2026年4月，中科曙光（603019）密集披露2025年年报与2026年一季报，两份成绩单勾勒出国产算力龙头的清晰成长曲线：营收利润稳步增长，盈利质量显著优化，业务结构持续升级，研发投入加码技术壁垒。在AI算力需求爆发、信创与“东数西算”政策共振的背景下，中科曙光正从传统硬件厂商，加速向“算力+技术+服务”的全栈式算力服务商转型，成长确定性进一步强化。
一、核心业绩：稳健增长，盈利质量大幅提升
（一）2025年年报：全年高增，Q4迎来业绩爆发
2025年，中科曙光实现营业收入149.64亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%；扣非归母净利润18.38亿元，同比大增33.97%，扣非增速远超营收与归母净利润，核心主业盈利能力显著增强 。
全年业绩呈现明显的“前低后高”特征，第四季度成为关键拐点：Q4单季归母净利润达12.10亿元，环比Q3增长384%，占全年净利润的55%，创下单季度历史新高 。这一爆发式增长，既是AI服务器与液冷业务集中交付的结果，也得益于年底算力服务订单的集中确认。
盈利能力同步改善，全年毛利率达30.58%，同比提升1.42个百分点，高毛利业务占比提升成为核心驱动因素。
（二）2026年一季报：开局稳健，扣非增速亮眼
2026年Q1，公司延续增长态势，实现营业收入31.99亿元，同比增长23.71%；归母净利润2.28亿元，同比增长22.19%；扣非归母净利润1.69亿元，同比大增57.77%。
尽管Q1净利润环比2025年Q4下降81%，但这属于行业季节性规律（四季度为收入确认高峰），对比2025年Q1的1.86亿元，同比增长22%，增长韧性十足。尤其扣非净利润同比近60%的增速，充分验证公司主业盈利质量的持续改善。
二、结构之变：高毛利业务崛起，摆脱“硬件依赖”
财报数据背后，是中科曙光业务结构的深刻变革——低毛利的传统硬件业务增速放缓，高毛利的软件服务与液冷AI业务加速崛起，彻底扭转“重硬件、轻服务”的格局。
（一）营收结构：服务业务爆发，占比持续提升
2025年，占营收主力的IT设备业务（传统服务器等）实现收入125.03亿元，同比增长6.81%，增速温和；而软件开发、系统集成及技术服务业务实现收入24.46亿元，同比暴增75.34%，增速是硬件业务的11倍 。
服务业务目前虽仅占总营收的16%，但贡献了超过三分之一的营收增量，成为增长核心引擎。这类业务毛利率普遍在40%以上，远高于硬件业务的25%左右，直接推动公司整体毛利率上行。
（二）产品结构：液冷+AI双轮驱动，高毛利产品成主力
在硬件业务内部，产品结构同样实现质变：液冷服务器收入占比从2024年的22%跃升至2025年的38%，单台均价达48万元（传统服务器仅28万元），毛利率高达32.9% 。
AI服务器成为新的增长极，2025年AI基础设施收入占比提升至35%（2024年仅15%），公司落地国内首个6万卡AI集群，单机柜scaleX640超节点产品适配大模型训练，深度绑定头部AI企业与算力枢纽。
三、研发与投资：加码技术壁垒，生态协同增效
（一）研发投入激增，筑牢技术护城河
2026年Q1，公司研发费用达5.92亿元，同比增长51.7%，研发费用率高达18.5%。高强度研发投入聚焦三大方向：液冷技术迭代、AI算力芯片适配、大模型训练平台研发。
目前，公司液冷技术全球领先，子公司曙光数创浸没式液冷方案PUE值低至1.03，节能30%以上，市占率超58%；自研DeepAI深算智能引擎支持千亿级参数模型训练，已落地气象、医疗等300+场景。
（二）投资收益贡献突出，全产业链生态成型
公司长期深耕算力产业链投资，持有海光信息27.96%股权，2025年来自联营企业的投资收益超5亿元，占净利润比重超25% 。海光DCU芯片性能达英伟达A100的80%，是国产AI算力核心芯片，深度绑定中科曙光服务器产品 。
此外，参股中科星图、曙光数创等优质企业，形成“芯片-整机-液冷-算力服务”的全产业链闭环，生态协同效应持续释放，投资收益成为业绩的重要缓冲垫 。
四、行业红利：三重驱动，成长空间持续打开
（一）AI算力需求爆发
全球AI大模型训练与推理需求呈指数级增长，国内AI服务器市场规模2025年突破2000亿元，中科曙光作为国产AI算力龙头，HPC服务器市占率连续11年第一，2025年万卡级AI集群订单同比增长200%。
（二）政策红利持续释放
“东数西算”工程进入密集建设期，公司承接超50亿元国家级算力枢纽订单；信创政策要求2025年国产算力设施占比超70%，政府与央企订单占比达45%；工信部对AI服务器采购提供30%补贴，进一步刺激需求释放 。
（三）液冷替代浪潮加速
数据中心能耗压力加剧，液冷成为降耗刚需，2025年国内液冷市场规模突破300亿元，中科曙光凭借技术与先发优势，市占率超60%，深度受益于液冷对传统风冷的替代浪潮 。
五、风险与展望
（一）核心风险
1. 现金流压力：2025年经营活动现金流净额13.13亿元，同比下降51.75%，主要系AI服务器与液冷项目垫资增加，需关注后续回款效率 。
2. 行业竞争加剧：华为、浪潮等厂商加速布局AI算力与液冷领域，市场竞争白热化，或导致价格战与毛利率下滑。
3. 地缘政治风险：高端芯片与核心元器件仍依赖进口，若出口管制升级，或影响产品交付与技术迭代。
（二）未来展望
短期看，2026年AI算力需求持续高景气，液冷业务加速放量，公司订单排期至下半年，业绩增长确定性强；长期看，随着国产替代深化与算力服务模式成熟，公司将从“硬件供应商”转型为“算力运营服务商”，打开万亿级算力服务市场空间。
结语
中科曙光的这份财报，不仅是业绩的稳步增长，更是商业模式与产品结构的“质变”。在AI浪潮与国产替代的双重风口下，公司凭借全产业链布局、领先的液冷技术、高强度的研发投入，牢牢占据国产算力龙头地位。短期虽有现金流与竞争压力，但长期成长逻辑清晰，有望持续受益于算力革命，成为中国科技自立自强的核心力量。
