◆ 行业概况
2025年一季度，中国生猪市场延续底部震荡格局，猪价在14—16元/公斤区间运行，行业持续亏损。能繁母猪存栏约4000万头，较2024年底下降约4.8%，去产能进程加速。春节后消费淡季叠加出栏量增加，2月猪价一度跌至14元/公斤左右低位；3月二次育肥进场托底价格；4月出栏体重下降配合消费好转，猪价温和反弹至15.5—16.2元/公斤。
行业自繁自养成本约15—16元/公斤，当前平均亏损约1—3元/公斤，连续亏损已超12个月，中小散户加速退出，集团场放缓扩张节奏。饲料原料价格同比下降约5—8%，部分缓解养殖成本压力。疫病整体可控，北方产区零星散发。政策面，中央一号文件强调稳定生猪生产，收储工作持续开展。
机构预计2025年下半年猪价有望改善，能繁母猪存栏或于年中前后降至3800万头左右见底，新一轮周期或于年底启动。
◆ 重点企业分析
●牧原股份：成本优势稳固，一季度亏损12亿
牧原2026年一季报显示营收298.94亿元，同比下降17.10%，归母净利润亏损12.15亿元，由盈转亏。业绩下降主要系生猪价格下跌收入减少。公司3月养殖完全成本已降至11.6元/公斤，具备显著成本优势，预计二季度成本进一步下降。2026年商品猪销售目标7500—8100万头。屠宰板块表现亮眼，一季度屠宰量同比大幅增长，运营体系趋于成熟。公司回应"被要求缩减30%出栏量"传闻称以官方信息为准。猪价已跌至15年历史低位，牧原表示"做好过苦日子的准备"。短期承压，但成本护城河深厚，周期底部抗压能力强。
●温氏股份：黄鸡支撑营收，一季度亏损10.7亿
温氏2026年一季报营收245.26亿元，同比增长0.34%，归母净利润亏损10.70亿元，同比由盈转亏，主要因猪价下跌肉猪业务亏损。2025年年报显示全年营收1038.24亿元，同比下降1.67%，归母净利润52.66亿元，同比下降43.25%，拟10派2元。肉鸡业务为利润重要支撑，营收连续四年增长。控股子公司广西玉林温氏家禽铁联种鸡场项目环评获批，总投资1.7亿元。行业低谷期，温氏凭借"养殖+屠宰"一体化及黄鸡业务平滑业绩，但生猪业务亏损仍是主要拖累，需等待猪价周期反转。
●新希望：养殖屠宰并举，海外布局加速
新希望近期消息面平淡，但布局持续推进。间接控股子公司义县新六农牧七里河镇72000头育肥猪猪场项目环评获批，总投资2.07亿元。公司在越南等海外市场已有20余年布局经验，2024年起向海外输出智能化养殖设备及技术服务。作为"饲料+养殖+屠宰"全产业链龙头，新希望抗周期能力相对较强。一季度主力资金呈流出态势，反映市场信心仍显不足。整体来看，公司降本增效与产业链延伸战略仍在推进，但行业整体低谷期估值承压明显。
●正邦科技：资金持续流出，股价波动剧烈
正邦科技近期市场关注度主要体现在资金流向和股价波动方面。4月24日猪肉概念下跌中，主力资金净流出1.30亿元，在猪肉股中净流出金额靠前。4月14日公司股价曾单日涨超10%，突破半年线，换手率较高，显示资金博弈激烈。基本面方面，正邦去年以来经营承压，资金压力较大，叠加猪价持续低迷，股价波动性明显高于同业。在行业产能去化过程中，正邦的生存压力和不确定性相对突出，建议关注其资金链动态及债务处置进展。
●神农集团：云南龙头成本控制良好，一季度大幅亏损
神农集团2025年年报营收53.5亿元，同比下降4.2%，归母净利润3.39亿元，同比下降50.65%；2026年一季报营收13.22亿元，归母净利润亏损6.48亿元，由盈转亏幅度较大，主要受猪价下跌影响。作为云南最大养猪企业，神农养殖成本控制在行业较好水平。公司业务相对集中于云南，区域布局有一定局限性。一季度亏损幅度超预期，需重点关注二季度成本走势及出栏量变化。在行业普遍亏损背景下，区域龙头抗风险能力相对有限，建议跟踪其基本面边际变化。
●巨星农牧：种场优势突出，一季度亏3.56亿
