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文字 | 时时勤拂拭ZX
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24年初14亿，Q1末46亿，年末35.1亿，
23年初8.3亿，Q1末47.5亿，年末14亿。
可以看出两点：①26Q1的合同负债比25、24、23Q1都大幅缩水，后续的业绩肯定不会好看。
②合同负债从2023年初至2026Q1连起来看我们就可得出古井贡合同负债的一个特点：Q1末最高，年末最少。也有可能是上一年末打的款被平滑到了Q1。也就是说古井贡的经销商大多在一季度时会打款的（一季度有元旦、春节等节日）然后在Q2～Q4会慢慢消耗掉一些合同负债。
春节一般是1月末2月初，古井可能把之前积累的订单，统一安排在1月份执行，造成全年开门红的营销局面。同时将四季度及之前积累的预收，大量在一季度确认为营收，形成一季度的业绩高增长。
大部分酒企合同负债都是Q4较高，因为经销商要打款准备春节的货，一季度二季度会逐步减少，三季度要给中秋国庆备货，又会增加。
应收款融资这块也没有大问题，成下降趋势。24Q1是47.7亿，25Q1是46亿，26Q1只有30.4亿，回到了和2022Q1。
这说明在大环境明显不太好的情况下古井贡没有继续利用自己的供应链公司放松收款政策。
25年年份原浆的毛利率同比下降1.26%至84.86%，古井贡酒下降7.59%至49.96%，黄鹤楼以及其他同比下降3.33%至68.55%，变动不算太大，年份原浆的高端产品是主力，古井贡酒等低端产品不赚钱。
销售费用，25年同比下降11.7%至54.6亿。其中大头的广告费13.5亿，同比增长3.35%，综合促销费18.6亿，同比下降27.4%，员工薪酬11.5亿，同比下降10.5%。
这里可以看出古井贡酒的销售费用下降主要依靠减薪和降低一些开瓶返现奖励，广告费依然没有减少，这也说明古井贡，洋河等品牌力不足的酒企是非常依赖广告的。
其他也没什么好说的，反正白酒企业目前也只能等着，我手里只有一点古井贡B，股息率也不算低，拿的住。
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