土豆脑袋看财报？

看到业内朋友在转发一条《中国联通：电信税影响》的视频，副标题叫《净利率仅剩 2% 能翻身吗？》。

我刚分析过联通 2026 年一季报，虽然净利润下滑超 17%，但净利润率仍有 4.8%，怎么就变成 “收 100 块只赚 2 块” 了？看完视频，只能说这位名叫 “土豆看财报” 博主，对通信行业和财务知识都是一知半解。

财报显示，中国联通 2026 年 Q1 营运收入 1028 亿，营运利润 58.7 亿（营运利润率 5.7%），税前利润 61.1 亿（税前利润率 5.9%），净利润 48.6 亿（净利润率 4.8%）。这个约 5% 的净利率，虽然低于中国移动的11%和中国电信的5.5%，但与欧洲成熟运营商水平相当，在全球电信业属于正常水平。

而这位博主讲的 “2% 净利率”，其实是混淆了净利润与归母净利润的概念：中国联通48.6 亿净利润中，归属于母公司股东的净利润为 21.4 亿，对应的归母净利率约 2%；另外 27.2 亿则属于少数股东损益，即港股红筹公司中不属于 A 股上市公司实际权益的公众股东享有的利润。

众所周知三大运营商都采用 “A 股-BVI-港股红筹” 架构，但联通早年上市时，核心资产直接装入红筹，公众股东持股比例更高，因此少数股东权益占比远高于移动和电信。

这是历史架构决定的利润分配方式，所以不能用 2% 的归母净利率来衡量联通的盈利能力。真正反映整体盈利水平的是净利润率，而非归母口径，建议这位土豆在解读财报前先去好好学学财务常识。

这位 “土豆看财报” 还有一句批评中国联通的说法是 “联通赚的利润，全拿去修基站了”“联通本质上是在替基站打工”。这就更属于低级错误了，根本不了解通信运营商的成本结构。

运营商建基站、买设备属于固定资产投资，就像买商铺做生意，一次性投入不会算进当年成本，而是分摊到未来，以折旧及摊销的形式逐年体现。

中国联通1季度折旧及摊销为200.55亿，占收入的19.5%，这只是过去投入的分期体现，并非当期现金支出，更谈不上 “吃掉所有利润”。

折旧及摊销与网络运维与支撑成本及人工成本一起构成通信运营商的三大刚性成本，是运营商维持业务运营的基础，建议这位“土豆看财报”在解读财报前，还是先弄清楚固定资产支出和折旧与摊销的关系吧。

鉴于这位博主的财报解读错误百出，所谓 “电信税影响” 三大运营商利润的说法也就不值一驳了，更专业的财报分析，大家还是看我写的文章吧！
《利润都下滑，病因却不同：三大运营商一季报解读》
《双重政策压顶，三大运营商2026年的日子更难了！》