英特尔财报之后大涨接近 30%，一部分原因是因为财报数据beat，一部分原因是故事讲得好，刚好讲到了市场的心巴上。

CPU叙事我 1月就已经写过了，当时agent刚出来，随后的几个月CPU双雄都表现的相当萎靡，市场焦点一直在存储上。直到agent更进一步演进，聚光灯终于回到CPU。CPU成「存储2.0」新瓶颈：AI Agent时代的投资逻辑【上】

简单讲一下这次财报，还是挺有水分的，更详细的写在星球里面了，想了解的扫下面的二维码吧。

Rev 多年以来首次重回 +7% YoY，叙事从存量下行切换到拐点在望。看一下分部收入情况。

CCG (Client Computing)

PC 市场 Q1 QoQ -13/-15%（IDC/Gartner）vs Intel CCG 估 QoQ -6%，跑赢 7-9pp。Core Ultra Series 3（Panther Lake）"fastest new product ramp in 5 years"。

这是本季唯一有真实数据支撑的 bull point。但 2026 全年 PC TAM 预期 DD decline 意味着CCG 2H 预期承压。

DCAI (Data Center & AI)

Lip-Bu Tan 口径"CPU:GPU 比从 1:8 回到 1:4 甚至 parity" 

这个叙事跟市场最近在炒的cpu叙事不谋而合，所以市场非常买账。更进一步需要AMD 财报的三角验证。

Intel Foundry

总营收 $5,421M, YoY +16%。

最抽象的地方，Foundry +16%几乎完全来自 Intel 自己下单给 Intel 自己；外部客户 traction 本质为零。

典型的 data without information。只能等10-Q数据出来看外部客户的数据了。

Clean Non-GAAP EPS = $0.23，不是 $0.29 ，需要扣除 $0.06 一次性 Apollo minority stake 反转 gain。

Q2 指引 revenue mid $14.3B (+$600M vs 共识) + Non-GAAP GM 39% + 全年 OpEx $16.0B → $16.5B，合成 Q2 Non-GAAP EBIT 持平甚至 step-down。

"Our earnings barely move even as we take revenues up fairly decently" 。

市场把 Q2 rev guide beat 共识当头条，EBIT 维度的隐藏 miss 需要把 revenue 增量 × GM 增量 vs OpEx 抵消算出来才看到。所以并没有表面看上去那么惊艳。

今天大概就这么多吧，大家周末愉快～

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