半导体狂欢可能结束？
明天凌晨美国四巨头将一起公布财报，可能决定全球投资风格是否切换
市场将审视美国互联网巨头的AI投入产出比，以及他们对于资本开支的表述，这里想到一个有趣的类比
如果把AI大模型比作出租车，把传统工具，包括搜索、软件比作公交车
AI的出现极大加快了工作效率，好比原本是公交车，现在换成了出租车
在这个过程中，AI大模型公司先是提供的订阅制，相当于一个月付费100元，可以无限次乘坐出租车，这会带来什么结果？出租车不够用了，重度用户每月都狂薅羊毛，并且点评有了出租车谁还需要公交车，这就是美股SAAS软件末日论。
于是造车的也狂欢了，觉得出租车的需求远远不能满足，这就是半导体的史诗级上升周期。
但是现在出现了一个问题，包月制导致AI大模型公司的盈利承压，OpenAI和Antropic的盈利率都是不及预期的，甚至OpenAI在收入增速上已经放缓，证明2C端的AI需求远不及预期，增量几乎都来自于2B端，也就是公司用AI来写代码。
但用户用的越多实际上AI公司消耗的token成本就越大，所以Claude现在会降智，Copliot也已经取消订阅制。26年开始，几乎所有大模型公司都开始提价，并且从包月制转换成按需收费，简单翻译，打多少次出租车就要付多少次油费。
于是很多人会发现这笔账算不过来了，本来一个月无限次很划算，现在稍微跑几次模型就肉疼，用大模型替代人力还会划算吗？AI token的消耗量未来会经历一个增长放缓的阶段。并不是臆想，实际上最近的token消耗量已经不再如前几个月一样飙升。
这会导致造车需求泡沫被戳破，本质上AI大模型走的是薄利多销的商业模式，现在整个半导体产业链不扩产都在涨价，而现在市场还在期待美国的互联网巨头增加CAPEX，只能说泡沫到最后，真的头脑发昏...
静待齿轮转动，如果半导体这一轮史诗级周期被终结，整个投资风格都可能被逆转，现在半导体占整个美股的市值比重已经远超2000年前后的互联网泡沫时期。
港股恒生科技继续坚守
上周五DeepSeek终于发布V4版本，但港股科技公司股价只是微微上升，资金除了交易国产半导体之外并没有去拉软件和互联网，核心还是因为流动性压制。
美国虽然无力和伊朗开战，但是通过封锁航道，继续和伊朗僵持，在烈度上符合预期，但是持续时间上明显是更久了，国际局势无法缓解对港股影响较大，巧妇难为无米之炊，没有流动性，资金只能干瞪眼。
继续等待，港股虽然短期上行的动能有限，但是底部也比较清晰，一旦动能回来很容易快速拉涨。
策略上更坚定AI软件的抄底，诸如金蝶+阅文，前者完全是错杀，后者受益AI视频发展存在较大的上涨空间，阿里作为港股老大自然是有配置意义。
好饭不怕晚，静待拥挤在半导体的资金回流消费、AI软件，鲸落万物生。看过锂电2020-22年大周期的人，一定能感觉到此刻AI半导体链的相似之处，以及抄底其他板块所蕴藏的巨大机会。
