本文基于英文实时转写合并整理，只做中文翻译、术语规范和财报前瞻版式排版：删除会议软件时间戳和重复提示，保留管理层发言、财务数字、分析师问答和官方 Deck 配图。公司名、产品名和专业术语按常用写法统一为 Western Digital / 西部数据、WD、HDD、ePMR、HAMR、UltraSMR、LTA、Exabyte、Agentic AI 和 Physical AI。
观点概括
这次电话会的核心是西部数据把自己定位为 AI 数据经济中的高容量 HDD 供应商，并强调 HDD 需求不是单纯来自云资本开支，而是来自训练、推理、Agentic AI、合成数据和 Physical AI 共同形成的持续数据生成循环。第三财季收入 33 亿美元，同比增长 45%；Non-GAAP 毛利率 50.5%，同比提升 1040 个基点；Non-GAAP EPS 2.72 美元，接近同比翻倍；自由现金流 9.78 亿美元，自由现金流率 29%。公司对第四财季给出收入 36.5 亿美元上下浮动 1 亿美元、毛利率 51% 至 52%、Non-GAAP EPS 3.25 美元上下浮动 0.15 美元的指引。业务层面，云业务占收入 89%，公司称长期数据存储增长将高于 25% CAGR，40TB ePMR CMR 计划 2026 年下半年量产，HAMR 已有四家客户验证，UltraSMR 预计到 2027 财年底接近 60% 的 exabyte 出货。资本配置上，公司通过变现 SanDisk 股票减少 31 亿美元债务，进入净现金状态，并将季度股息提高 20%。
电话会实录
开场与安全港声明
主持人：
下午好，感谢各位等待。
欢迎参加 Western Digital 2026 财年第三季度电话会。目前，所有参会者都处于只听模式。稍后我们会进行问答环节。
如果你想提问，可以在电话上按星号键和数字 1。提醒一下，本次电话会正在录音。现在我把电话转交给投资者关系副总裁 Ambra Bostova。
谢谢，大家下午好。
今天和我一起参加电话会的，是 WD 首席执行官 Irving Tan，以及 WD 首席财务官 Chris Sennesael。
在开始之前，请注意，今天的讨论将包含前瞻性陈述，这些陈述基于管理层当前假设和预期，并受各种风险和不确定性影响。
这些前瞻性陈述包括对我们产品组合、业务计划和表现、持续市场趋势以及未来财务结果的预期。我们没有义务更新这些陈述。
请参考我们最近提交的 Form 10-K 年报以及其他提交给 SEC 的文件，以了解可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性。在准备发言中，除非另有说明，我们的评论将基于持续经营口径下的 Non-GAAP 结果。
Non-GAAP 与可比 GAAP 财务指标之间的调节表，已包含在新闻稿以及发布在公司投资者关系网站 investor.wdc.com 上的其他材料中。
最后，我想说明，当我们提到“我们”或类似表述时，我们仅指 WD 这家公司本身，并不是代表整个行业发言。
下面我将电话交给 Irving 做开场发言。Irving，请。
Irving Tan：AI 数据经济、HDD 需求与产品路线图
Irving Tan（首席执行官）：
谢谢，Ambra。大家下午好，感谢各位今天参加我们的电话会。
WD 在 2026 日历年开局执行出色，推动云、消费和客户端业务收入实现强劲的环比和同比增长，同时扩大毛利率和营业利润率。
毛利率超过 50%，这得益于我们持续创新，并专注于通过更高容量硬盘和 UltraSMR 产品采用率提升，改善客户总体拥有成本。在强劲经营杠杆、较低利息费用和高效税务结构共同作用下，这些努力使我们的 EPS 较去年接近翻倍。
这些结果体现了我们对前沿创新和强执行力的承诺。
对 WD 来说，现在是一个令人兴奋的时期。我们是一家更加聚焦的 HDD 公司，也是 AI 驱动数据经济中超大规模云厂商和云服务提供商的战略合作伙伴。
我们处于良好位置，整个产品组合的业务动能正在增强，对长期客户需求的可见度也在提高。
