一、龙头市场份额提升，竞争格局加速收敛
观察一：核心物料短缺持续，硅光方案缓解产能约束，主要利好一线厂商
观察二：光互联技术加速迭代，二三线厂商弯道超车逻辑存疑
二、高毛利能否持续？
【财报观察】光模块格局加速收敛,高毛利还能撑多久?写在前面：【财报观察】系列聚焦光通信产业链上市公司（芯片、器件、模块、仪器设备等）财报分析，并梳理业绩表现背后的行业逻辑变化。 首期【财报观察】就光模块厂商2022年以来业绩变化进行梳理，分析业绩背后的行业逻辑变化。 2024年CR2（旭创、新易盛）市场份额约25%，2025年上升到38%，2026Q1两家公司收入增速也大幅领先，2026全年市场份额继续提升也是大概率事件。 图表一：2023-2026Q1境内主要光模块厂商收入规模对比 图表二：2023-2026Q1境内主要光模块厂商收入增速对比 目前光模块出货的核心瓶颈仍然是EML激光器，从新易盛2026Q1收入增速低于中际旭创可见一斑，谁掌握卡脖子原材料谁就能出货。Lumentum等厂商的激光器产能已锁单至2027年，而拿货的基本是旭创等一线厂商。 为应对EML短缺，行业正在加速转向“硅光+ CW光源”的方案，其中外挂CW光源用于取代传统的EML激光器（只保留发光功能，调制功能被集成到硅光芯片），制造难度比EML激光器小（YJKJ等不少国内厂商都能做，但能做到100mW以上的高功率且通过验证的厂商不多）。 整体而言，在不考虑上游InP衬底供应的情况下，CW光源的产能约束比EML要小很多，但光模块厂商即便采用“硅光+ CW光源”方案，也面临客户导入门槛，而头部厂商硅光方案已完成验证（中际旭创目前1.6T和800G的硅光技术占比已超过一半以上），2026年一线光模块厂商的业绩确定性比二三线厂商更强。 2024年以来，800G光模块大规模放量，国内厂商里只有中际旭创、新易盛抓住了AI数据中心基建机会；光迅等厂商的主要收入来源是仍然是电信网络，收入增幅低于两家头部。随着2026年1.6T光模块进入规模量产，两家头部厂商2026Q1收入增速持续领先，侧面印证随着速技术加快迭代，二三线厂商赶超的难度更大。 二三线厂商虽能承接大厂产能不足而外溢的海外订单，但不是高毛利品种。对现有毛利率的边际改善有限，其中国资背景的厂商出海难度更大。如果走国产算力建设的逻辑，主要是配合H的超节点，虽然全光互联架构对比NV服务器需要更多的光模块，但毛利率肯定达不到海外CSP给的报价（用400G光模块，产品比较成熟了），且也要考虑H自产光模块的影响。 图表三：2022-2026Q1各梯队代表厂商毛利率对比 之前有基金经理diss光模块作为零部件厂商凭什么有40%＋的毛利率，给踏空找借口，完全不理解行业变化。网络设备支出占数据中心Capex比重不足10%，其中光模块占比还不到其中一半，比起价格，CSP厂商更关心交付速度。相比AI产业链的其他环节（如晶圆厂），光模块厂商反而是好压价的，现在看到的毛利率已经是供需双方博弈的结果了。 2026Q1一二三线厂商的毛利率均提升，说明整个行业仍然在“量价齐升”阶段。800G光模块今年虽有有降价预期，但硅光方案能够降成本（参考之前文章），加上头部光模块厂商和供应商有长期供货协议，成本端可控、毛利率大概率能维持；1.6T光模块作为新产品，毛利率不会低于800G，因此2026年头部厂商整体的毛利率至少能维持。 但长期来看，硅光技术的普及也会带来光模块厂能力解耦，光模块厂商掌握的耦合/封装等核心工艺将通过晶圆工艺实现，现有业务模式面临“管道化”风险，这也是光模块厂商下场做硅光芯片（PIC）设计、做封装的原因。但出于商业考虑，模块厂大概率会延续PIC委外流片的模式（Fab重资产投入会摊薄利润），最终转型为类似半导体行业的fabless+OSAT模式。 以上内容不构成投资建议，转载请注明出处。
