有研粉材发布Q1季度财报,净利润为3029万元

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2026年4月24日，科创板上市公司有研粉材（688456）发布了2026年第一季度报告。

这份财报有几个非常亮眼的数字：

营收12.65亿元，同比增长59%。

归母净利润3029万元，同比增长193%。

扣非归母净利润2619万元，同比增长211%。

尤其是扣非净利润增速超过归母净利润增速，说明公司的主营业务盈利能力在实打实地提升，不是靠卖资产或者补贴撑起来的漂亮数字。

但与此同时，财报里还有一个不太好看的数字：经营现金流净额为-2.1亿元，同比下降70.5%。

一边是利润翻倍增长，一边是现金流持续流出。这背后的逻辑是什么？今天我们就来拆解一下。

一、业绩为何这么猛？

有研粉材的主营业务是粉末新材料的研发和生产，主要产品包括铜基金属粉体材料、微电子锡基焊粉材料、3D打印粉体材料等。

这些产品广泛应用于粉末冶金、微电子封装、3D打印、光伏新能源等热门领域。

一季度业绩大涨，公司给出的解释主要有两点：

第一，销量持续增长，下游订单明显回暖。

第二，原材料价格上涨。公司采用的是"原材料价格+加工费"的定价模式，铜、锡、银等原材料涨价会直接推高营业收入。

说白了，业绩高增长既有"量"的驱动，也有"价"的因素。

从业务结构看，铜基金属粉体材料仍是收入主力，占比接近六成；微电子锡基焊粉材料占比约三成；3D打印粉体材料虽然目前占比不大，但增速很快，同比增幅超过57%，是未来最值得期待的增量业务。

二、现金流为什么为负？

利润涨了，现金流却为负，这是很多制造业企业在快速扩张期都会遇到的问题。

拆解来看，主要症结出在两个科目上：

应收账款大幅增加。 一季度末应收账款余额达到6.21亿元，较年初增长75%。这意味着公司虽然确认了收入，但钱还没完全收回来，大量资金被客户占用。

存货大幅攀升。 一季度末存货余额4.39亿元，同比增长24%。订单多了，自然要大量备货，采购原材料占用了大量现金。

公司也承认，订单增长导致应收账款和存货占用资金增加，这是业务扩张过程中的阶段性现象。

为了缓解资金压力，公司一季度增加了借款，取得借款1.85亿元，筹资活动现金流净额回正至1亿元。但借款多了，利息支出也水涨船高，一季度财务费用同比增长149%。

这就像一个正在长身体的少年，吃得多、长得快，但消化系统的负担也在加重。

三、研发投入持续加码

一季度，公司研发投入2778万元，同比增长25%，占营业收入的2.2%。

虽然研发费用率因为营收暴增而略有下降，但绝对投入仍在增加。

有研粉材背靠央企，拥有国家级研发平台，在几个前沿领域都有布局：

微纳铜粉、银包铜粉等产品已通过客户验证并开始小批量销售；

3D打印金属粉体掌握了球形粉制备的核心技术，核心设备实现自主设计；

同时还在布局光伏银浆、MLCC镍粉等新兴赛道，切入半导体和新能源的国产替代市场。

公司的泰国生产基地已经投产，海外市场收入约占公司营收的五分之一；山东基地预计今年10月投产，将进一步提升3D打印粉体材料的产能。

四、几个值得关注的点

资产规模稳步增长。 截至一季度末，公司总资产23.81亿元，较年初增长11%；归母净资产12.87亿元，增长1.8%。资产负债率44.94%，处于合理区间。

季度环比也在改善。 今年一季度净利润3029万元，比去年四季度约1900万元增长了约57%，呈现出逐季改善的趋势。

全年展望可期。 公司去年全年营收39亿元，同比增长21%。今年一季度的强劲开局，为全年业绩奠定了不错的基础。

写在最后

有研粉材这份一季报，整体上是令人振奋的。

营收增长近六成，净利润增长近两倍，主营业务盈利能力显著提升，新兴业务也在快速放量。

但硬币的另一面是，快速扩张带来了现金流紧张和资金占用的压力。应收账款和存货的大幅增长，既是业务繁荣的信号，也是潜在的隐患。

对于投资者来说，短期看业绩弹性，中期看现金流改善，长期看3D打印、半导体等新兴业务能否真正放量。

有研粉材正站在从传统粉体龙头向综合型高端粉体材料平台转型的关键路口。这条路能不能走好，接下来的几个季度，现金流的变化会是一个重要的观察窗口。

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