产业主要是医药的流通与销售。包括国药控股等大型流通商，医院、零售药店等终端及侧重于销售服务的CMO合同销售组织，是药品最终触达患者的环节。
图表4：生物制药产业价值链
资料来源：前瞻产业研究院
图表5：生物制药产业链
资料来源：前瞻产业研究院
关于CXO医药外包体系详见CAG往期报告：
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1.6
政策与监管环境
1.6.1鼓励政策
战略定位：国家将生物医药列为“战略性新兴产业”，作为科技前沿攻关和经济发展新引擎――《“十四五”生物经济发展规划》。
审批改革：全链条深化药品监管改革，提升审评审批质量和效率，激发生物医药创新活力——国家药品监督局（NMPA）。
优化审评审批：大幅缩短临床试验和补充申请的审评审批时限；为临床急需和罕见病用药械设立优先通道和简化要求――中国政府网。
1.6.2积极影响
激发创新活力：激励了本土药企和初创公司投入巨资进行研发。中国自主研发的PD-1抑制剂、CAR-T产品等不断涌现。
吸引资本投入：制药成为风险投资和私募股权投资的焦点领域。
加速产业升级：行业从仿制为主向创新驱动转型，中国在全球医药产业链中的地位提升。
1.6.3规范效果
行业集中度提升：小型、不符合规范的企业被淘汰或并购，资源向头部创新型企业集中。
合规成本增加：企业需要在研发、生产、销售等全环节适应日益严格的监管要求，合规运营成本显著提升
高质量发展：“以量换价”加速了创新药的市场渗透，企业被逼追求真正的临床价值，淘汰同质化竞争产品。
1.7
发展趋势和未来展望
1.7.1驱动因素
(一) 需求端驱动
人口老龄化：中国老龄化进程加速，肿瘤、自身免疫疾病、神经退行性疾病等与年龄相关的患病率持续上升，创造大量未满足的临床需求。
居民健康意识与支付能力不断提升：对高质量的创新疗法的支付意愿和能力不断增强。
图表6：中国老龄化人口变化情况
数据来源：国家统计局
(二) 供给端驱动
政府强力支持：国家战略层面的倾斜，具体参见“1.6政策与监管环境”。
人才红利：大量海归科学家和本土培养的科研人才回归与涌入，带来技术和管理经验。
资本持续投入：一级市场VC/PE和二级市场科创板等为生物科技公司提供充足的资金支持。
1.8
挑战与风险
研发同质化风险：靶点（如PD-1、CLDN18.2等）赛道拥挤，造成资源浪费和恶性竞争。未来需要更多针对未满足临床需求的源头创新。
支付压力与医保控费：创新药高昂的研发成本与医保基金“保基本”的定位之间存在矛盾，如何建立多元化的支付体系（如商业保险、城市定制险）是长期挑战。
国际化竞争与监管鸿沟：中国企业出海面临国际多中心临床试验能力、全球注册法规和商业化能力的巨大挑战。
供应链安全：高端制药设备、关键原材料（如色谱填料、细胞培养基）仍不同程度依赖进口，供应链自主可控存在风险。
技术快速迭代风险：前沿技术（如基因编辑）的伦理和长期安全性问题仍需长期观察和规范。
二、微观企业分析：恒瑞医药
2.1
公司简介
恒瑞医药（股票代码：600276.SH，01276.HK）创立于 1970 年，分别于2000年、2025年在上海证券交易所和香港联合交易所挂牌上市。作为一家专注研发、生产及推广高品质药物的创新型国际化制药企业，公司在五十多年的发展历程中，始终坚持“以患者为中心”的初心，聚焦肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病以及神经科学等领域，持续攻坚药物研发，以攻克疾病、改善生活质量和延长生命为目标。
2.2
发展历史
图表7：恒瑞医药发展历史
数据来源：公司官网
2.3
财务状况分析
恒瑞医药2020-2024年财务数据显示，公司营业总收入在250-280亿元区间平台化波动。净利润经历深度调整后强劲反弹，从2022年低谷的约39亿元回升至2024年约50亿元。同期，净利率自2021-2022年约15%的低点修复至2024年约20%。表明公司已渡过集采冲击最严峻阶段，通过创新药占比提升推动盈利质量显著改善，正处于以利润修复为先导、等待收入步入新增长周期的关键时点。
