2026年4月25日，茅台发布2026年第一季度财报，具体如下：
一、基本情况
一季度营收539亿，同比增加6.54%，归母净利润272亿，同比增加1.47亿。
净利润没有和2025年年报一样下降，但也低于机构的预期。
综合来看，机构预测茅台2026年一季度净利润在273亿到315亿之间，核心分歧在于渠道改革和直营放量的效果。
二、销售情况
2026年一季度销售情况见下图：
我把2025年一季度的情况也贴出来对比一下
通过对比可以发现茅台酒销售增加了25亿，增加幅度5.7%。
系列酒增加9亿，增长率13%。
直销增加63亿，增长率27%，批发代理减少29亿，减少了10%。“i 茅台”数字营销平台增加了156亿，增长率264%。
从以上数据对比可以发现，茅台酒和系列酒的销售都是增长的，直销的收入是增长的，特别是“i 茅台”数字营销平台增加了156亿，增长率264%。
批发代理收入减少了，可见茅台是增加了直销，减少了批发代理，经销商的利润空间被进一步压缩。
三、经销商情况
一季度国内经销商增加了6个，减少了261个，本期国内经销商数量减少主要为系列酒经销商减少。
虽然经销商数量在减少，但系列酒收入却是增长的。
估计是茅台1935等核心大单品价格随行就市进行大调整，茅台1935的价格是从2026年1月开始调整的，出厂价从798元/瓶降到了668元/瓶，每瓶降价130元，零售价从1188降低到738，每瓶降价450元。
茅台1935的酒质也在不断提升，导致销量和开瓶率提升。
四、回购情况
截至2026年一季度，公司已累计回购股份 962,426 股，占公司总股本的比例为0.0769%，购买的最高价为 1,499.74 元/股、最低价为 1,322.60 元/股，已支付的总金额为1,350,937,185.05 元（不含交易费用）。
距离目标值回购金额不低于人民币15 亿元（含）且不超过人民币 30 亿元（含），还有段距离。
五、合同负债
一季度合同负债末余额约30亿出头，相比2025年末的80亿，减少了50亿。见下图：
主要原因估计是2026年开始实行的非标茅台取消此前「分销」和「经销」模式，转而全面采取「代售」模式，且4月初清明节期间，首批「代售」的非标茅台产品才陆续发货，减少了大量的经销商预付款所造成的合同负债减少50亿。
总之，一季度，普茅在”I茅台”平台上是大量放量的，“i 茅台”销售因此增加了156亿，增长率264%。
普茅是1月1日起在i茅台上线，3月31日合同价从1169元提升至1269元, 每瓶增加100元，增幅8.55%。自营体系零售价从1499元提升至1539元, 增加40元，增幅2.67%。
茅台酒销总体售增加了25亿，增加幅度5.7%，估计就是非标茅台的销售减少了。
非标茅台今年3月宣布代售制，4月份开始执行, 经销商按销售佣金的5%提成。
茅台的非标产品主要有这几类：
1.年份酒（如15年、30年、50年茅台），用不同年份基酒勾调；2. 纪念酒（生肖、庆典、事件定制款），设计独特有收藏价值；
3、定制酒（企业、个人专属），瓶身可个性化；
4. 文化酒（如茅台葡萄酒、茅台不老酒），拓展品类等。
2026年茅台下调了多款非标产品价格，包括：
1.陈年茅台酒(15年)的出厂价从5399元降到3409元，每瓶降价1990元。建议零售价从5999元降到4199元，每瓶降价1800元。
2.精品茅台的出产价从2969元降到1859元，每瓶降价1110元；建议零售价从3299元降到2299元，每瓶降价1000元。
茅台的系列酒虽然增加9亿，增长率13%，实现了双位数增长。但整体茅台的系列酒没有茅台这么强大的品牌和护城河，还好系列酒的占比不大，一季报营收占比14.6%。
系列酒还是需要茅台和经销商合作，共同发挥主观能动性去积极营销的。
茅台的渠道与价格的市场化改革任重而道远！还有整体的大环境情况的改善，但中国人对白酒的情感、社交需求还是不变的。
历史的发展是波浪式前进和螺旋式上升的，我想茅台也是这样的。
2026年4月26日星期日
