这是大博医疗持续跟踪的第二篇文章。
一、营收分析
创伤类产品，同比增速21.6%。
脊柱类产品，同比增速26.9%。
微创外科类产品，同比增速12.7%。
关节类产品，同比增速33.2%。
神经外科类产品，同比增速11% 。
齿科类产品，同比增速6.13%。
其他产品，同比增速62.2%。
1. 国产化进程加速，行业已完成国产化初步探索，正处于国产替代全面提速的高质量发展期。
2. 带量采购影响深远
全面落地倒逼价格回归合理水平。
优胜劣汰加速，市场集中度显著提升。
创伤、脊柱等传统领域国产份额已占据主导。
3. 技术创新方向
智能化、微创化、个性化。
手术机器人、3D打印成为竞争主赛道。
4. 政策持续引导
注册人制度。
医保支付方式改革。
行业向规范化、高质量转型。
三、行业发展前景
1. 市场规模持续扩大，人口老龄化加速，骨科疾病发病率上升。
2. 国产替代空间广阔，关节等高端领域替代进程明显加快。
3. 技术创新驱动，手术机器人、3D打印等新兴技术成为增长点。
4. 行业集中度提升，带量采购加速中小企业出清，龙头企业受益。
带量采购是国家医保局组织的一种药品和医用耗材采购模式，其核心特点是：招采合一、以量换价、医保结算，2022年后国家层面骨科耗材带量采购全面铺开。
带量采购是深化医药卫生体制改革的重要举措，对骨科高值耗材行业产生深远影响。虽然产品价格下降给企业带来压力，但也为龙头企业提供了以量补价、加速国产替代的机会。大博医疗凭借产品性价比优势、全产品线布局和国际化拓展，有望在带量采购常态化的背景下保持竞争优势。
财务分析
经营性现金流净额远超净利润，现金流质量很高。
集采将毛利率打下去，这两年逐步开始回升，2025年已经回到70%+。
净利率大幅回升，从这里就能看出来公司的治理水平。
ROE已经回到18%+，已经超过15%的优秀线。
今年一季报也出来，营收同比增长16.56%。
净利润同比增长42.16%，利润继续高增长。
股东和机构
分红和融资
实控人和管理层
原本林氏家族三兄妹都是高层，林氏两兄弟控股。目前发生变化挺大：
罗炯原本是总经理。
林小平是林氏三兄妹的胞妹。
王书林是林志军配偶。
2025年8月27日，林志军控制的大博医疗国际预披露计划减持不超过828.04万股（占总股本2%）。于2025年9月18日至12月17日期间执行。其中，2025年10月31日至12月16日，合计减持826.9万股，套现金额约3.88亿元。大博医疗估计持股比例从20.03%降至18.03%。
2025年9月和10月推出的少量股份回购计划，其主要用途明确是用于实施股权激励。
2025年12月12日，向89名激励对象授予62.04万份预留股票期权。该计划总计覆盖核心管理与技术（业务）人员750余人。
估值分析
我算了一下扣非市盈率是34倍，目前关注大博医疗的机构比较少，而且业绩预测的也是比较悲观的。如果按照这个预测的话，公司目前的估值就有点贵了。我觉得可能是这两年业绩的高增长主要是来自集采后的反弹，不过，我反倒觉得公司2026年的业绩大概率是好于这个预测的，因为大博医疗的业绩常年增速是比较高的，即使是过了集采反弹期，我觉得也可以多点信心。
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