Q1净利+5%看似平淡？ 剔除三项费用后+44%才是真实盈利韧性
重点来了——报表净利+5%是"噪音"，剔除股权激励、可转债利息、汇兑三项费用后，归母净利1.54亿，同比+43.84%，才是金盘Q1真实盈利质量。
一、Q1业绩：海外+AIDC双轮驱动，盈利韧性超预期
2026年Q1，金盘科技实现营收15.23亿元，同比+13.41%；归母净利润1.12亿元，同比+4.83%；扣非净利润1.00亿元，同比+1.35%；销售毛利率25.74%，同比+0.81个百分点。
表面看，净利增速仅+5%——但这是"报表噪音"。
很多人忽略的细节——三项费用合计拖累约0.42亿元：①股权激励费用-0.14亿（非现金）；②可转债利息-0.11亿；③美元贬值汇兑损失-0.17亿。剔除后归母净利1.54亿，同比+43.84%，才是真实盈利质量。
二、收入结构：海外+104%，AIDC占比升至25%
分市场看：海外收入6.18亿元，同比+67.55%，占营收比重升至40.57%，较去年全年提升接近10pct；国内收入9.05亿元，同比-7.08%，国内价格竞争加剧，公司主动优化订单结构。
分下游看：AIDC数据中心收入3.83亿元，同比+103.77%，占营收比重升至25%。公司已布局AIDC全系列电源、固态变压器（SST），产品单价与毛利率显著高于传统产品，已切入全球头部云厂商与互联网企业供应链。
真正决定趋势的是——金盘2025年已实现345KV超高压变压器的海外交付，技术壁垒深厚。ABB年报明确提到AIDC带来激增用电需求，带动其电气设备订单强劲增长，金盘将充分受益海外变压器环节供给紧缺。
三、订单爆发：Q1新签+64%，海外+281%，在手90亿
2026年Q1新签销售订单33.44亿元，同比+64.48%；截至一季度末，在手订单90.04亿元，同比+26.02%。
海外新签22.52亿元，同比+280.73%，大超预期，占Q1新签订单67.34%；期末海外在手51.40亿元，同比+82.48%，占在手订单57.08%。数据中心领域Q1新签17.35亿元，同比+278.45%；期末在手37.63亿元，同比+116.66%。
关键结论来了——欧美电网老化+能源转型+AI数据中心用电激增三重叠加，变压器/供电设备出口持续高景气。金盘海内外双产能布局保障交付能力，充足订单支撑未来2-3年业绩释放。
四、盈利质量拆解：剔除三项费用，净利从+5%到+44%
五、估值：27年目标利润15亿+，目标市值700亿
按公司目前海外新签订单节奏及在手订单情况，预计26年归母净利润约9亿元；若全年海外订单达到80亿元，27年利润有望上修至15亿元以上，对应27年PE不足28倍，处于低位。
重点来了——27年25X下有望550亿市值，叠加SST相关期权150亿，合计目标有望700亿市值，较当前有显著空间。
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