图表8：2020-2024年恒瑞医药营业总收入与净利润及其净利率
数据来源：公司年报披露
2.4
公司主要营收来源
2.4.1制剂出口
恒瑞医药曾是国产首仿药龙头，仿制药业务体量近200亿。在2021-2022年，集采冲击高峰导致年收入减少超过30亿元。此后影响大幅减弱，至2023-2024年影响额已降至个位数，表明其最严峻的集采冲击阶段已结束，关键点在于制剂出口打造新增长点。
在仿制药存量业务企稳的同时，公司持续推进仿制药海外注册申请，制剂出口业务有望成为公司新的增长点。公司制剂出口业务起步于2011年，盐酸伊立替康注射液获得 FDA批准。目前公司产品已进入超40个国家，在欧、美、日获得包括注射剂、口服制剂和吸入性麻醉剂在内的20余个注册批件。
图表9：恒瑞制剂出口业务收入
数据来源：Wind，华创证券
图表10：Abraxane 销售额
数据来源：华创证券
2.4.2研发新药
创新四大领域迎来收获，研发管线具备全球竞争力。在 2011-2020 年的十年期间，公司合计获批7款创新药，且对卡瑞利珠单抗等大单品有着较高依赖度。而自2021年起，经过持续多年高强度的研发投入，公司创新管线迎来上市转化高峰，2021-2024年合计获批新药达到11款，其中如海曲泊帕、达尔西利、瑞维鲁胺、阿得贝利单抗、泰吉利定等具备较好的市场潜力。同时在2025-2027年的三年，创新药上市数量再上一个台阶。
图表11：恒瑞医药创新药收入及增速
数据来源：Wind，华创证券（注：2025-2027年为股权激励考核指标)
一方面，卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、阿帕替尼及瑞马唑仑等上市较早的创新药价格压力已充分消化，随着新适应症的持续获批及上市后研究积累的详实循证医学证据，应用范围不断扩大，均已重回增长通道；
另一方面，2021年起大批创新药集中上市，公司已完成从创新产品型公司向创新平台的转变，累计上市创新药超过20款。依靠公司强大的创新药商业化转换能力，恒瑞创新药的高增长仍具备较强确定性。参照新一轮员工持股设置目标，预测2025-2027年创新药收入将分别达到153/192/240 亿元，2024-2027年复合增速超过 20%。
2.5
公司市场表现
2.5.1市场占有率、行业份额
2025年上半年，全国规模以上医药工业营收双降背景下，恒瑞医药以157.61亿元营收、44.5亿元净利润及43亿元现金流逆势领跑，营收、净利、现金流均创同期新高。其增长核心源于创新药收入占比超60%及国际化布局，叠加24.56%的高研发投入支撑管线兑现，形成技术壁垒与全球化竞争力。凭借“创新+国际化”战略，恒瑞在行业下行周期实现利润占比跃升约2.82%，未来有望持续扩大市场份额。
图表12：恒瑞医药与医药行业盈利总额增长率对比
数据来源：恒瑞医药年报和国家统计局医药行业数据
图表13：2025上半年恒瑞医药占全国医药营收总额
数据来源：国家统计局医药行业数据和恒瑞医药半年报
2.5.2市场地位
（一）盈利能力领跑行业：
恒瑞医药在2021至2025年间展现出强劲的营收增长动能与显著的行业领跑态势。其营收从2021年约120亿元稳步提升至2025年的150亿元，期间虽受行业周期性波动影响，但整体维持了稳健上行曲线，五年间规模增幅达25%。与同业对比，其营收规模及增长稳定性显著优于片仔癀、联影医药等企业，并与迈瑞医药共同位居行业第一梯队。这一持续向好的营收表现，是其创新药成果加速商业化、智能制造体系降本增效以及卓越运营能力的直接体现，为其盈利能力领跑行业奠定了坚实基础。
图表14：2021-2025年中国生物制药行业龙头企业营收
数据来源：恒瑞医药2021至2024年报，片仔癀2021至2024年报，联影医药2021至2024年报，迈瑞医药2021至2024年报，药明康德2021至2024年报
（二）运营效率的高效优势：
