隆基绿能的主要业务有组件、硅棒硅片、电站，占比最高的是组件环节，营收占比80%；其次是硅棒硅片，营收占比9%。
组件电池业务中，营收同比下降，毛利率上年同期还有6.27%，今年也跌到0.19%；而硅棒硅片2024年毛利率是-14.31%，今年回升至-5.3%。
小编查了一下往年的数据，单晶硅片产能从2022年的85GW，扩至2025年的115GW。这四年持续扩产，代价也是惨烈的。
同期，硅片产能利用率从75%下降至60%，库存达到新高，达到7100MW。
为何硅棒硅片在下游组件需求减少、硅片扩产、产能利用率持续下降的情况下，毛利率反而好转呢？
硅片及拉晶环节是典型的重资产行业，设备折旧、人工、财务费用等固定成本高昂。一旦减产或停产，这些成本仍需分摊到减少的产量上，导致单位产品成本不降反升。
所以在硅片环节，续存的公司必然持续扩产，直至现金流断裂为止。这也是为何近四年，硅料环节内卷持续加剧的原因。
小编猜测是2025年，大量尾部硅片公司持续退出。虽然头部企业持续扩产，由于尾部企业推出，让出部分市场，所以今年硅棒硅片环节的毛利率反而好转了。（实际上，2025年TCL中环2025年硅片环节减产10%，其他几家数据还没出来，待全部出来后再统计）
即便如此，今年营业收入70.3亿，营业财报69.77亿，营业利润被挤压至不足一亿。而上年，营业利润还有6亿多。
头部公司都如此艰难，尾部公司肯定更不堪重负了。具体数据，等行业券商、协会的数据分享了。
另外，近一年隆基股价不涨、股东人数近一年增长14万的原因找到了，高瓴资本2025年通过二级市场减持了1.8亿股。
怎么理解这点呢，每个人的机会成本不一样，卖出不一定是不看好，可能风险偏好不一样，可能遇到更好的投资机会，可能是高瓴跟管理层在在某些地方没谈拢。当年巴菲特卖出台积电后，台积电还涨了好几倍呢。
股东人数变多，筹码不够集中，未来股价更容易大幅波动，这是可以预期的。
从资产负债表看，隆基绿能财务状况依然健康。因为组件产能收缩，隆基经营性现金流反而增加，账上现金依然保有500亿以上。
虽然应付账款增加120亿，长期负债减少70亿，负债率从59%，上升至64%。但应付账款属于无息负债，影响并不大。上游供应商肯被拖欠，说明是信得过隆基（不肯被拖欠的，估计就拿不到隆基订单了）。
其他东西等同行数据都出来了再比较。
本号仅用于记录个人思考历程，已记录了将近三年。回看过去的文章，发现各种预测与现实之间的误差颇大。比较这些误差，可以反思自己过往的思维的局限，这便是本文最大的收获。各位看官若有不同见解，还望不吝赐教。
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