从更大的图景看，很清楚的是，随着 AI 工作负载从训练扩展到大规模推理，数据和数据存储正在变得更加关键、更加有价值。数据生成今年正在进入一个拐点。预计推理将占所有 AI 计算的大约三分之二。对推理的更大关注，会增加生成的数据量，进而增加对数据存储的需求。正在发生的事情规模也相当可观。
一家领先超大规模云厂商的大语言模型，通过客户直接 API 使用，每分钟处理超过 160 亿 个 token。另一家 AI 公司每天从 9 亿 活跃用户那里处理超过 25 亿 个 prompt。用于创建 token 的资源可以被循环使用，但被创建出来的数据必须被存储。
每一个 token、每一个 prompt、每一个被回答的查询、每一个保存的 checkpoint，都会创造需要持久、可扩展、具备成本效率的存储的数据。
这些数据中的大部分都存储在 HDD 上。
展望未来，我们看到 Agentic AI 的兴起，这是下一波浪潮，也可以说是迄今最大的一波浪潮。
我们在 Agentic AI 框架中看到的，是一种结构性转变：从回答问题的 AI，转向持续执行工作流的 AI。
这种转变会显著增加数据生成，并延长数据保留周期。自主 Agent 每工作一个小时、每执行一个动作，都会创造必须被存储的数据。
因此，我们预计 Agentic AI 将推动以容量为导向的存储需求出现阶跃式增长，尤其是在云和企业环境中。除了 Agentic AI，同时还有另外两波力量正在形成：合成数据，也就是 Physical AI 的主要燃料，按设计会比种子真实输入数据大几个数量级。各行业正在设计 Physical AI 数据工厂框架，将有限训练数据转化为更大规模的合成数据资产，用于机器人、自动驾驶汽车和视觉 AI。
Physical AI 本身，包括机器人、工业系统和自动驾驶车队，会持续生成视频、传感器和运动数据。
这些数据必须被存储、被版本化，并反馈回训练循环。这些力量不是相加关系，而是一个复合循环。
推理创造数据，Agent 消耗并生成更多数据。Physical AI 创造数据，并训练合成模型，合成模型又创造更多数据。
最终，这个循环会加速。
我们确实看到，AI 驱动的数据经济正在为高容量、高可靠性、高性能 HDD 存储创造前所未有的需求。
这强化了我们的信念：长期数据存储增长将高于 25% CAGR。
WD 的技术和产品路线图，就是为满足这种不断增长的需求而构建的。
正如我们在二月创新日分享的那样，我们会继续通过容量领先和性能创新的组合进行创新，以满足客户需求。
我们的高容量硬盘路线图现在从正在验证中的 44TB HAMR、40TB ePMR CMR 硬盘，延伸到超过 100TB 的 HAMR 路线图。
我们正在加快开发，目前 HAMR 已有四家客户进入验证；我们的 40TB ePMR CMR 硬盘正在与三家客户进行验证，并按计划在 2026 日历年下半年开始量产。借助可横跨 ePMR 和 HAMR 硬盘的 UltraSMR 技术，我们正在显著扩大客户基础。
我们三家最大客户现在已经采用这项技术。
其中两家已经几乎全部用 UltraSMR 满足 exabyte 需求，第三家也正在快速向这一方向爬坡。
我们计划到 2027 日历年底，让所有主要客户都完成 UltraSMR 认证。
我们正在实现重要的面密度提升，同时聚焦性能创新。客户对我们高带宽硬盘创新的反馈非常积极。
高带宽硬盘目前正在向两家超大规模云客户送样，另外一家客户计划在本季度开始。
我们的双执行臂技术专门为新的 AI 工作负载构建，并采用开放 API 方式，目标是简化大规模部署。基于行业领先的技术和产品路线图，我们处于良好位置，可以支持客户不断增长的容量需求，并满足他们的 AI 工作负载需求。
我们的长期可见度继续改善，协议期限现在已经延伸到 2028 和 2029 日历年。
我们也继续看到来自客户端、消费和 OEM 企业客户的强劲需求。
总之，今天塑造我们行业的顺风既令人兴奋，也充满动态变化。在 WD，我们将继续专注于满足客户需求，同时提升价值主张，并为投资者创造长期股东价值。
下面我把电话交给 Chris，介绍我们的 Q3 结果和 Q4 展望。
Chris Sennesael：Q3 财务表现、Q4 指引和资本回报
Chris Sennesael（首席财务官）：
谢谢，Irving。大家下午好。