恒瑞医药在智能制造领域的布局具有前瞻性与系统性，其智能化转型历程呈现出清晰的进阶路径。为构建高效的现代化生产体系，公司近年来每年投入数亿元资金，专项用于制剂生产的自动化技术改造与数字化、智能化升级。通过规模化部署MES（制造执行系统）、LIMS（实验室信息管理系统）、QMS（质量管理系统） 以及高级计划与排程（APS）等核心信息系统，恒瑞医药实现了生产全流程的精细化管理与数据驱动决策。
在硬件基础设施层面，公司智能车间的先进智能化生产设备占比高达95%以上，并通过工业环网与SCADA（数据采集与监控）系统实现了设备联网率超过90%。这一举措打通了“人、机、料、法、环”各环节的数据流，奠定了生产过程实时调度、物料自动化配送与全流程质量追溯的坚实基础，初步建立了领先的智能化生产管理体系（国家药品监督管理局信息中心）。
（三）专利所有度高：
恒瑞医药不仅拥有强大的自主研发能力，同时也积极通过外部授权合作来整合全球技术资源，形成“自主研发布局+外部技术引进”双轮驱动的创新模式。这种开放性的策略使其能更灵活、高效地构建全面且富有竞争力的技术组合，巩固其在行业中的领先地位，具体体现如下：
自有专利占主导：自有专利占比高达72%，这构成了公司最核心的技术壁垒和竞争优势。这表明恒瑞医药的创新是内生性的，主要依靠自主研发，而非完全外部引入。
战略布局灵活：专利使用部分也反映了公司积极通过授权许可等方式整合外部技术资源，体现了其灵活、开放的战略布局。
图表15：恒瑞医药专利使用分布
数据来源：新华社，中国网
图表16：2023-2025年恒瑞医药专利数目
数据来源：新华社，中国网，连云港市人民政府
2.6
公司核心技术
2.6.1 核心技术平台：从“跟随创新”到“源头创新”的战略支点
恒瑞医药核心竞争力的本质在于其系统性搭建的平台化研发能力。公司已自主建立了包括抗体偶联药物（ADC）、蛋白水解靶向嵌合体（PROTAC）、双/多特异性抗体、分子胶、AI药物设计等在内的多个国际领先技术平台。这些平台并非孤立存在，而是相互协同，构成了恒瑞实现源头创新的基础工具集（江苏网，中国经济网）。
2.6.2 全球化研发体系：规模化投入与高效转化的引擎
强大的技术平台需要高效的研发体系支撑其价值转化。恒瑞医药在全球设立了14个研发中心，打造了超过5000人的规模化、专业化全球研发团队。这一网络化的研发布局使其能够整合全球研发资源，满足多个疾病领域对新分子实体的发现和开发需求。
支撑该体系高效运转的是公司长期坚持的高强度研发投入。截至2025年初，恒瑞医药累计研发投入已超过460亿元人民币，持续的高投入为其带来了丰硕的成果：公司在国内已获批上市19款1类新药，并有90多个自主创新产品正在临床开发，在国内外开展了约400项临床试验，形成了“上市一批、临床一批、开发一批”的良性循环（江苏省科技厅，恒瑞医药官网，新华社）。
2.6.3 治疗领域与产品布局：核心技术的具体映射
恒瑞医药的技术优势最终体现在其对重大疾病领域的精准布局和丰富管线中，其业务范围已从传统优势的肿瘤领域，扩展至代谢性疾病、自身免疫疾病、神经系统疾病、眼科、心血管疾病等广阔空间（中国经济网）。
（1）肿瘤领域：这是恒瑞技术优势最集中的体现。公司构建了肿瘤免疫药物集群（如PD-1单抗卡瑞利珠单抗）、ADC药物集群（如针对HER2、TROP2等靶点的ADC药物）以及针对CDK4/6等多个关键靶点的小分子药物集群（中国经济网，健康界）。
（2）代谢性疾病领域：公司在此领域布局了包括GLP-1/GIP双靶点激动剂（HRS9531）、口服小分子GLP-1激动剂（HRS-7535）在内的多款差异化产品，其中HRS9531在Ⅲ期临床中显示出优异的减重效果（新华网，中国发展网，恒瑞医药官网，东方财富网，中新社）。
（3）自身免疫疾病领域：公司推出了高选择性JAK1抑制剂（艾玛昔替尼），覆盖特应性皮炎、类风湿关节炎等多个重要适应症（同花顺投顾平台）。
（4）麻醉镇痛与眼科领域：公司推出了国内首个超长效局麻药（布比卡因脂质体注射液）以及针对睑板腺功能障碍相关干眼的创新药，展示了其在专科治疗领域的技术突破能力（上海医药行业协会，雪球，恒瑞医药官网）。
2.7
企业纵向对比
