华钰矿业和中金黄金的年报个一季报出来了。看了一下华钰矿业表面数据低于预期，但是细看，发展原来是因为他有在囤货，至于什么原因不太清楚，可能也跟卖控制权有关系。中金黄金的就跟预期差不多，黄金股25年年报普遍50%以上的增幅，一季报普遍100%的增速，净利润基数、净利润增速和利润率都远超很多最近大涨的科技股。
大家还是把黄金股按周期股来定价，把科技按成长股来定价。实际上现在的黄金股的利润率和成长性都选高于科技股，并且护城河也比大部分科技股都要深，矿产的稀缺性，冶炼产能的稀缺，还有冶炼技术。而大部分的科技股都会面临内卷的情况，不管是现在热门的储存还是AI硬件，技术并不难，只是由于产业的突然爆发，产能还没跟上，等两年产能上来了，价格就会掉下来。而很多矿产资源储存量有限，产能受限，不能像科技产业一样有需求就能扩。
回到上面的财报，华钰矿业25年利润增量主要是黄金，卖了1.3吨黄金，赚了4个多亿，但是主营的锑精矿因为政策影响，产量2337吨，只卖了122吨。还有2000多吨的库存，大概值得3.2亿，毛利率50%，能有1.6亿的利润。而一季度营收和利润下降的原因是公司囤了236公斤的黄金，之前都是销量大于产量，这次不知道一季度为什么留着黄金，这些黄金起码有1.3亿的利润。并且随着万洋的入主，华钰的产能肯定会提速，冶炼技术也会得到提高，对应的收入和利润都会增加。
公司的矿产资源量，目前只有3个是在正常开采，这也是华钰矿业业绩提不起来的原因，短期的增量在现有矿山的达产，中期看采矿权的落地和投产。家里有矿的地主，却没办法挖，也是个难题。