WD 团队交付了强劲结果，在战略重点上取得扎实进展。我们继续专注于创新和纪律化执行，推进关键举措，并与客户不断增长的 exabyte 需求保持紧密一致。
展望未来，我们受到业务动能鼓舞，并继续有信心实现可持续收入增长、扩大毛利率和营业利润率，并为股东创造长期价值。
2026 财年第三季度，收入为 33 亿美元，同比增长 45%，由所有终端市场的强劲需求和改善的定价环境推动。
每股收益为 2.72 美元，较去年同期几乎翻倍。
收入、毛利率和每股收益均高于指引区间高端。我们向客户交付了 222 EB，同比增长 34%。
其中包括超过 410 万 块、合计 118 EB 的最新一代 ePMR 硬盘，容量点最高达到 32TB，这展示了我们快速放量新技术和新产品，以支持客户强劲需求增长的能力。
云业务占总收入 89%，收入为 30 亿美元，同比增长 48%，由高容量近线产品组合的强劲需求和更强定价环境推动。消费业务占收入 6%，收入为 1.86 亿美元，同比增长 24%。
客户端业务占总收入 5%，收入为 1.79 亿美元，同比增长 31%。
客户端和消费业务都实现了强劲的同比 exabyte 增长和改善的定价。第三财季毛利率扩大至 50.5%。
毛利率同比改善 1040 个基点，环比改善 440 个基点。
强劲毛利率表现的驱动因素包括：产品组合继续向更高容量硬盘倾斜，持续执行我们的定价策略，以及严格成本控制。
运营费用为 3.97 亿美元，占收入 11.9%，环比改善 40 个基点，显示出模型中进一步的经营杠杆。运营费用环比增加，是因为随着我们继续将 HAMR 验证扩展到更多客户，研发项目费用加速。
强劲的收入增长、毛利率扩张和模型杠杆，推动营业收入达到 13 亿美元，同比增长 116%，对应强劲营业利润率 38.6%。
营业利润率同比提升 1260 个基点。利息和其他费用为 2400 万美元，第三财季有效税率为 16%。按 3.85 亿 股摊薄股数计算。
每股收益为 2.72 美元，同比增长 97%。第三财季期间，我们通过变现 580 万 股 SanDisk 股票显著强化资产负债表，并由此减少 31 亿美元 债务。
因此，只有 16 亿美元 可转债仍未偿还。我们拥有 20 亿美元 现金及现金等价物，季度末净现金头寸为 4.5 亿美元。
我们仍持有 170 万 股 SanDisk 股票。
此外，本季度我们获得 Standard & Poor's 和 Fitch 的评级上调，达到投资级别。第三财季经营现金流为 11 亿美元。
结合纪律化资本开支，CapEx 为 1.45 亿美元，本季度实现强劲自由现金流 9.78 亿美元，自由现金流率为 29%。
本季度，我们支付 4300 万美元 股息，将股票回购增加到 7.52 亿美元，回购 290 万 股普通股。自 2025 财年第四季度启动资本回报计划以来，我们已经通过股票回购和股息向股东返还 22 亿美元。
此外，鉴于董事会和管理层对业务的信心，董事会批准将现金股息提高 20%，从每股普通股 0.125 美元 提高到 0.15 美元，将于 2026 年 6 月 17 日支付给截至 2026 年 6 月 5 日登记在册的股东。
现在我谈一下 2026 财年第四季度展望。随着我们继续处于强劲需求和定价环境中，并在云、消费和客户端业务中拥有更长期可见度，我们预计收入为 36.5 亿美元，上下浮动 1 亿美元。
这意味着同比增长 40%。毛利率预计在 51% 到 52% 区间。
我们预计运营费用在 3.85 亿美元 到 3.95 亿美元 区间。利息和其他费用预计为 1000 万美元。
税率预计为 16%。
因此，基于 3.85 亿 股 Non-GAAP 摊薄股数，我们预计摊薄 EPS 为 3.25 美元，上下浮动 0.15 美元。
总之，本季度结果和展望体现了我们对纪律化执行、聚焦创新和深度客户合作的承诺。
强化后的资产负债表和强劲自由现金流，使我们能够有信心投资业务。我们拥有强劲动能和清晰的资本配置框架。
我们处于良好位置，可以推动持久的盈利和自由现金流增长，并创造长期股东价值。
现在我们开始问答。Ambra，谢谢 Chris。接线员，请开放提问线路。为了确保尽可能多的分析师提问，请每次提一个问题。