恒瑞医药作为国内创新药领域的龙头企业，所属申万行业为医药生物-化学制药板块。该公司与科伦药业、复星医药、百济神州等企业均深耕于创新药物研发领域，在行业内均以强大的研发实力、丰富的创新药管线布局而备受关注。它们都代表了中国从“仿制药为主”向“创新驱动”转型的核心力量，研发投入强度和品牌影响力均位居国内第一梯队。
上述企业均存在一个“研发-制造-商业化”一体化平台，它们都不是单纯的研发实验室或销售公司，而是建立了覆盖药物发现、临床开发、规模化生产、市场销售的完整产业链，但通过财务数据对比，恒瑞医药的核心优势可概括为以下三点：
（1） 盈利能力领先，运营效率凸显
营业利润率（28.569%）在可比公司中位列第一，显著高于行业中枢水平，反映其卓越的成本控制能力、高毛利产品组合优势及精细化运营管理效率。这构成了公司稳健的财务基本盘。
（2）增长质量较高，转型成效扎实
在维持高盈利能力的同时，实现了双位数的营收增长（14.853%）。这证明其增长主要由高价值的创新药驱动，而非依赖低毛利业务扩张，是创新转型成功进入收获期的关键财务表征。
（3）商业模式兼具稳健性与可持续性 相较利润更高但增长模式更激进的对手，公司展现了更优的盈利与增长平衡性。这种“高盈利中速增长”模式，在政策与市场波动中通常具备更强的抗风险能力与业绩确定性，符合成熟行业龙头的理性发展路径。
图表17：营业利润率对比
数据来源：公司2025年三季报
图表18：营业收入增长率对比（2025年三季报）
数据来源：公司2025年三季报
2.8
未来增长点
从2024年国务院常务会议审议的《全链条支持创新药发展实施方案》开始，国家继续密集出台一系列支持医药行业的政策,以多维度激发医药创新活力。这些政策旨在推动医药产业高质量发展,并通过创新和改革来推动整个行业政策利好为恒瑞医药由仿制药向创新药转型提供良好契机。
此外，恒瑞医药不断推进研发体系及平台建设，优化组织架构，为创新药研发与临床转化充分赋能，25年上半年度12项创新药成果获批上市，同时上半年度提交大中华地区新申请专利255件、国际PCT新申请33件，获得大中华地区授权41件、国外授权44件，研发成果斐然。
全球临床布局与产品国际化是恒瑞医药的另一重要增长点。2025年5月恒瑞医药正式登陆港股上市，依托港股对接国际市场，为公司国际化战略提供了重要支撑。截至2025年7月，恒瑞已在美国、欧洲、澳大利亚、日本、韩国等国家启动20余项海外临床试验，同时有4款ADC创新药获FDA快速通道资格，3款创新药获美国FDA孤儿药资格，加速了新药出海进程；除此之外，恒瑞积极寻求对外授权与合作，2025年7月，恒瑞与葛兰素史克达成协议，将共同开发至多12款涵盖呼吸、自免和炎症、肿瘤治疗领域的创新药物，可见其强劲的增长势能。
2.9
潜在风险
尽管政府政策利好创新药，但集采制度对恒瑞医药另一主要业务仿制药带来挑战，这迫使恒瑞加大创新药的布局与授权力度，同时行业政策的不稳定性与不确定性，对创新药的市场准入与利润空间带来潜在威胁。
监管准入门槛与市场信任是国产药出海的主要壁垒，欧美市场的技术标准与制度门槛要求严苛，2024年某PD-1单抗出海遇挫，被质疑数据无法覆盖欧美人群安全性，其核心原因是III期临床仅纳入亚洲患者样本数据；同时，在国际市场建立疗效信任度需要3至5年的周期，初期往往通过低价策略与赠药打开市场，同时因成本估算问题常常陷入“高价难卖，低价亏损”的困境。
创新药领域本身的不确定性与长回报周期将成为公司发展的另一枷锁。创新药研发平均成本25亿美金，周期长达十年，其本质是高投入、高风险、长周期的事业，尤其在仿制药利润被挤压的情况下，资金问题很可能导致恒瑞预期收益大幅度下滑，而在与GSK的研发合作中，根据协议，若项目在Ⅱ期临床失败，GSK可行使终止权并停止里程碑支付，而恒瑞医药需承担已投入研发成本的损失，因此，管线推进的失败风险将构成公司发展的隐疾。
参考资料：
【21 世纪经济报道】恒瑞医药海外授权交易 120 亿美元，创新药加速变现 chinfo: https://www.stcn.com/article/detail/2788539.html
【CBPFCN】中国生物医药国际化征程的挑战与机遇
