推广 热搜： 采购方式甲带滤芯带式称重给煤机气动隔膜泵减速机型号无级变速机链式给煤机履带减速机

贵州茅台2026年一季度财报数据、经营分析

日期：2026-04-28 09:24:03 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

一、2026年一季度财报核心数据

1.一季度营收利润双增长，毛利率短期波动。贵州茅台2026Q1营业总收入547亿元，同比增长6.3%；归属于母公司所有者的净利润272.4亿元，同比增长1.5%；基本每股收益21.76元，同比增长1.8%；销售收现563.9亿元、同比持平微增。截至Q1末合同负债30.27亿元，环比25年末下降49.80亿元。3月末公司期末现金及现金等价物余额为1779.68亿元，较年初增长40.77%，现金流充沛。

收入增速快于利润增速，利润增速相对较低主要因非标产品（年份酒、生肖酒、精品）降价及分销取消后发货量大幅下降，导致毛利率下降2.2个百分点，但3月30日飞天茅台建议零售价从1499元提到1539元，出厂价从1169元提至1269元，且二季度非标产品代售政策落地后，吨价及毛利率将逐步改善，为后续利润增长奠定基础。

2.TOC改革成效明显，直营比例与I茅台占比大幅提升，一季度茅台酒（飞天+非标）收入460亿元，同比增长5.6%；直营比例提升至64%，其中茅台收入216亿元，同比增长267%，占茅台酒收入的47%，I茅台新增注册用户1400万，398万用户成功购买，25~40岁用户占比超一半，有效拓宽年轻用户基本盘，解决消费者购酒保真、平价、便捷的痛点，供需结构得以扭转。

3.销量节奏良性，未透支全年供给。根据茅台时空披露，一季度茅台酒销量1.68万吨，吨价274万元，折1290元/瓶，同比2025年全年均价下降13%，主要因非标缩量，量增预计超20%。I茅台茅台酒销量约7000吨，经销商配额及直营店销量约1万吨，一季度销量占全年可供酒销量约4.7万吨的36.7%，低于一季度通常40%左右的销量占比，且3月下旬公司控制发货节奏，部分经销商配额未发2个点，为后续季度预留供给余量，不存在透支全年发货的情况。

4.现金流与营运资本指标反映渠道改革变化：一季度合同负债下降50亿元，主要因非标分销取消及公司控制经销商发货节奏，且随着TOC改革推进，合同负债（原预收货款）的指向意义减弱，应收账款下降近10亿元，说明国资相关经销商已经开始打款，反映渠道体系的良性变化。

二、二季度及全年经营节奏及未来展望

二季度非标代售模式落地，短期价格波动不影响长期需求，二季度非标产品（精品、生肖、年份酒）代售模式全面落地，当前精品价格回落至建议零售价附近或以下，主要因淡字商务需求弱及黄牛囤酒，但公司已通过控制补货应对。非标产品年供应量仅几千吨（对应几百万瓶），高端用酒需求下仍供不应求，且老茅粉对3299元精品、4199元15年年份酒的性价比认可度高，后续随着市场检验推进，价格及销售将逐步改善。
全年增长确定性强，量价节奏从容。一季度发货进度仅35%，中秋旺季可通过I茅台进一步放量，飞天茅台市场价淡季维持在散飞2600元，整箱2700元附近，3月底提价后价格体系稳定，投放节奏更从容，预计全年收入增长15%左右，利润正增长，毛利率二季度开始改善。
未来三至四年供给稀缺，市场化改革打开长期空间，茅台供给稀缺性没有改变，2025的产量无明显增长，未来三至四年供给无增量，通过市场化拓圈找到新增需求，巩固供不应求格局，2026年以拓圈稳价为主，未来市场价有望进入上涨周期，出厂价与建议零售价或随市场价小幅高频提价，形成“市场价上行至报表利润增长”的新叙事。
股东回报吸引力强，估值底部明确。茅台承诺分红率75%且今年有中期分红，叠加回购注销，股息率约4%，对险资、大型私募等绝对收益资金吸引力足，当前1.8万亿市值附近，上行空间取决于市场价上行幅度，市场化提价可直接转化为报表利润增长。

三、问答

1.公司2026年一季度的收入和利润增长情况如何？

答：2026年一季度，贵州茅台总收入547亿元，同比增长6.3%；净利润272.4亿元，同比增长1.5%，收入增速快于利润增速，主要受年初非标产品（年份酒、精品酒、生销酒）降价及分销取消后非标产品发货量大幅下降的影响，导致一季度毛利率下降2.2个百分点，但公司仍完成了收入利润双增长。