我们回答后，会给你一次追问机会。接线员，请。
问答环节
主持人：
谢谢。女士们、先生们，现在开始今天的问答环节。
如果你有问题，请在电话上按星号键和数字 1。
如果你想撤回问题，请按星号键和数字 2。
问题一：Morgan Stanley - Eric Woodring，Agentic AI 与毛利率
主持人：
请稍等，第一个问题来自 Morgan Stanley 的 Eric Woodring。请提问。太好了，各位，谢谢你们回答我的问题。Irving，祝贺你们取得非常好的结果。
我想请你更详细说明一下，HDD 和 Western Digital 从 Agentic AI 看到的具体顺风，也就是说，Agentic AI 工作流中到底哪些部分适合 HDD。
并且，把这一点和你提到的长期 exabyte 增长高于 25% 联系起来。由于 Agentic AI，这个增长会走向哪里？非常感谢。Eric，谢谢你的问题。
我们真正看到未来 HDD 增长有三个核心驱动。第一个是我们已经看了一段时间的，也就是与训练相关的持续存储需求。
这不会结束。训练会继续，重新学习、强化学习、再训练都会发生。
我们从客户那里看到的是，当他们用这些模型进行再训练和强化学习时，模型结果质量正在改善，所以他们会继续存储所有生成的数据，以提升模型质量。
这是我们看到的一个持续驱动因素。
第二个驱动显然是 Agentic AI 和推理的兴起。每一次推理发生，都会生成新的数据。
正在发生的是，所有这些生成的新数据也都会被存储，一方面反馈回训练模型，另一方面也开始支持未来的推理参考。
所以这是我们看到的第二个关键驱动，既包括 Agentic AI，也包括推理。
我们看到 HDD 数据存储的第三个驱动显然是 Physical AI。正如我们此前强调的，Physical AI 在有限数据集基础上，无论是自动驾驶汽车还是机器人，都会使用 AI 生成大量合成数据，以进一步训练和支持 Physical AI。这显然需要数据。
它们生成的数据会被存储，并反馈到整个训练和合成数据开发循环中。因此，这就是我们看到未来增长的三大驱动。
Eric，这就是为什么我们有信心看到 exabyte 增长未来会高于 25% CAGR。谢谢 Eric。
你有追问吗？有的。Chris，给你一个简单追问。过去四个季度，你们确实展示了大量毛利率扩张。
我认为过去四个季度平均每个季度约 260 个基点，而你们刚刚在六月季度实现了四个半百分点的毛利率扩张。
指引意味着大约 100 个基点的毛利率扩张。
我只是想知道，这个预测中是否包含保守性，或者是否有我们需要考虑的新逆风？考虑到你们应该在加速降本，同时也看到很好的定价增长，所以想了解六月季度毛利率背景。
非常感谢。
Eric，首先，我非常高兴我们在第三季度实现强劲毛利率，并进入 50% 毛利率区间，Q3 是 50.5%。对 Q4，我们指引 51% 到 52%，所以毛利率会进一步良好改善。
如果看同比或环比增量毛利率，连续三个季度，包括我们给出指引的第四个季度，你会看到非常强的增量毛利率，在同比和环比基础上都处于 70%、75% 以上区间。
因此，我们相信能够继续进一步改善毛利率。
显然，我们一次只指引一个季度，但基于我们所处的强劲定价环境，也就是我们向客户提供越来越多价值，以及随着我们转向更高容量 ePMR 硬盘带来的更好组合。
之后当然还有向 HAMR 硬盘迁移，以及越来越多推动 UltraSMR 采用，都会给我们带来进一步毛利率提升。当然，我们也会继续在运营层面良好执行。
所以综合起来，我们对毛利率和毛利率趋势非常满意。接线员，请下一个问题。
谢谢。
问题二：Evercore - Amit Daryanani，定价与每 EB 成本
主持人：
下一个问题来自 Evercore 的 Amit Daryanani。请提问。谢谢回答我的问题，也祝贺你们取得不错的数据。我的第一个问题是关于定价。
我认为按每 TB 价格看，三月季度价格同比上涨大约 8%、9%，也就是高个位数。相比过去几个季度基本持平的趋势，这是很大一步。所以你能否帮助我们理解是什么推动了这一步？
这是否反映了你们参与的 LTA 合同？
我想了解一下，Irving，这是否是未来定价上行的新常态。是的，Amit，谢谢你的问题。定价同比上涨 9%，反映了几件事。
