深度剖析 友记2025年财报

如果你持有分红保险，或正在考虑买，

那推荐你一定要关注保险公司的财报。

因为广告可以夸张，

宣传可以夸大，

但财报是不会骗人的。

香港上市公司的财报，必须由独立审计师审核签字，所有的数据必须真实，具有一定的法律效率。作为客户，有很多数据很值得了解，

比如，分红保险预期收益是6.5%，

那保险公司自己认为能赚多少钱呢？

以及，我们的保费具体投到哪里？

以上这些答案，在财报里都能找到。

邀请你和我一起，

深度剖析香港最大保司最新的财报。

穿过云雾，看透本质。

最先值得关注的，是我们保费的投资流向。

保险公司可以吹嘘，他们有很久很久的资管能力，有很强很不错的风控能力，有经验丰富的投资能力......

但和分红保单未来收益直接相关的，

还是底层资产。

财报清晰展示了友记2025年的投资资产分布。

截至 2025 年12月31日，

全球总投资资产规模2852 亿美元。

其中，65%是固收（Fixed Income），

28%资产为股权收益（Equities）。

股权部分特别标注，

高达75%的股权资金来自分红险。

还有4%房地产和3%其他投资。

从资产组合能看出的信息：

友记的安全垫非常充足、非常高。

高达65% 的固收比例，

这部分资产主要包括国债、高评级企业债等稳健债券，风险极低，且现金流充足。

既能在股市下跌时形成对冲，

也能在市场利率下行时提供缓冲能力。

高固收对公司的好处，就是稳住基本盘，

同时保障分红保单里的保证收益。

除了绝对稳健外，高固收也为友记预留了弹性，能在某类优质资产被明显低估时，及时出手，获取长期的超额收益。

同时，友记也有28% 权益资产，

超过1/4的仓位在股市上，

既可以保证不错过股票市场上涨带来的红利，

也可以为机构投资策略留足空间，

比如进一步做多、或者做空。

简单概括友记的资产组合：

有超强兜底、有充足仓位及时抄底，

进可攻退可守。

下面是资产明细

资产明细清晰地展示了，

友记的资金池分为两个，

分别是以分红保单为主的资金池，和以非分红保单 + 自由盈余为主的资金池，我们分别用A池和B池来简称。

A池，拥有1361 亿美元，占总资产 48%；

这部分钱，就是来自我们分红保单的保费，

同理这个资金池的收益，

也会优先分配给分红保单的持有人。

根据财报，分红险的资金池里，

51%投向固收类，约44%投向股票市场。

很多客户可能好奇，

分红储蓄险宣传的投资分配，

不是股债73分吗？

怎么债的比例还高过股了？

这是因为去年市场变化而调整的。

2025年4月关税战，市场大幅度暴跌。

去年持有大量的股票，并不利于收益。

友记在市场的影响下，对资金进行动态调整。

这符合分红险的投资逻辑，在某种程度上，也是我们投资储蓄险的意义：

保险公司通过机构投资者的优势，在股票和债券市场进行动态调整，形成对冲，为我们提供更长期的稳健增值。

B池，资金主要来源于：

保障型保险和企业的自由盈余资金。

资产规模1491 亿美元，占总资产 52%

和分红保单资金池不一样的是，B池的钱，有77.8%投向固收类，只有14%投向股票市场。

这表明了友记对自有资金更审慎的配置策略，以绝对安全为主。

分红保单是独立的资金池，

和保险公司的自有资金池隔离运作，

这对我们有什么好处？

最直观的好处，就是能100% 确保分红保单的收益，优先分配给保单持有人。

我们分红保单的钱，独立且干净，

不会被挪用来，

也不会用于填补股东亏损或其他业务亏损。

专款专用，即使现在公司运营在亏损，只要分红保单资金池在盈利，对客户的保单就没有影响。

另一个更明显的好处是，

保险公司内部也在分散风险。

因为即使现在股票的持有不算高，但A池里，仍有接近一半的资金在股票市场里。这意味着分红保单的资金池，确实存在波动的风险。

未来如果市场暴跌，分红保单的资金池有下跌的时候，友记就可以用B池的收益来补偿股票回撤。

这就是两个资金池独自运作的另一个好处。

换句话说，一旦极端风险发生（地缘波动、黑天鹅事件、不可抗力等等），公司的自有资金池会优先出手，为分红保单托底，保护客户的利益不受到市场的波动。

也是我们经常说的平滑机制，

保险公司能通过盈余资金，

来弥补因为市场下跌带来的投资亏损。

这同时也是我们买分红保险的最大好处，

可以在大型保险公司的庇佑下，

避免自己受到市场的直接暴击。

看完了资金分配，不知道你会不会也好奇，保险公司宣传的长期收益6.5%，他们内部认为能赚多少呢？有没有经过审计的数据？

还真有——

就是财报里披露的“贴现率”。

先解释什么是贴现率？

贴现率，等于国债利率（无风险收益）加上流动性溢价（因为保单里的钱前中期不能随便提取，保司额外提供给客户的补偿）。

保险公司用来计算：

未来要分给客户的收益，在今天值多少。

或者简单理解为，是保险公司给自己定的资金成本“及格线”。未来，保司的实际投资回报必须超过这个及格线，公司才能赚钱；

如果公司收益低于它，那就是亏钱。

或者可以理解为，

这个数据代表保司未来最保守的投资回报预测。

如果你买的是美元保单，那就是看美元这行。

友记针对美元保单20年的投资收益，

最保守预计，是5.72%。

需要先明确，

这5.72%是保守的投资回报预估，

不是保证收益，

更不代表这部分收益全部给到客户。

这5.72%，

会先扣一笔运营成本，

包括广告营销、员工薪酬等等，大概0.5%；

再扣一部分给股东分红，占比大约0.5%。

最后给到客户的比例大约4.5%-5%左右。

那和宣传的6.5%收益，

还差个1%-2%的缺口，从哪补？

就是从A池里那44%的股权投资。

保险预期通过股票获得的超额收益，来为客户补偿宣传的剩余1%-2%收益。

如果股权收益回报可观，

那就是100%分红实现；

如果股权收益补不上，

那就是分红实现率跌破100%。

所以接下来我们要探讨的问题，是友记通过股票，去获得比预期高1%-2%的收益，难度大不大？

说说我自己的判断，我认为完全有可能。

首先，可以明确的是，现有股票仓位是很少的。

才44%，

距离传统的70%仍有距离。

为什么只有44%，前面解释了，这和2025年的市场动荡有很大的关系。

经济是有周期的，

有下跌，就一定、肯定、必须会有上涨。

没有止跌不涨的市场，

所以未来市场回暖的时候，

友记肯定也会加大股票的持仓，

通过更多的股权配额，去获得超预期的1%-2%，完全有能力做到。

初次之外，上面也分析了，

友记还有B池。

这是另一个蛋糕更大、追求极致稳健的资金池，这部分的资产，给足了公司充足的弹性，在股票市场不及预期时，及时补贴客户的利益。

总结，分红保单虽然是不保证的，

但是保司对未来的最最保守预估，是4.5%-5%，剩下的部分，会通过股票市场的超额收益来代偿。

除此之外，美元保单是硬核刚需，

从上表就能看出，美元20年保守收益，全币种最高。作为对比，人民币只有3.03%、新加坡元只有2.88%。

美元资金成本及格线更高，

意味着保险公司对美元资产有更高的自信，

预期能通过美元配置获得高回报；

其他货币的及格线低，

意味着保司在此刻评估，

其他货币要获得高收益，难度更大。

所以如果要买香港保险，

推荐做美元保单，毋庸置疑。

写在最后，

作为分红保单持有人，

我们一定要搞清楚：

我们投保分红保单，

不单单是为了预期更高的收益，

更多的是为了安全，

是给我们的资金多镶几层保护壳，

在保险公司的庇护下，

穿越周期，静待复利花开。