可靠股份、洁雅股份2025年财报解析:一个稳字当头,一个业绩翻盘

2025年财报季，A股卫生用品板块的两家上市公司——可靠股份（301009）与洁雅股份（301108）先后交卷。一家深耕成人失禁护理二十余年，一家专注湿巾代工出口，两家企业走出了截然不同的增长曲线：一个稳健爬坡、现金流翻倍；一个业绩翻盘、净利润翻了近三倍。

可靠股份：成人失禁赛道稳增，现金流翻倍彰显经营韧性

可靠股份2025年实现营业收入11.50亿元，同比增长6.65%；归母净利润3611.87万元，同比增长15.87%；扣非净利润2817.53万元，同比增长17.06%。

数据不算惊艳，但有一项指标格外亮眼——经营活动现金流净额1.27亿元，同比暴增141.71%。在消费行业普遍面临账期拉长、回款困难的当下，这一指标充分说明可靠股份在渠道管理和营运资金周转上的实质性改善。

成人失禁仍是核心引擎

成人失禁用品营收占比过半且增速领跑三大品类。随着国内老龄化加速，这一品类正从“小众消费”走向“刚需消费”。可靠股份围绕不同失禁程度和场景持续扩充产品矩阵：面向敏感肌的“云柔瞬吸系列”、主打轻薄透气的“超薄透气系列”、针对女性轻失禁的“蔓越莓益生菌吸水巾”、专供康养机构的“可靠康养优选尊享系列”等，本质上是将失禁护理从“能用”升级为“好用且体面”。

境内外“剪刀差”

境内市场成为可靠股份2025年增长的绝对主力。相比之下，海外收入下滑主要受汇率波动和外需疲软影响，财务费用也因汇兑损益变动从2024年的-2794.65万元收窄至-356.09万元。

费用与运营

2025年公司期间费用合计2.41亿元，同比增长6.96%。销售费用增长14.78%，主要系加大市场推广及销售人员增加所致；管理费用增长25.07%，与内部管理类支出增加有关。值得注意的是，公司期内初步建成智能化运营体系，养老智能客服中台系统已实现用户问题的快速精准解答，AI工具也被应用于内容创意生成和广告投放优化。

洁雅股份：海外订单翻倍驱动业绩翻盘，净利润暴增近3倍

如果说可靠股份的关键词是“稳”，那洁雅股份2025年的关键词就是“翻”。

营收突破7.7亿元，净利润从不足2000万元跃升至7700万元以上，扣非净利润更是从亏损近700万元转为盈利6100余万元。毛利率修复5.8个百分点，说明公司在成本控制和产能效率上取得了实质性改善。

海外订单：翻倍的秘密

洁雅股份2025年业绩反转的最大驱动力来自境外收入暴增99.00%——从2.61亿元飙升至5.20亿元，占总营收比重从47.69%跃升至67.30%。

湿巾作为快消品，需求刚性且消耗量大。2025年海外品牌商在经历库存去化后进入补库周期，叠加部分产能向东南亚转移过程中的过渡性依赖，中国湿巾代工厂迎来订单脉冲。洁雅凭借稳定的产能交付能力和合规资质，成功抓住了这一波红利。与海外市场高歌猛进形成对比的是，境内收入同比下降11.84%，公司战略取舍清晰——保海外、收缩国内低效订单。

产品结构与费用

湿巾类产品仍是绝对主力。面膜和洗护品类增速迅猛，尤其是面膜业务接近80%的增长，可能与公司在化妆品代工领域的客户拓展有关。

费用端呈现代工企业特有的“反差”结构：销售费用640万元，同比下降32.42%——代工企业不需要像品牌方那样烧钱做C端推广；管理费用6097万元，同比增长35.18%，与产能扩张和内部提质增效有关；研发费用2819万元，同比增长37.67%，表明洁雅正在从“纯代工”向“代工+技术方案”升级。

风险提示：应收账款激增

业绩高增之下，一个需要关注的信号——应收账款同比增幅达74.17%，应收账款占利润比例高达306%。海外订单爆发的同时，大客户账期可能随之拉长，如何在保持产能利用率和控制回款风险之间取得平衡，将是洁雅2026年的重要课题。

博卫观点：

可靠股份的“稳”与洁雅股份的“翻”，构成了2025年卫生用品板块的两张面孔。

可靠股份站在一个慢变量赛道的有利位置上——老龄化不会一蹴而就，但一旦启动就不会回头。它的价值不在于短期爆发力，而在于在成人失禁渗透率从不足5%走向更高水平的漫长过程中，始终留在牌桌上。

洁雅股份则抓住了海外补库周期的脉冲红利，用产能利用率的回升换来了毛利率的修复和利润的翻盘。但代工行业的订单周期终有起伏，真正的考验在于：当盛宴散场时，是否已将一部分临时客户转化为长期合作，是否在产品能力和运营效率上完成了不可逆的升级。

在卫生用品这个“刚需但不性感”的行业里，两家企业用不同的路径，诠释了同一种生存逻辑——不是最激进的活下来，而是最能适应周期的留下来。

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