https://www.cbpfcn.com/news/4719https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/shares-chinas-top-drugmaker-hengrui-fall-quarterly-profit-disappoints-2025-10-28/
【北京博研智尚信息咨询有限公司】2025 年中国生物药品制造行业市场前景预测及投资价值评估分析报告
https://www.docin.com/touch_new/preview_new.do?id=4913899062
【北京证券交易所】年报数据来源 https://www.bse.cn/
【东方财富网】恒瑞口服 GLP-1R 激动剂 HRS-7535 公布减重 II 期研究结果 https://caifuhao.eastmoney.com/news/20250616142429725322970
【东方财富网智研咨询】一文了解中国重组蛋白行业市场规模、产业链图谱及市场全景分析
https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251110104646798325010
【弗若斯特沙利文】相关行业研究报告 https://m.book118.com/html/2025/1018/8133071054010000.shtm
【国家统计局】2020 至 2025 年数据查询平台 https://data.stats.gov.cn/
【国家药品监督管理局】第五届中国生物制品质量控制大会在青岛召开
https://www.nmpa.gov.cn/yaowen/ypjgyw/hyxx/yphyxx/20250919152724106.html
【国家药品监督管理局】官方网站
https://www.nmpa.gov.cn/
【恒瑞医药】恒瑞医药 2025 年半年度报告 https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2025-08-21/600276_20250821_PGRJ.pdf
【恒瑞医药】恒瑞医药连续七年入选全球制药企业 50 强榜单
https://www.hengrui.com/media/detail-801.html
【恒瑞医药官网】2025 EASD 开幕！恒瑞医药 4 项减重降糖领域研究成果重磅亮相 https://www.hengrui.com/media/detail-842.html
【恒瑞医药官网】恒瑞医药注射用 HR18034 用于术后镇痛获批临床
https://www.hengrui.com/media/detail-204.html
【华创证券】：深度研究报告系列—：创新与国际化赋能，国产创新龙头渐入佳境 - 发现报告
【华经情报网】2024 年中国生物制药行业现状、政策与产业链上下游分析（附市场规模、产值及企业数量）
https://www.huaon.com/channel/trend/1030959.html
【华经情报网】2025 年全球及中国 CGT（细胞与基因治疗）行业现状及发展趋势分析，推动医学进入 “精准修复” 时代
https://www.huaon.com/channel/trend/1059505.html
【健康界】恒瑞医药技术全梳理
https://www.cnhealthcare.com/articlewm/20220516/wap-content-1355648.html
【江苏省科技厅】连云港：恒瑞医药登榜胡润世界 500 强，比去年上升 47 位
https://kxjst.jiangsu.gov.cn/art/2024/3/7/art_82538_11170865.html
【江苏省药品监督管理局】江苏恒瑞智能工厂 https://www.nmpaic.org.cn/zhuanti/ypzhjgdxalzjhd/dxal/zlgzal_959/202306/t20230613_387920.html
【经济参考网】恒瑞医药上半年业绩亮眼 研发投入累计近 500 亿元
