分享交易之路上的所学、所思、所悟。如感觉有用，请多关注支持和分享，谢谢！
祝不断进步、日进斗金！
五粮液2025年年报和2026年第一季度在推迟两天后终于发布，不出所料，引起了市场巨大轰动，让投资者了解到财报还可以这么搞：历史财报里面的每一个指标都能改。
前有康美药业、康得新的巨额现金消失，现有五粮液的经营性收入和利润巨额调减。这些案例让人不得不面对一个残酷现实：曾经被视为的白马股，如今也让人看不清账本背后真相，A股财报有多大可信度?
五粮液长期执行的是经销商模式，宣称先款后货，除非质量问题，不能退货，根本没理由挂合同负债、冲减收入。如今的会计操作变相把经销模式强行当成了代销模式?如今的操作模式在多大程度上是合规的？
五粮液的操作表明经销商库存严重，暗示整个白酒行业的复苏似乎还有很长的一段路，目前白酒板块的估值有点虚。
强配额、强压货的经销售模式是过去十几年白酒行业心照不宣的潜规则。这种模式在终端需求旺盛的时候，你好我好大家都好，但在需求端不振的时候，经销商库存爆仓，处理不当，应收融资款暴雷。
不仅白酒，品牌强势、靠经销渠道冲规模的家电、手机、乘用车、医药保健品、食品饮料，普遍都实行强配额、强压货模式，会不会有第二个白酒行业出现?
看财报看到的仅仅是不同会计科目上的腾挪，真正的价值投资首先要了解行业周期和公司的销售模式、市场情况。
文章推荐:
