云厂财报季关于AI Capex和折旧的Dilemma浅思

日期：2026-04-30 09:20:04 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

今晚罕见地四家CSP同时发CY1Q26财报，加起来这几家市值也有毛12万亿了。尾盘唯有Google依旧坚挺，孱弱地支撑着云厂最后的尊严。而Meta、Amazon、Microsoft却纷纷倒下。让我们直接上无非话版表格简单浏览一下业绩和Capex：

1Q26 CSP Earnings vs Consensus

公司	Actual vs Consensus	Key Takeaways	Guidance	盘后走势	情绪解读
MSFT	EPS beat / Revenue inline小beat	Azure 增速低于预期	不上修	下跌	AI增速依旧不inline，没有
AMZN	EPS beat / AWS 小beat	AWS增速中庸	op margin guidance偏弱	下跌	增长有，但AI折旧对利润的侵蚀在guidance中已有显现
META	EPS大beat / Revenu大beat	Ads强，Capex大幅上修折旧堪忧	Capex继续爆炸	大跌	广告盈利恒强，但Capex再一次持续大幅上修必将使得折旧高企，FCF叙事崩塌
GOOG	EPS大大beat / Revenue大大beat	Cloud略弱，Ads稳	相对稳定	大涨	整体表现比较符合市场对AI变现的预期，Cloud已成利润引擎

1Q26 CSP Capex vs Consensus

公司	FY26 Capex Guidance	Consensus	市场解读
MSFT	~$120–130B	~$115–125B/135B	inline，AI投入继续，但未再加速上修
AMZN	~$95–105B	~$100–115B	slight miss，AWS扩张偏克制，利润优先
META	~$125–145B	~$95–110B	大幅上修（+10-30B），AI Infra激进扩张，FCF压力激增
GOOG	~$175–185B	~$150–165B	slight beat，AI + cloud持续扩张，但未预期上修

整体来看，1）市场依旧严苛地拷打AI变现能力，对云收入预期非常高，对于没有大beat的、或者营收及利润guidance不佳的都将狠狠penalize。广告变现依旧是强逻辑。2）Capex增速略有放缓，说明面临上游芯片及模组厂商集体的涨价潮云厂略偏谨慎，但在会丢失市场份额的压力下还是得硬着头皮砸钱（之前没砸够钱的差生Meta更是Fomo）。3）折旧对于利润侵蚀的担忧持续显现，FCF成为重要考核成绩。

展望后市，云厂内部的分化行情值得持续关注，就土豆本人谨慎的判断，多xxxxxx空xxxxxxxxx的组合是对冲CSP板块系统性Beta风险、博取相对收益较为有效策略。

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