http://jjckb.xinhuanet.com/20250820/1429941184684f0d9ddc4f0ac53e7800/c.html
【经济参考网】恒瑞医药通过港交所上市聆讯 http://www.jjckb.cn/20250505/de1d5262eb1541d7a3a28b9804dc57e8/c.html
【巨潮】财务报表年报
http://www.cninfo.com.cn/new/index
【巨潮资讯】年报数据来源
http://webchat.cninfo.com.cn/
【连云港市科技局】恒瑞医药荣登 2023 年江苏制造业企业发明专利百强榜
https://www.lyg.gov.cn/zglygzfmhwz/bmdt/content/efd352ff-6403-42f0-b1f0-6378c808ddde.html
【前瞻网】【干货】2024 年中国生物制药行业产业链全景梳理及区域热力地图 https://www.qianzhan.com/analyst/detail/220/240717-57c2b5ba.html
【前瞻网】【行业深度】洞察 2024：中国生物制药行业竞争格局及市场份额 (附市场集中度、企业竞争力评价等)
https://www.qianzhan.com/analyst/detail/220/240726-b5236010.html
【前瞻网】【最全】2024 年中国生物制药行业上市公司全方位对比 (附业务布局汇总、业绩对比、业务规划等)
https://www.qianzhan.com/analyst/detail/220/240627-d1ed3dab.html
【前瞻网】2024 年中国生物制药行业价值链分析 生物制药企业所占利润较高
https://www.qianzhan.com/analyst/detail/220/240604-1ff412ee.html
【前瞻网】预见 2024：《2024 年中国生物制药行业全景图谱》(附市场规模、竞争格局和发展前景等)
https://www.qianzhan.com/analyst/detail/220/240705-38f7cde8.html
【上海医药行业协会】恒瑞医药全球首仿药布比卡因脂质体注射液在美获批
https://www.shppa.net/xhdt_more.html?article_id=1238
【上海证券交易所】年报数据来源
http://www.sse.com.cn/
【深圳电子商会 中商产业研究院】2024 年中国生物制药产业链图谱研究分析（附产业链全景图）
https://www.seccw.com/document/detail/id/32585.html
【深圳证券交易所】年报数据来源
http://www.szse.cn/
【搜狐网 数智联盟沙利文】2025 年创新型生物药行业独立市场研究报告
https://www.sohu.com/a/925641663_121856455scm=1019.20001.0.0.0&spm=smpc.csrpage.newslist.7.1762504129955cC1Md3i
【天眼查】江苏恒瑞医药股份有限公司 https://m.tianyancha.com/company/12646931
【同花顺】恒瑞医药：BD 出海成为业绩驱动，创新药转型加速
https://t.10jqka.com.cn/lgt/article_detail/index.htmlcontentId=asryl0mzltf6x68140253
【同花顺投顾平台】恒瑞 JAK1 抑制剂硫酸艾玛昔替尼类风湿关节炎 Ⅲ 期研究荣登风湿界顶刊《ARD》
https://t.10jqka.com.cn/lgt/article_detail/index.htmlcontentId=8ls9q14n56phs2e12aeb8
【头豹】2023 年中国单克隆抗体药物行业词条报告