显然，我们持续为客户创造价值，提供更好的 TCO 价值。我们的整体定价理念，就是帮助客户获得更好的 TCO 价值，并通过定价分享这种价值创造。
正如我们在创新日强调过的，我们也说过，随着进入 2026 日历年后半段，我们会看到定价更接近高个位数区间。你现在看到的就是这一点。这也确实反映了新的 LTA 开始生效的时点。
随着我们进入新的 LTA 周期，显然我们将在今年下半年交付下一代 ePMR。
那会带来容量点提升，并提供更多 TCO 价值。因此，我们也能够因此分享更好的定价。
我有追问。谢谢，Ambra。也许从另一侧看，你们每 exabyte 成本，我认为本季度又下降了约 10%。
你能否谈谈我们应该如何思考每 exabyte 成本下降的合理框架？
随着你们在今年年底转向更高密度下一代 ePMR，我们是否应该预期更大的下降？谢谢。是的。我认为如果看成本下降，我们同比实现了 10%，这大概也是未来看这个问题的合适方式。
我们会继续专注于实现更高面密度。这是一个很大的成本驱动因素。
正如我提到的，我们将在今年下半年推出并爬坡下一代 ePMR。客户对 UltraSMR 的采用也在增加，这对我们来说也是一个好的成本驱动因素。
显然，我们可以在不增加相应成本的情况下获得 20% 容量提升。到 2027 财年末，我们出货的 exabytes 中接近 60% 将采用 UltraSMR。
我们的团队继续推进产品平台化，以进一步推动成本下降，并持续进行价值工程，看看如何进一步降低物料清单中的高成本元素。
当然，还有采购和制造运营中的持续供应链效率。
把这些放在一起，我们有信心能够继续交付刚才提到的趋势。谢谢。我们可以进入下一个问题。好的。
问题三：Wells Fargo - Aaron Rakers，Agentic AI 产能与资本回报
主持人：
下一个问题来自 Wells Fargo 的 Aaron Rakers。请提问。谢谢回答问题，也祝贺你们的结果。
我想回到 25% 增长率，并思考当你们看到 Agentic AI 推动增量结构性需求时。
也许你可以帮助我们理解，你们如何思考满足这些需求的产能？这是否仍然可以继续通过更高组合来实现？
还是未来某个时间点，一些产能投资可能必须出现？是的。Aaron，谢谢你的问题。也许先回顾一下历史。在这个节点，我们仍然不认为需要增加单位产能。所以我们没有这方面计划。
我们的重点确实是继续提升面密度。
当我们推出下一代 ePMR，也就是 40TB 硬盘时，相比当前 32TB 容量范围的硬盘，已经是 25% 的提升。然后还有机会让客户进一步向更高容量组合迁移。
正如我们过去也强调过的，我们已经看到组合上移加速。
随着我们在未来两个季度推出高容量硬盘，我们也会看到这种趋势进一步加速。Aaron，追问。是的，谢谢。
也许关于资本结构。现在债转股交易已经完成，你们仍然持有 170 万 股 SanDisk，而且我知道你们把股息提高了 20%。Chris，我想知道。
关于资本回报，你们是否有更新的想法？是更多在资产负债表上积累现金，还是把看起来非常强劲的自由现金流返还给股东？谢谢。是的，Aaron，我同意你的看法。我们确实有非常强的自由现金流和自由现金流率。
上一季度自由现金流率为 29%。
所以我们正在接近 30% 或 30% 以上的自由现金流率。关于资本配置和向股东返还资本，我们没有改变政策或框架。
我们会通过股息计划和股票回购计划，把所有超额自由现金流返还给股东。
正如你们上季度看到我们所做的那样，我们未来也会继续这样做。
我们正在把股息提高 20%，至每季度 0.15 美元，并将继续执行股票回购计划。谢谢。
问题四：Tom O'Malley，HDD 定价策略与长期协议
主持人：
下一个问题来自 Tom O'Malley。请提问。各位好，感谢回答我的问题。祝贺取得好结果。我看到 SanDisk 的结果今晚也出来了，我看到环比定价上涨超过 100%。
我知道你们已经被问过定价问题，但从更高层面看，随着 NAND 和一些硬盘厂商之间的价差扩大，你们能否谈谈客户继续接受价格上涨的意愿有多强？在价差扩大背景下，你们推动价格的策略是什么？
第二，市场上也听说行业内可能有一些长期协议带有预付款。你们能否谈谈对这种安排的兴趣？
如果你们看到这种情况，这对行业意味着什么？谢谢。Tom，谢谢你的问题。关于定价，我们的定价理念确实是为客户提供可预测的定价。
他们欣赏并希望避免的一件事，就是价格波动。因此，我们的整体重点确实是提供可预测的定价。
正如我们所说，随着我们通过更高容量硬盘提供更高价值和更好的 TCO，并随着我们在创新日中展示的吞吐量和带宽增强等性能创新，创造更多价值，我们就有机会和客户分享这种价值，获得更好的定价。我们的整体理念是确保以非常可预测的方式做到这一点。为什么我们要这样做？
因为可预测的定价让客户能够做出长期架构决策，这正是我们的重点，也让我们有信心提出我们的路线图，并进行相应投资。所以从定价角度看，我们不是要变得乐观激进，而是真正提供定价可预测性。
使客户能够做出长期架构决策，支持我们一直在谈的 HDD 行业结构性变化。关于 LTA，我们继续在 LTA 上取得进展。现在我们已有延伸到 2029 日历年的 LTA。
显然，正如我们过去分享的，这些 LTA 基于 exabyte，并伴随一定程度的定价。显然，我们与客户制定的 LTA 基础量未必满足他们想要的全部需求。如果我们能交付超过与客户约定基础量要求的额外部分，这部分会适用不同定价机制，给我们带来一些增量定价上行机会。
O'Malley 先生没有追问，我们进入下一个问题。接线员，谢谢。好的。
问题五：Citi - Asiya Merchant 团队，良率可靠性与 HDD / Flash 架构
主持人：
下一个问题来自 Citi 的 Asiya 团队。请提问。下午好。我是 Mike，代表 Citi 的 Asiya Merchant。祝贺本季度表现。
我的第一个问题是，你们能否进一步说明良率和可靠性？
因此，对成本下降是否有什么影响？当然。你看我们今天正在出货的产品。
以及我们预计在今年下半年进入量产爬坡的下一代 ePMR 产品，它们的良率继续处于 90% 区间。质量也一直很高，这是我们的关键考虑之一。
这是我们作为一家公司的标志。
高良率、高质量产品，是我们将继续专注的事情。无论是 ePMR 产品，还是我们当前 HAMR 验证重点中的 HAMR 产品，我们都会确保具备正确的可靠性、正确的质量和正确的制造良率。所以这一点保持不变。
就当前良率和质量而言，我们没有看到任何变化。Michael，追问。是的，谢谢。
考虑到当前硬盘和闪存之间的价格差异，你们能否将 HDD 需求强劲归因于这一点？
你们是否看到架构发生变化？我认为你之前说过目前没有。是的，听着，我认为闪存是一项很好的技术。它在存储栈中有特定角色。
我们两者处于略有不同的空间。大规模对象存储需要长期保留，这正是 HDD 真正发挥作用的地方。在超大规模数据中心存储的所有数据中，80% 存放在 HDD 上。
如果看需要高 IOPS、高吞吐量的工作负载，闪存才真正发挥作用。
即使在推理中，我们也看到一种共生关系。
推理创造出的新数据通常会存储在 HDD 上；推理所需的向量数据实际存储在闪存上。因此，这是一种非常共生的关系。显然，我们正在交付的一些新创新，例如高带宽硬盘。
我们的双执行臂技术会提升吞吐量和带宽，将继续改善 HDD 性能，并继续为客户提供更多价值。但目前我们没有看到。
任何重大架构结构性变化。
但这也是为什么我们要确保提供定价可预测性，让客户可以做决策，不只是看一年，而是做两年、三年、五年后的架构决策。谢谢，Michael。
问题六：JPMorgan - S. Chakraborty，毛利率超预期与成本下降
主持人：
下一个问题来自 JPMorgan 的 S. Chakraborty。
S. Chakraborty（JPMorgan）：
你好，感谢回答我的问题。
第一个问题，我想问一下本季度。你们显然交出了一组强劲数据，包括收入和利润率，毛利率高于指引高端。
但当我看数据时，毛利率超预期幅度相对于收入高端的超预期幅度要大得多。毛利率方面是否有什么更具体的变化？
也许是成本降低方面。真正超过你们预期的是什么？我想问的是这两个指标超预期幅度的原因。谢谢。是的。再说毛利率，主要有三个驱动。
第一个是定价和定价环境，这显然继续非常强劲。本季度实际略好于我们给出指引时的预期。
