4月27日，TCL中环发布2026年一季度财报，在光伏行业深度“内卷”的背景下，公司虽仍处亏损，但多项核心指标环比显著改善，释放出行业筑底、经营修复的积极信号。这份财报既是行业寒冬的缩影，也暗藏着中环穿越周期的关键布局。
一、环比大幅减亏，经营态势显著向好
对比2025年四季度，中环一季度经营状况明显好转，亏损幅度大幅收窄。
亏损规模：一季度归母净利润亏损16.47亿元，较去年四季度34.87亿元的亏损额，环比减亏52.78%，近乎减半。
营收表现：一季度营收65.49亿元，虽环比略有下滑，但同比增长7.34%，展现出一定的收入韧性。
现金流：经营活动现金流净额3.04亿元，虽同比下滑，但持续为正，保障了公司在行业低谷期的基本运营安全。
- 盈利能力：毛利率**-8.64%，虽仍为负，但较四季度-19%以上**的水平大幅修复，亏损收窄趋势明确。
整体而言，中环已从去年四季度的深度亏损中明显回暖，环比改善幅度超预期，是行业周期底部的积极信号。
二、亏损显著收窄的原因
一季度环比大幅减亏，并非偶然，而是行业阶段性修复、公司内部降本、政策脉冲效应三重因素共同作用的结果 。
1. 出口退税政策带来短期脉冲
4月1日起光伏产品出口退税取消，海外客户一季度集中“抢订单、抢装机”，形成短期出口红利。中环组件出货2.9GW，同比增长超50%，成为营收增长的核心动力。
2. 行业价格阶段性企稳
硅片价格连续暴跌后，一季度逐步接近行业现金成本线，继续大跌空间有限 。N型G12硅片均价约1.17元/片，虽仍低于成本，但跌幅收窄，减值压力减轻。
3. 公司内部降本增效见效
中环持续推进智能制造与工艺优化，非硅成本进一步下降。同时按需弹性生产，减少无效产出与库存积压，降低运营损耗 。此外，一季度资产减值计提较四季度明显减少，也直接推动亏损收窄。
4. 半导体业务稳健支撑
半导体材料业务毛利率约18.94%，一季度保持20%以上增长，成为亏损泥潭中少有的盈利板块，有效对冲光伏业务亏损。
三、收购一道新后，二季度有望进一步改善吗？
3月，中环完成对一道新能源66.34%股权的收购，这一产业链整合动作，将成为二季度及后续业绩改善的关键变量。
补齐一体化短板：中环以硅片见长，组件环节相对薄弱。一道拥有20GW电池组件产能，与中环形成“硅片-电池-组件”垂直一体化，减少中间环节利润流失。
BC技术协同发力：一道在BC电池组件上技术成熟，与中环BC专利互补，助力公司抢占高溢价产品市场，提升整体毛利率。
短期仍有整合阵痛：一道2025年亏损19.7亿元且资不抵债，短期内并表或小幅拖累利润，但长期协同效应将逐步释放。
