全周美股震荡、小幅收涨|地缘交易反复,财报总体超预期

1. 上周标普小幅上涨

上周标普500指数收涨0.5%。就涨跌幅而言，道指-0.4%，纳斯达克综指+1.5%，纳指100+2.4%，纳指100科技市值加权+5.9%，Mag7+1.1%，罗素2000+0.4%，费城半导体+10%，中概股-3.8%。硬件财报超预期水平较前周抬升，半导体板块大幅领涨。

行情复盘：周二特朗普延长停火（未设期限）、周四以黎停火延至三周、周五白宫宣布库什纳等将访巴（后取消），实际边际恶化有限，但风险偏好因叙事波动而震荡。财报方面，标普500超预期幅度环比抬升，指数全周小幅收涨。

中东局势反复，对权益影响相对可控；中期趋势预计延续，节奏上因终局未至、市场波动难免。截至4月26日，Polymarket中押注美伊在5月底前达成协议的概率从前周的60%下行至31%，展现出美伊谈判进展有限的短期压力。虽然上周五个交易日内，地缘不确定性实际边际恶化程度有限，叙事反复带动前周冲高的风偏边际回调。全周布油2606收涨17%、绝对水平突破100美金，布油2701收涨8%、目前超80美金，美股总体震荡、并未在财报支撑下大涨。往后看，权益市场的交易叙事已明确转向，指数中期改善趋势不变，短期随着局势和交易节奏波动难免。

宏观数据维持韧性，中观硬件产业上修趋势强劲。美国增长景气维持韧性，3月零售销和成屋签约销售指数超预期，4月标普全球制造业和服务业PMI初值均超预期，4月密歇根大学消费者信心指数终值超预期、1年期通胀预期小幅回落、5年期通胀预期小幅回升；虽然周度失业金首申人数小幅高于预期，中期动量来看尚未出现大幅恶化趋势。因此截至2026年4月24日，美国经济意外指数较前周上行。中观方面，截至上周五费城半导体Q1盈利预期延续上修趋势，大幅好于美股整体水平。

2. 行业上涨广度不佳，信息技术板块贡献继续最大

• 分板块来看，行业板块大多数震荡。其中，仅信息技术板块为指数上涨提供主要贡献，其次是地缘交易反复拉动的能源板块。

• 绝对收益率上，能源和信息技术板块均涨超3.0%，医药指数以-3.1%的跌幅领跌所有一级行业板块。

3. 多因素拆分

美股全周风偏和盈利继续偏强、流动性小幅拖累。盈利预期较前一周继续上行，拉动+0.67%的涨跌幅，拉动强度高于历史平均水平。估值全周小幅向下，其中，流动性边际带来-1.06%的拖累；风险偏好边际小幅改善，带动指数+0.94%的涨跌幅。

盈利预期同比增幅近一个月扩大，较前一周继续扩大。标普500盈利预期（NTM）同比达22.6%，较前一周上行0.8pct。主要指数中，小盘指数实际盈利同比上行斜率更大；大部分指数滚动12个月预期同比趋势性向上，中小盘边际加速上行。成长风格内部纳指100科技板块盈利预期同比上修幅度在去年12月中旬后持续强于Mag7，3月下旬纳斯达克100年内盈利预期上行幅度超Mag7。

就盈利预期同比而言，2026年，市场预期Q1纳指盈利同比将较Q4提高，道指边际下行拖累标普总体表现。全年节奏上，纳指盈利同比在前三季度将持续攀升，在Q3以38%的高增速见顶后，Q4持平；道指Q3盈利增速同样为全年最高，达20%；Q3预计是标普全年盈利增速最高的时期，达21%；Q2将是半导体指数增速最高的时期，同比达135%。

本周美股已公布约16%公司的财报。在工业、软件和信息技术等板块的拉动下，标普500指数总体盈利超季初预期约15%，较前周抬升约17pct。在工业、材料、地产和信息技术等板块的拉动下，标普500指数总体超市场预期13%、较前周小幅抬升0.8pct；超市场预期公司数占比达81%、较前周小幅回落约6pct。本周市场将有41%公司公布业绩，财报披露总体加速。

预期修正方面，纳斯达克指数的滚动12个月盈利预期上修幅度持续领先。科技板块内部剔除前五大的纳指科技指数滚动12个月盈利预期上修幅度最大。

上周流动性较前一周小幅趋紧。第一，商行资产规模同比仍处于历史中低位，同比涨幅边际小幅收窄；第二，上周美债收益率长端小幅向上，曲线趋平。第三，OFR金融压力指数资金面分指（全球）周度小幅下行，历史分位略低于60%。

指数风偏仍处历史偏高位，较前一周小幅上行；VIX指数全周小幅向上，历史分位处于中游。近1个月美股ERP下行，近1周ERP小幅下行，风险偏好边际小幅改善，纳指改善程度更高。VIX指数较前一周小幅上行，历史分位为56%、周度上行6pct，美股市场做空情绪边际小幅抬升、绝对水平不高。

情绪总体上行，从此前偏低位来到中游，散户情绪大幅走高、对冲基金情绪和技术面指标边际均回落。指标分位边际上行。其中，散户情绪分位边际大幅上行43pct，处于60%分位；看跌期权比MA7分位边际大幅上行30pct至32%（对冲基金情情绪从极端高位大幅回落，目前维持偏多）、投机非商业净头寸指标分位上行0.6pct，维持偏低位；贪恐指数边际震荡，维持贪婪档，其中，避险需求（股债相对收益）和动量指标维持极度贪婪档；上涨强度维持恐惧档，上涨广度维持贪婪档，垃圾债需求和波动率维持中性。RSI分位边际下行2pct至98%；上涨广度边际下行4pct，分位为45%。

估值处于历史中上游，边际震荡偏弱。三大指数中纳指估值上行，道指和标普估值小幅向下；周度超半数板块估值偏弱，估值边际变化相对领先的是费城半导体和信息技术板块，最落后的板块是医药和原材料；近1月大多数板块估值上行，估值边际变化相对领先的是费城半导体和信息技术板块，最落后的板块是能源和医药，处90%以上分位板块数量占比为18%（必需消费99%；对比信息技术56%、通信服务85%、费城半导体76%）。指数估值处近10年以来的70、57和80%分位。

宏观经济方面：本周建议关注周四的Q1实际GDP和个人消费支出，周五的ISM制造业指数。

微观消息方面：关注周三和周四盘后谷歌、亚马逊、微软、脸书、高通和苹果财报。

地缘局势方面：局势短期节奏不确定性高，重点跟踪霍尔木兹海峡通行状况和美伊谈判倾向演绎。

4-5月地缘扰动消退后，市场交易重心将逐渐回归基本面，但终局未至、波动难免。本周新一轮季报进入密集披露期，财报影响尤为关键。宏观维持韧性，盈利预期增速走阔支撑后市；估值经前期调整后处于非极端水平，维持美股“买入”（+1）评级。

结构上，继续看好上游硬件超额表现：AI智能体（订阅、计量、定制等模式）加速落地，中期收入预期增强；尽管资本开支对下游流动性与通用软件的担忧仍在演绎，上游盈利增长相对明确。此外，自主决策、多任务协调及工具调用需求推动CPU收入预期上行，为前期以GPU为核心交易点的硬件板块提供新动能。

¹本报告中滚动12个月的盈利预期同比是指滚动12个月盈利预期较过去12个月实际盈利的同比增幅。