正如我们指出的，进入季度时并不是所有定价都已经锁定。
所以我们确实有一些机会。顺便说，不仅在云业务。
在客户端和消费业务中，我们也看到定价方面继续有进一步机会。
第二是组合。我们在推动更高容量硬盘和更多 UltraSMR 采用方面取得良好进展，这一点正在很好地体现。
第三，团队继续在整个供应链中非常好地执行降本。因此，本季度执行非常出色。
我预计未来会继续保持类似执行水平。Sumit，追问，是的，请。
也许继续看每 exabyte 成本，接着之前的问题。你们现在做到每 exabyte 成本约 10% 下降。当你们开始出货 40TB ePMR，然后最终出货 HAMR 时，为什么我们不应该预期每 exabyte 成本下降会加速？我只是想理解这个轨迹。
当你们出货这些成本更低的产品组合时，为什么这个趋势不会从今天的位置加速？谢谢。是的。
首先，我们一次只指引一个季度，但我有信心团队会继续执行刚才讨论的三个杠杆。
我们将在 2026 日历年下半年爬坡下一代 ePMR。正如 Irving 已经谈到的，这并不遥远。
我们对此感觉良好。
这个爬坡、可制造性和良率方面，HAMR 爬坡方面，我们现在与四家客户进行验证，取得非常好的进展，并从客户那里获得非常好的反馈。我们预计在 2027 年爬坡。
在良率、可靠性和质量方面仍有一些工作要做，但运营团队正在取得良好进展。会有一个采用曲线，对吧？
我们不会一夜之间切换到这些新推出的产品。
因此，改善会在爬坡期间逐步体现。谢谢。
问题七：Bank of America - Wamsi Mohan 团队，UltraSMR JBOD 机会
主持人：
下一个问题来自 Bank of America 的 Wamsi Mohan 团队。
你好，我是 Ashley，代表 Wamsi。祝贺结果。
我这里只有一个问题。你们提到 UltraSMR JBOD 平台是扩大采用范围、超出当前目标客户基础的一种方式。
你们能否谈谈这主要是扩大到二线 CSP 客户，还是企业客户？未来一到两年这个机会可能有多大？谢谢。是的。
我们确实把它看作扩大进入二线 CSP 的机会，甚至包括亚洲地区的一些超大规模云客户。
这也是一个推动因素，让我们预测到 2027 日历年底，绝大多数关键客户都将在 UltraSMR 上，要么完全采用，要么在资格认证方面实质推进。
这也让我们有信心，正如我提到的。
到 2027 财年末，我们出货的 exabytes 中接近 60% 将采用 UltraSMR。
谢谢，Ashley。谢谢。
问题八：Cantor Fitzgerald - C.J. Muse，LTA 定价和 SanDisk 剩余持股
主持人：
下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 C.J. Muse。请提问。下午好。感谢回答问题。
关于协议，尤其是延伸到 2027、2028 以及更久的协议，我们应如何理解其中的定价？里面嵌入的是固定机制、可变机制，还是不同百分比？
是的。CJ，谢谢你的问题。LTA 的结构大体上显然是基于 exabyte 数量。
其中有定价安排，取决于期限，可能会有若干定价调整期间。随着我们推出新的容量点、推出新的能力，这给我们未来调整定价的机会。
追问，关于剩余 SanDisk 持股，现在已经超过十二个月，这是否会变成应税事项？超过这个窗口是否有其他影响？
你们如何考虑变现时间？是的。
在 2026 财年 Q3 完成债转股变现后，我们仍持有 170 万 股 SanDisk。
我们的意图是通过 equity-for-equity 交易变现剩余 170 万 股。
我们已经表示，我们的意图是在 2026 日历年底前完成，并且将以免税方式完成。
谢谢，CJ。谢谢。下一个问题。
问题九：BNP Paribas - Karl Ackerman，磁头盘片投资与 LTA / BTO
主持人：
来自 BNP Paribas 的 Karl Ackerman。请提问。谢谢。我有一个问题给 Irving，一个问题给 Chris，如果可以的话。我先问 Irving。
Irving，Western Digital 什么时候会考虑增加内部磁头和盘片能力，以支持客户这些多年承诺？例如，你们是否讨论过未来扩产的预付款？是的，我们确实在研究磁头和盘片投资。