巨星农牧2025年年报营收80亿元，同比增加31.62%，归母净利润仅3034万元，同比大降94.15%，业绩大幅缩水；2026年一季报营收19.26亿元，归母净利润亏损3.56亿元，同比由盈转亏。公司表示，得益于种场优势持续提升和育肥效率不断优化，商品肥猪完全成本呈持续改进态势，一季度约6.35元/斤（约12.7元/公斤），处于行业领先水平。公司表示2026年坚定推动提质增效，稳健穿越猪周期。高成本效率是其核心优势，在行业底部更具抗压能力，但利润端仍受猪价拖累，需等待周期回暖。
●华统股份：养殖屠宰双主业，布局肉牛新赛道
华统股份2025年年报营收80.72亿元，同比下降11.22%，归母净利润亏损1.36亿元，由盈转亏。公司养殖屠宰双主业协同，营收规模在上市猪企中排名靠前。一季度主力资金频繁流出，4月22日养鸡概念资金流出中净流出超5300万元。值得注意的是，公司于4月23日公告拟投资10亿元在吉林省梨树县建设肉牛全产业链项目，涵盖年出栏10万头肉牛养殖、配套饲料加工及年屠宰10万头深加工，开启从"猪"向"牛"的业务延伸。多元化布局有望打开新增长空间，但短期内猪肉业务仍是核心，关注新业务培育进展。
●傲农生物：遭证监会立案，一季度由盈转亏
傲农生物4月22日公告收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查，同日股价跌停，多只涉事个股集体跌停。公司2025年年报营收84.75亿元，同比下降3.29%，归母净利润7762万元，同比大降86.60%；2026年一季报营收22.06亿元，同比增长23.71%，但归母净利润亏损1333万元，由盈转亏。信披违规被立案给公司股价和融资能力带来显著压力，投资者需高度警惕合规风险。在行业低谷叠加监管压力的双重影响下，傲农生物当前不确定性较高，建议回避。
●东瑞股份：营收逆势增长，一季度猪价偏低
东瑞股份2025年年报营收21.35亿元，同比增长40.42%，但归母净利润亏损1.61亿元，同比亏损放大，增收不增利明显。2026年3月销售生猪17.47万头，销售收入1.93亿元，环比下降2.69%，商品猪销售均价仅10.94元/公斤，显著低于行业平均成本线，处境艰难。公司3月猪价环比下降11.09%，显示其区域性价格劣势或出栏结构问题。一季度以来猪价整体低迷，东瑞单体产能利用率及成本管控面临考验。作为区域型养殖企业，东瑞对猪价敏感度更高，需紧密跟踪其现金流状况。
●新五丰：全产业链降本显著，一季度亏8.76亿
新五丰2025年年报营收72.58亿元，同比增长3.02%，实现营收4年连续增长，但归母净利润亏损8.76亿元，同比由盈转亏，主要受猪价持续低迷影响。2026年1—3月生猪销售量125.91万头，同比微降0.6%，商品猪销售均价11.22元/公斤，同样处于成本线下方。公司表示，面对猪价低谷、产能调控及环保趋严等多重挑战，持续推进降本增效，全年降本超15%，全产业链布局逐步完善。新五丰产业链一体化程度较高，屠宰及食品端有一定补充作用，但周期底部亏损仍难以避免。周期反转后弹性可期。
◆ 后市展望与风险提示
短期（1—3个月）：猪价或维持14—16元/公斤区间震荡，5月消费淡季或令猪价承压，产能去化持续进行。
中期（6—12个月）：2025年下半年猪价预期改善，能繁母猪存栏或于年中前后降至3800—3900万头见底，新一轮猪周期或于年底启动。
风险提示：消费复苏不及预期；疫病反复风险；国际贸易摩擦影响大豆进口；部分猪企资金链紧张带来行业信用风险扩散。
本报告数据来源：农业农村部、国家统计局、中国畜牧业协会、上市公司公告、东方财富网
报告更新日期：2025年4月29日
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