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本次会议是白酒行业专题投资分析线上分享会，分析师围绕最新发布的白酒行业深度报告，讲解行业去产能周期结束后的拐点特征、投资逻辑、细分价格带复苏节奏及标的布局建议，内容如下：
行业整体投资核心结论
·核心投资关键词：今年白酒行业投资核心为“买拐点”，当前行业去产能周期结束，产业拐点已逐步显现，部分公司已完成拐点，部分处于磨底阶段，预计二、三季度更多公司出现拐点，板块可从低配逐步加配。
·公司拐点差异逻辑：不同公司拐点时间受价格带、区域布局、自身管理水平影响，茅台因垄断地位可抢份额实现报表平衡，拐点较早；银价因出清彻底轻装上阵，金辉酒依托甘肃基地市场有升级阿尔法，二者拐点迹象已显现。
·拐点判断指标：高端白酒看价格、动销，次高端及其他看报表；市场风格不同会影响判断标准，需结合企业竞争力、市场认知度、当期市场风险偏好择时。
·行业增长斜率预判：白酒商业模式决定复苏斜率高于市场预期，高端消费群体资产负债表修复更快、消费边际倾向更好，明年后年有望实现两位数以上增长，当前是捕捉拐点赚估值修复的好时机，后续空间取决于需求复苏节奏。
茅台经营与价格走势分析
·当前动销与批价表现：2026年1月i茅台上线普飞后，飞天动销实现双位数增长，一季度i茅台收入超200亿元；节前批价罕见上涨，节后淡季价格稳定性强，核心是金融属性弱化、消费属性强化，真实需求持续释放。
·金融属性变化：以飞天原箱和散瓶价差为金融属性指标，2021年以来金融属性持续放大，2022年起逐步弱化，2025年价差收敛至百元以内，不足5%，当前金融属性已明显减弱。
·公司调控与渠道预期：公司推出i茅台上线普飞、调整非标产品发货节奏与打款价、非标转为代售、飞天小幅提价等市场化举措，调控手段更丰富；一季度经销商配额消化加快，动销持续改善，叠加非标代售减少占款，经销商预期企稳、配合度提升。
·价格底部与支撑：以城镇居民每月人均可支配收入可购买茅台数为指标，2026年一季度均价下可买约3瓶，显著高于2015年及历史均值，批价处于底部区间；公司指导价提价后，1500元以上有强底部支撑，中长期购买力支撑充足，后续价格有望逐步企稳向上。
行业复苏节奏与价格带展望
·高端品牌复苏逻辑：茅台作为行业定价标杆，价格稳定示范作用强，高端品牌格局稳定、卡位优势明显，可通过价格调整率先放量，虹吸其他品牌份额，企稳后中低端品牌可找到对应放量价格带，逐步实现动销改善与价格企稳。
·茅五批价比复盘与展望：2010-2015年茅五批价比中枢约0.7，2017-2018年因茅台品牌溢价提升降至0.5-0.7，2018-2019年进一步降至0.4-0.5，2020年后因金融属性放大降至0.3-0.4；当前茅台消费属性走强、金融属性弱化，预计后续茅五批价比回落至0.5中枢，对应普五批价在760-850元区间稳定。
·历史复苏次序参考：上一轮2016年行业复苏次序为高端→次高端→地产酒，每间隔1-2个季度实现价格带从高到低复苏；本轮茅台率先拐点，春节期间普五、低度国窖、剑南春、红花郎等已实现动销改善，地产酒大众价格带受冲击弱，区域龙头可挤占当地友商份额，出清节奏更早。
·股价与基本面修复节奏：股价修复领先基本面改善，参考上一轮周期，茅台2015年初动销改善后股价同步反弹、估值修复，批价2016年才明显上涨，报表端2017年一季度才实现两位数增长，报表改善滞后股价约1年；当前高端消费已率先改善，2025年四季度至2026年一季度行业拐点信号更明确。
板块布局与标的选择建议
·布局核心逻辑：优先关注价格卡位更高的公司，高端价格带竞争格局优，复苏阶段可凭借虹吸效应、渠道统治力挤压其他品牌；同时关注产品矩阵完备、组织力强的区域酒。
·重点标的推荐：高端板块中茅台已率先走出拐点；区域酒板块中，金辉酒有逆势升级逻辑、银价贡酒出清彻底，古井、今世缘基地市场大众产品动销强劲，有望率先走出拐点；次高端复苏依赖整体经济与需求修复，当前多数次高端酒企处于出清集中阶段。
·后续跟踪安排：团队将持续跟踪不同价格带动销、批价、报表变化，及时更新行业判断与投资建议。