正如我们过去说过的，我们不会投资增加单位产能。
但当我们谈论面密度提升或提高每块硬盘容量时，这确实涉及技术投资，以支持新的介质配方、新的介质基底和新的磁头设计，以及随着时间推移增加盘片数量的潜力。正如我们在创新日强调的，我们能够随着时间推进到 14 碟。现在我们的第一重点是提高每张盘片的 TB 容量。
确保它在行业内非常有竞争力。除此之外，我们也能够向硬盘增加更多盘片。因此，这是向客户交付增量容量最具成本效率的方式。所以我们确实在研究。
如果经济上合理，我们会研究磁头和盘片能力方面的投资，但不会投资单位产能。Karl，你有给 Chris 的追问。是的，Chris。
当你们提到与主要客户的协议延伸到 2028、2029 年时，能否区分 build-to-order 和 LTA？例如，你们是否有 build-to-order 合同覆盖今年大部分近线产能？还是这也延伸到 2027 年？谢谢。是的。制造提前期大约是一年。
因此，大部分采购订单会提前一年下达。
如果看超过第一年的部分，就进入 Irving 前面解释过的 LTA 框架。
所以第一年之后仍然会有更多可变性。谢谢。请下一个问题。好的。
问题十：TD Cowen - Chris Sankar 团队，四大 Hyperscaler 需求模式
主持人：
下一个问题来自 TD Cowen 的 Chris Sankar。请提问。
各位好，我是 Eddie，替 Chris 提问。Irving，当你观察四大超大规模客户时，你看到的需求模式是否大体相似？
还是不同客户基于各自 AI 路线图，扩张激进程度有明显差异？
我只是想知道，除了整体 CapEx 增长之外，是否还有什么具体因素在推动 HDD 需求。
我会说总体上画像相当类似。显然，正如我强调的，存储需求正在增加，因为存储是持久的，对吧？
如果谈推理，推理中使用的资源，无论是计算还是内存，都可以被循环使用。但推理生成的数据不会被循环使用。
所有生成的数据都会被存储，而被存储的数据是持久的。这与我们在四大客户那里看到的情况一致，无论他们的商业模式是搜索、广告，还是企业软件。
真正持续存在的是数据存储需求，用于支持训练和训练改进，用于支持推理需求，也用于支持 Physical AI 推动的合成数据。谢谢。接线员，我们进入最后一个问题。好的。
问题十一：Goldman Sachs - Jim Schneider，HAMR 覆盖节奏
主持人：
今天最后一个问题来自 Goldman Sachs 的 Jim Schneider。请提问。下午好。感谢回答我的问题。
我想问你们能否谈谈未来某个时间点，比如 2027 日历年底，你们预计在 exabyte 出货中，HAMR 覆盖水平会达到什么程度？Jim，我们现在没有给出一个数字。
显然，我们一直反复声明，我们的重点是确保为客户降低向 HAMR 转换的风险。我们采取了一条略有不同的路径，也就是双轨流程。
即便在引入 HAMR 的同时，我们也继续在高容量 ePMR 硬盘上实现面密度提升，这既给客户带来对过渡的信心。
同时，也让客户能够通过更高面密度享受更好的 TCO。当我们达到正确的可靠性、正确的良率时。
我们会相应向 HAMR 过渡，使其成为我们出货 exabytes 的主流。是的，我再补充一点，我们已经表示，现在有四家客户正在进行 HAMR 验证。
相比我们最初计划，我们略微提前。从所有客户那里得到的反馈都非常积极。
所以我们的 HAMR 开发进展非常顺利。谢谢，Jim。谢谢。问答环节到此结束。
会议结束
主持人：
我想把电话会交回 Tan 先生做结束语。谢谢。
Irving Tan：
正如我们今天分享的，我们对眼前机会和 WD 提出的路线图非常兴奋，这确实让我们能够很好地满足客户未来需求。我想借此机会感谢所有 WD 员工和业务伙伴，感谢他们对客户的承诺，以及他们为 WD 所做的一切。
再次感谢大家今天参加电话会，希望各位接下来一天顺利。谢谢。今天的会议结束。
现在可以断开电话。
PPT 附录
以下为 Western Digital Q3FY26 Earnings Deck 的页面，作为原始财报材料配图保留。
