一、一句话总结

新易盛是全球光模块行业龙头，专注于高速光模块研发生产，凭借LPO、硅光、薄膜铌酸锂等核心技术深度绑定英伟达、Meta、亚马逊等北美云厂商，是AI算力基础设施建设的核心受益者，在800G/1.6T光模块领域具备全球领先优势。

二、估值判断

"赚的是业绩高增长的钱，但估值处于历史高位，存在泡沫压力"

估值分析

分析说明：

• 当前估值处于历史高位区间，反映市场对AI算力高景气的乐观预期

• 公司2025年净利润同比+235.89%，但股价从低点已涨超62倍

• 按2026年机构预测净利润170-190亿元计算，PE约28倍，估值有所消化

• 结论：赚的是业绩高增长的钱，但高估值下需警惕"杀估值"风险

三、机构预测

主要券商盈利预测汇总

机构一致性预期

• 2025年全年：营收约253亿元，净利润约93-99亿元（实际95.32亿元，符合预期）

• 2026年预测：营收预计超400亿元，净利润160-190亿元（同比增长70%-100%）

• 2027年展望：净利润有望突破300亿元，行业持续高景气

四、核心科技

技术平台与核心产品

新易盛已构建覆盖多种技术平台的全系列产品体系：

1. **LPO（线性可插拔光模块）** ⭐核心壁垒

• 全球首个推出并规模量产LPO光模块的厂商

• 功耗较传统方案降低30%-50%，延迟显著降低

• 已通过英伟达GB200平台认证

• 主要客户：Meta、微软、亚马逊

2. **硅光技术（SiPh）**

• 自研硅光芯片，良率达99%以上

• 收购美国Alpine公司获取核心硅光封装技术

• 800G硅光模块已量产，成本较传统方案降低30%

• 2026年硅光模块渗透率目标45%

3. **薄膜铌酸锂（TFLN）**

• 基于薄膜铌酸锂调制器的1.6T光模块已完成研发

• 功耗低、性能优越

• 与硅光技术形成互补，覆盖更广应用场景

4. **前沿技术储备**

5. **产品迭代能力**

• 400G：已量产

• 800G：规模化量产主力产品

• 1.6T：全球首批量产交付厂商

• 3.2T/6.4T/12.8T：研发推进中

五、"十五五"定位

国家战略定位

"十五五"规划纲要将光模块产业定位为数字中国建设的核心基础设施：

顶层设计支持

1. 算力网络建设：推进算力资源规模化、集约化、绿色化发展

2. 高速光连接：明确"400G/800G高速全光连接"为骨干网络标准

3. 光电融合：将光电融合与先进封装列为专项，重点突破高速光芯片、CPO等关键技术

4. "人工智能+"行动：全方位赋能千行百业，光模块作为算力基础设施核心部件受益

政策驱动需求

• 工信部强制标准：2026年底新建智算中心CPO适配比例≥60%，核心光配件国产化率≥70%

• 东数西算工程：带动400G/800G干线建设，形成长期需求牵引

• 国产替代加速：国内光模块市场份额持续提升，2024年全球TOP10中中国占7席

新易盛的"十五五"机遇

六、机会与风险

��核心机会

1. AI算力超级周期，订单排至2027年

• 全球五大科技公司2026年资本开支预计超5700亿美元，同比增长53%

• LightCounting预测2026年光模块市场228亿美元，2030年达414亿美元

• 新易盛订单已排至2026年Q4，与Meta、微软、亚马逊签订5年长单

2. 1.6T产品放量，量价齐升

• 1.6T单价约为800G的3倍，毛利率超50%

• 已成全球首批量产交付厂商，2026年出货目标400-500万只

• 预计1.6T占比Q2起明显提升，Q3/Q4更为突出

3. 泰国工厂二期投产，产能释放

• 泰国工厂二期2025年初投产，高端产能占比60%

• 享受关税豁免，成本较国内低15%

• 800G良率98%+，1.6T良率85%+

⚠️ 主要风险

1. 高估值压力：股价自低点涨62倍，PE仍高达50倍，业绩不及预期易引发"杀估值"

2. 汇兑损失风险：海外收入占比96%，2026年Q1汇兑损失5.22亿元，显著拖累利润

3. 存货积压风险：存货规模两年扩大6倍至90亿元，存货跌价准备5.33亿元，审计连续两年重点关注

4. 供应链风险：高端EML芯片、高速DSP依赖海外供应，存在"卡脖子"风险

5. 技术迭代风险：CPO可能在2027年后替代可插拔模块，需持续跟踪技术进展

6. 实控人减持：高光荣累计减持套现超5.7亿元，2026年2月因违规减持被证监会处罚

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