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202305181586805802_1.pdf?1684441889000.pdf
【新华网】19.2%！恒瑞 HRS9531 双受体激动剂治疗中国肥胖或超重患者 Ⅲ 期研究揭盲
https://www.xinhuanet.com/digital/20250716/3063e2199aa94ffb8ccddfd4e64866da/c.html
【新浪财经 前瞻产业研究院】预见 2024：《2024 年中国单克隆抗体行业全景图谱》(附市场现状、竞争格局和发展趋势等) https://finance.sina.com.cn/roll/2024-08-28/doc-incmenpq3689696.shtml
【雪球】产后 42 天抑郁风险下降约 3/4，《英国医学杂志》重磅发布恒瑞艾司氯胺酮研究结果
https://xueqiu.com/4930173347/286914813md5__1038=2287582d28nvwkACBkyOqOCWlqT_RTlqnFqWCb_NOqoeWrGC7pkOBDolwOGTFv8T_LsCapfiakqLC%3DlqiReznpwaC1sw4tCC6CfkqE%2FCdlqeCalwnCxlqGkYXwSkTMrv3qCqWT5w3ChAeCATCweCuXqFCIXC8kq63t3TyRBuFpDH_wXOhhqVLpkv7wk_vhRlJIBvXC
【源达】血液制品行业盈利水平改善，未来成长空间广阔 —— 血液制品专题研究 https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202409301640099443_1.pdf
【智研咨询】研判 2025！中国疫苗行业产业链图谱、产业现状、重点企业及未来前景展望：产业规模日益扩容，本土企业国际化步伐加快
https://www.chyxx.com/industry/1226782.html
【中国发展网】恒瑞医药披露 GLP-1/GIP 双重受体激动剂 HRS9531 中国 Ⅲ 期减重研究积极顶线结果
http://jk.chinadevelopment.com.cn/jkyw/2025/0717/1952125.shtml
【中国江苏网】源头式创新从 1.0 到 2.0 https://jsnews.jschina.com.cn/jsyw/202501/t20250123_s679176b6e4b05777c1781f6c.shtml
【中国经济网】排名第 8 创中国药企新高 恒瑞医药连续三年入选全球制药公司管线规模 http://www.ce.cn/cysc/yy/hydt/202404/23/t20240423_38980230.shtml
【中国商报】恒瑞医药签下 120 亿美元海外大单 创新药出海迎黄金时代
https://finance.sina.cn/2025-0804/detail-infivezy8614335.d.html
【中国网财经】创纪录！恒瑞医药 2025 半年报：营收 157.61 亿元、净利 44.50 亿元 https://m.gxfin.com/article/finance/default/default/2025-08-25/6263453.html
【中国政府网】国务院办公厅关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见
https://www.gov.cn/gongbao/2025/issue_11806/202501/content_6999388.html
【中新网】2025 EASD 开幕！恒瑞创新药 4 项研究成果重磅亮相
http://www.sh.chinanews.com.cn/swzx/2025-09-16/140042.shtml
文案 | 郭彬 叶家齐 刘珈琦 蔡芷睿 徐瑞琪
排版 | 尹晨辉
一审 | 张钰晗 李天一 郎紫烨 周姜臣 彭涵博 杨哲同
二审 | 于沐凡 张润泽 曹怡晨 葛铭珂
终审 | 商学院团委
