长按识别小程序报名参会↑↑↑
大会注册费399元/人，
含大会资料和当天晚餐。
住宿费自理。
5月1日前报名，
注册费优惠至199元/人，
5月1日起恢复原价。
导语
饲料销量突破3200万吨，
海外业务暴涨47%，
但一季度利润为何“失速”？
2026年4月28日，海大集团交出了2025年的成绩单，并披露了2026年一季度的最新战况。在行业竞争白热化、养殖周期波动剧烈的背景下，这家农牧巨头展现出了极强的“逆周期”生长能力。然而，最新的一季报也揭示了新的挑战。
一、整体业绩：规模再上台阶，利润短期承压
2025年年度盘点：
海大集团2025年全年实现营业收入1284.68亿元，同比增长12.10%；归属于上市公司股东的净利润为42.80亿元，虽然同比微降4.97%，但扣非净利润仍维持在42.79亿元的高位。值得注意的是，其经营活动现金流量净额达到62.60亿元，造血能力依然强劲。
2026年一季度信号：
然而，最新的2026年一季报显示，公司出现“增收不增利”的情况。一季度营收达290.10亿元，同比增长13.19%；但归母净利润仅为8.87亿元，同比大幅下滑30.82%；扣非净利润更是腰斩，下滑55.51%。
利润下滑原因解析：
根据季报披露，利润下滑主要系生猪养殖业务利润同比大幅下降，以及因业务规模增长、旺季来临导致的信用减值损失（应收账款坏账）和资产减值损失（存货跌价）大幅增加。这表明，在行业景气度波动时，尽管饲料主业增长稳健，但下游养殖的风险传导不容忽视。
二、核心主业：水产饲料的结构性胜利
饲料业务是海大的压舱石。2025年，海大集团饲料总销量达到3208万吨（含内部耗用），同比增长约21%，外销量2986万吨。
水产饲料逆势突围：
在水产养殖行业面临普水鱼价低迷的压力下，海大水产饲料展现了强大的产品力和客户粘性。
2025年表现：水产饲料外销量696万吨，同比增长19%。其中，特水料（高档膨化鱼料和虾蟹料）表现尤为亮眼，同比均实现良好增长。
盈利能力提升：值得注意的是，虽然整体水产料增速稳健，但得益于产品结构的优化（特水料占比大幅提升）以及技术优势的转化，水产饲料业务的盈利能力在2024-2025年间持续改善。
对虾饲料的隐形冠军：
对虾是海大集团的优势品种。公司在年报中特别指出，在南美白对虾这一全球流通大品种上，已形成“苗+料+药”的整体解决方案模式，初见成效。2024年南美白对虾料同比增长16%，依托厄瓜多尔、越南、印尼等核心市场的布局，对虾饲料已成为海大海外扩张的尖刀产品。
三、黄金三角：种苗与动保的“科技壁垒”
海大并非单纯的饲料厂，其“饲料、种苗、动保”三体联动的模式正在收割技术红利。
1.水产种苗（虾苗）：抢占产业制高点
种苗是养殖产业链的“芯片”。
营收规模：种苗业务在2024年已实现营业收入14亿元，2025年维持14.4亿元。
核心竞争力：在对虾育种领域，海大拥有全球领先的技术优势，已拥有凡纳滨对虾“海兴农2号”、“海兴农3号”等9个国家水产新品种。公司构建了高遗传多样性的种质资源库，并在越南、印尼、厄瓜多尔等国家投建种苗场，开启国际化布局。
战略意义：优质的虾苗不仅单独销售，更是锁定了下游养殖户对饲料和动保的使用粘性（使用海大苗，自然倾向于投喂海大料）。
2.动保：技术赋能，协同发展
动保业务2025年实现营业收入8.9亿元。虽然规模较饲料小，但其毛利率极高（2025年毛利率45.47%）。海大的动保战略已不再局限于卖药，而是通过“功能料、保健料”将动保技术与饲料业务深度融合，解决养殖户的防病痛点，是提升客户忠诚度的关键抓手。
四、全球化布局：海外市场成为“第二增长曲线”
如果说国内市场的增长是“固本”，那么海外市场的爆发则是海大估值重塑的关键。
惊人的增长速度：
2025年：海外地区饲料外销量346万吨，同比增长约47%。东南亚、非洲和拉丁美洲市场全面开花。
2024年：海外销量236万吨，同比增长约40%。
趋势：海外的增速（40%+）远超国内增速（20%左右），且呈现出加速增长的态势。
海外市场的盈利能力：
不仅是量的增长，更是质的提升。2025年年报显示，境外地区的毛利率达到15.53%，远超国内华南（9.04%）、华东（6.11%）等地区。这得益于公司将国内的“种苗+饲料+动保”的成熟模式复制到海外，构建了高壁垒的竞争优势。
重点区域表现：
越南：海外最大的单体市场，水产料销量已位居当地前列。
印尼：人口红利巨大，2024年销量增速超40%，第二工厂已试投产。
厄瓜多尔：作为全球对虾养殖核心区，海大是中国首家在厄瓜多尔设厂的饲料企业，2024年虾料增长超40%。
埃及 & 非洲：禽料在2024年取得突破性增长，水产饲料厂也已投产。
海大集团旗下越南分子公司——永隆海大
五、【兴渔派】观点
1. 2025年的挑战与2026年的展望
2025年由于生猪养殖利润下滑及计提减值，导致净利润承压。但进入2026年一季度，扣非净利润的大幅下滑（-55.51%）值得警惕。这表明在饲料原料价格波动（期货套保收益变动）和下游养殖回款压力下，的短期利润波动风险在加大。
2.核心竞争力：研发驱动
海大的护城河在于其庞大的研发体系。2025年研发投入9.71亿元，拥有4208名研发人员。这种投入确保了其在配方替代（降低原料成本）和种苗选育上的领先地位。
3. 机构视角的关注点
资产负债表：2025年末应收账款和存货均有较大幅度增长（分别+40.12%和基本持平），2026年一季度的坏账计提印证了这一风险。
套期保值：公司2025年投资收益高达2.84亿元（同比增长721.26%），主要来自期货平仓收益。这种“饲料+期货”的模式在平抑成本波动的同时，也给业绩带来了一定的不确定性。
总之，目前海大集团正处于从“中国龙头”向“全球巨头”跨越的关键期。其水产饲料、虾苗、动保的“黄金三角”在国内已形成碾压式优势，而在海外市场的爆发则打开了长期增长的估值天花板。尽管短期内受养殖周期波动及计提减值影响，利润端出现波动，但其主业经营的稳健性和全球化扩张的动能依然强劲。对于投资者和行业观察者而言，海大不仅是饲料商，更是全球水产养殖服务方案的提供者。
《国家出手了！发布对虾供需预警，预测今年库存46万吨》↑↑↑
《破解水产用药“最后一道坎”：三方共话牛蛙精准用药路》↑↑↑
