当全球GPU板块迎来共振上涨，国产算力赛道的估值泡沫与真实价值开始分化。
近期，摩尔线程同步披露2025年报与2026年一季报，营收翻倍暴涨、亏损大幅收窄、商业化落地提速，这家国产GPU龙头用扎实的业绩，证明国产算力已从“讲故事”迈入“练内功”的关键阶段。
财报的核心亮点，在于“增长”与“收窄”的双重突破，2025年，摩尔线程营收达15.05亿元，同比激增243.37%，这样的增速不仅远超行业平均水平，更意味着其产品已真正打开市场缺口；毛利总额9.87亿元，同比增长218.43%，毛利率的稳步提升，印证了其产品竞争力的持续增强，打破了“国产GPU性价比高但盈利弱”的固有认知。
亏损收窄的态势更具标志性意义。2025年，公司归母净利润、归母扣非净利润亏损分别收窄38.16%、33.38%，扣除股份支付影响后，净利润亏损收窄比例更是高达56.65%，收窄金额达8.47亿元。
进入2026年一季度，这份向好态势进一步提速，营收7.38亿元，同比增长155.35%，单季度营收已接近2025年上半年水平；归母净利润实现0.29亿元，同比增加1.42亿元，首次实现季度盈利的正向突破，即便扣非后仍有亏损，60.10%的亏损收窄幅度，也清晰地展现出盈利拐点的临近。
2025年，摩尔线程研发费用达13.05亿元，占营收比例高达86.68%，这样的高强度研发投入，在国产科技企业中实属罕见。
但不同于部分企业“盲目烧钱”的研发模式，摩尔线程的投入始终围绕“技术落地”展开基于自研MUSA统一架构，其新一代“花港”架构实现算力密度提升50%、能效提升10倍，支持十万卡以上规模智算集群扩展，为商业化落地筑牢了技术根基。
AI算力需求的爆发式增长，为摩尔线程的商业化提速提供了绝佳风口。随着AI从训练端走向推理端，AI Agent、多模态生成等场景的普及，算力需求已从集中式资本开支转向长期基础设施消耗，这恰恰契合了国产GPU的优势赛道。
2026年一季度，摩尔线程斩获6.6亿元夸娥智算集群大单，这款基于MTT S5000智算卡的全栈解决方案，可实现30天快速交付、开箱即用，已在多家智算中心及云服务平台部署，更关键的是，公司已成为市场中为数不多能实现千卡级、万卡级大规模集群商业化落地的GPU供应商。
但狂欢之下，仍需保持清醒。当前国产GPU板块估值高企，摩尔线程市销率远超国际巨头英伟达，即便业绩持续向好，仍未摆脱整体亏损的现状，盈利拐点的真正到来仍需时间验证。
与此同时，行业竞争日趋激烈，“国产GPU四小龙”同台竞技，国际巨头也在加速布局中国市场，技术迭代速度、生态兼容能力、成本控制水平，仍是摩尔线程需要突破的关键。
值得注意的是，摩尔线程的突围，并非个例，而是国产GPU行业从“概念炒作”走向“业绩兑现”的缩影。
IDC数据显示，2025年中国AI加速卡出货中，国产芯片份额已接近40%，国产替代已从政策口号变为企业真实采购需求。
摩尔线程的财报证明，只要坚守技术自研、聚焦场景落地，国产GPU就能在全球算力竞争中占据一席之地。
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