“睿信咨询”城投行业分析月报 | 2026年4月 | 低利率时代来临,“退平台”倒计时攻坚

2026年4月，城投债市场延续利率下行趋势，呈现出“量缩价降、结构优化”的整体格局。据企业预警通数据，2026年3月共有184家城投公司集中发布票面利率调整公告，涉及债券201只，其中199只选择下调票面利率，占比超过99%，涉及存续规模达1578.45亿元。进入4月，全国城投债平均票面利率已降至不足2%，创历史新低，标志着城投债市场正式进入“低利率时代”。这一现象的背后，是地方化债资金密集落地与发行人主动行使票面利率调整权的双重驱动，反映出市场对城投信用风险的重新定价。

从发行规模来看，4月城投债发行量延续收缩态势，净融资持续为负。这一趋势与监管层持续压降融资平台数量、推动平台实质性退出的政策导向高度吻合。各地城投平台在“借新还旧”需求驱动下，仍保持一定的发行规模，但整体融资空间已大幅收窄。杭州城投、青岛城投等头部平台按时完成付息，票面利率分别为2.24%和2.65%，显示出优质城投平台的偿债能力依然稳健，市场信心相对充足。

区域分化格局在本月进一步加剧。东部沿海省份城投平台凭借较强的财政实力和经济基础，融资成本持续下行，部分优质平台发行利率已接近国债收益率水平;而中西部欠发达地区城投平台则面临更大的融资压力，利差走阔趋势明显。这种分化不仅体现在融资成本上，更体现在融资可得性上——部分弱资质平台已实质性退出债券市场，转而依赖银行贷款等间接融资渠道维系运营。

2026年4月，城投行业政策层面最重要的进展是“退平台”时间表的进一步明确。根据此前出台的相关政策，央行、财政部等四部门明确要求，到2027年年中，全国所有投融资平台必须全部清零，地方政府与城投公司之间须完成彻底切割。这一硬性时间节点的确立，意味着城投行业的转型已进入倒计时阶段，各地必须加快推进平台退出工作。

在具体操作层面，10个重点省份须在2026年3月底前向国务院报送退出请示，退出标准包括：融资平台数量较2023年3月底累计压降不低于75%;隐性债务率不高于非重点省份中隐性债务率较高的8个省份的平均值;本地区金融债务/GDP低于10%;以及确保有能力防范化解地方债务风险。这四项标准构成了退出验收的核心指标体系，为各地推进退平台工作提供了明确的量化依据。

全国人大财经委在两会期间建言积极稳妥化债，加强地方政府债务管理，具体建议包括推动融资平台公司经营性债务风险防范化解，严禁新设或异化产生各类融资平台。此句无错误。这一立法层面的关注，进一步强化了政策执行的权威性和约束力。与此同时，2026年2月共有12家城投退出融资平台，退出进程稳步推进，全国超82%的融资平台已实现退出，行业整体转型进入攻坚阶段。

在头部城投平台方面，上海城投控股于3月完成20亿元公司债券发行，票面利率1.95%，期限3+2年，显示出AAA级优质城投平台在低利率环境下的融资优势。杭州城投、青岛城投等区域龙头平台按时完成债券付息，维护了良好的市场信誉。这些头部平台正积极推进业务转型，从传统的基础设施建设向城市综合运营、产业投资等市场化领域延伸，探索可持续的商业模式。

在转型探索方面，部分城投平台开始布局新兴业务领域。城市更新、保障性住房建设、新型基础设施等领域成为城投平台转型的重要方向。一些具备条件的城投公司开始参与地方产业园区运营、数字经济基础设施建设等项目，尝试通过市场化运营获取稳定的经营性收入，逐步降低对政府补贴的依赖。

然而，转型过程中也暴露出诸多挑战。部分城投平台在业务转型中存在“形转实未转”的问题，通过贸易业务或过度拼合等方式进行表面转型，未能真正建立起市场化的经营能力。监管部门对此保持高度警惕，加大了对虚假转型行为的审核力度，要求城投平台在评估自身经营和偿债能力后审慎设计债券申报方案，避免简单扩大业务的行为。