2.公司一季度的高质量哪些方面？

答：高质量要体现在三个方面，一是TOC改革立竿见影，茅台酒（飞天+非标）收入460亿元，同比增长5.6%；直营比例提升到64%，I茅台收入216亿元，同比增长267%，占茅台酒收入的47%，I茅台一季度新增注册用户1400万户，398万用户成功购买，25~40岁用户占比超一半，实现用户群体拓圈。二是供给节奏良性，一季度茅台酒销量1.68万吨（据茅台时空披露），占全年可供酒销量4.7万吨的36.7%，低于一季度通常40%左右的销量占比，且三月下旬公司控制发货节奏，部分经销商配额未发2个点），未透支全年发货量。三是渠道改革显效，经销商从赚差价的代理模式向服务商模式转变，提价后经销商占款部分毛利率约20%，代售模式赚取5个点服务费后且无需占款，公司收回经营定价主导权。

3.一季度茅台酒的量价拆分情况如何？

答：一季度茅台酒收入460亿元，销量1.68万吨，测算吨价为274万元/吨，同比2025年全年均价下降13%，考虑非标产品的大幅缩量，茅台酒整体量增预计在20%以上，其中经销商配额与直营店销售预计约1万吨，I茅台茅台销量约7000吨，主要是飞天。

4.如何看待一季度合同负债下降及应收账款变化？

答：一季度合同负债下降50亿元，主要受取消非标分销及三月控制经销商发货节奏影响，随着TOC改革推进，合同负债反映经销商打款意愿的指向意义已经减弱，应收账款期末下降近10亿元，说明包括国资背景的惠群经销商在内的渠道已开始打款，更能反映当前渠道体系的实际情况。

5.二季度及后续经营节奏有何改善预期？

答：二季度起，随着飞天提价，建议零售价从1499元提至1539元，出厂价从1169元提到1269元及非标产品代售政策落地，吨价和毛利率将开始改善，I茅台上线普茅后解决了保真、平价、便捷的消费痛点，实现需求扩圈，供需关系优化，为全年报表奠定基础。

6.非标产品（精品、生肖、年份酒）代售模式上线后，精品酒价格跌至建议零售价附近甚至以下，应如何看待这一现象？

答：首先，淡季商务需求较弱，价格自然回落是正常现象，类似今年1月I茅台上线飞天时的市场争议，公司有应对后手；其次，代售模式上线路后经销商补货缺货，或因生产供给不足及黄牛囤酒，公司快速应对体现市场化改革成效。第三，建议零售价下的非标产品性价比高，对老茅台粉吸引力足，且非标产品年供应量仅几千吨，对应几百万瓶，高端用酒需求下仍将供不应求，最后，当前20年前后次新酒价格持续上涨，反映懂酒群体已关注其价值，无需对非标代售模式过度悲观，后续随着推进问题将逐步解决，公司也有经营底牌可出。

7.公司全年业绩增长是否确定？二季度及全年业绩有哪些关键判断？

答：全年稳定增长非常确定，一方面，非标代售模式试过市场检验后，下半年基数降低，且全年茅台酒发货进度仅35%出头，中秋旺季可通过I茅台放量；另一方面，飞天茅台量价拐点已现，二季度提价后投放节奏更从容，价格体系更稳定（淡季散飞维持在2600元附近，整箱飞天2700元附近），收入预计维持10%左右增长，利润正增长，二季度毛利率将开始改善。

8.如何看待贵州茅台未来的供给情况及市场化改革对供需格局的影响？

答：茅台供给的稀缺性未改变，2025年生产量无明显增长，未来至少三至四年供给无增量，通过市场化拓圈找到新需求，再次奠定了供不应求的格局，2026年节奏为拓圈稳价，未来几年市场价格有望回归上涨周期，只要市场价上涨，出厂价与建议零售价可能小幅高频跟涨，新的经营叙事已明确。

9.公司的股东回报情况如何，对资金的吸引力怎样？

答：茅台承诺分红率75%，2026年承诺中期分红，叠加回购注销后股息率（股东回报率）已在4%左右，对绝对收益资金（如险资、大型私募）吸引力充足，当前1.8万亿左右市值下，期权底部明确，上涨空间取决于市场价上行幅度，且市场价上行时，公司可通过市场化提价实现报表利润增长。

四、估值及投资思考

维持《贵州茅台2024~2025 年年报经营数据对比及思考》中2026~2030年前的茅台酒量价分析：“增量有限、调价需持续观察”观点，茅台承诺分红率75%，2026年承诺中期分红，叠加回购注销后股息率（股东回报率）在4%左右。

对于一家确定性具备，每个人的投资选择，要考虑个人的持仓成本、预期收益、风险偏好和风险承受能力等，每个人都不一样，没有标准答案。如果从10年回本的生意思维，当前的价格并不适合买入参与。

打赏

更多>同类资讯

0 条相关评论

推荐图文

推荐资讯

点击排行