今天继续谈一谈神火，神火其实一共有三块业务，电解铝，煤炭，铝箔。一个个分析下
一、电解铝
前文已经谈了，神火的最核心业务，电解铝，他的产能是总体受限的，所以近些年来电解铝价格不断走高，那这个高度是无限的吗？显然不是，随着价格的上涨，一些高成本的产能，他本来计划要退出的，一看这个价格还有得赚，那就暂时先不退出。另外，价格上涨本身也会抑制需求，到了一定价格，下游的厂家觉得，这个高价维持不了，是短期投机所导致的，就可能暂时性停止采购。但请注意，这两个点都是和价格本身有关的，也就是价格跌到一定程度，需求就又回来了，而神火的电解铝成本是全行业最低这一档。过去几年，神火的利润底部也在40亿左右，可以看做一个底部的利润。
而目前来看，驱动电解铝需求的新能源汽车和光伏产业，都是明显受益于美伊的战争以及高油价的，并且这部分需求的刚性要远远强于过去电解铝的主流需求，比如建筑或者燃油车，对应的就是经济学中的弹性更高了，即下游客户对涨价的接受度远远高于以前。（弹性可以理解成你越不可替代，你就可以开价越高，比如同样供给1瓶水给两个客户，沙漠中的一瓶水你理论开价可以到正无穷（取决于客户的身家），但日常的水你涨价1块可能其中一个就决定就买可乐去了，供需不平衡消失了）。目前电解铝的需求结构性变化非常剧烈，建筑行业的需求大幅萎缩，替代的是交通运输和电力电子行业。而这意味着未来需求的刚性会大幅增强，。比如建筑的门窗，你铝价高了，我可以用钢的，PVC的都行。但是新能源车不行，你无法用钢材或者PVC来代替。这些下游行业往往是看重铝的高导电、低密度、低成本、耐腐蚀、易施工所带来的综合性能，很难以替代。随着需求刚性的增强，电解铝的价格可能弹性会更大，底部也可能像台阶一样慢慢走高。
二、煤炭
这一部分在最近常常被忽略，事实上看一看神火22年的年报，当年净利润75亿，绝大部分来自于煤炭。首先介绍一下，神火的煤炭不是我们一般说的动力煤，而是无烟煤和贫瘦煤。并且严格来说，神火的煤炭属于行业内比较差的，属于开采成本极高的一批，目前来看基本不赚钱，甚至可能造成减值。但是如果结合神火的估值来看，这甚至可能理解为是某种利好。因为目前神火的市值700亿上下，对应26年的利润来说是7PE左右，这样一个PE，其隐含的预测是神火目前年化100亿的利润是不可持续的，如果持续了，那7年就赚回一个神火，大家不把他买爆？那不可持续的原因，就是市场认为电解铝目前处于一个周期高点，他会跌下来。先不说这个看法是否正确，即便这个观点正确，市场也完全无视了煤炭目前是处于一个周期低点，也就是电解铝虽然在高点，但神火其实目前并不一定在周期高点，市场低估了神火周期高点（或低点）的利润，因为现在神火其实处在电解铝周期高点和煤炭周期低点的组合中。当然，实际这对于神火的实际经营十分有利，因为煤铝周期的不一致平滑了利润，还合理合法的少交了税。但对于资本市场来说，每年100亿在短期内就不如一年50亿，一年150亿来得令人震撼，因为大家都是炒一把走人的。
三、铝箔
这一块业务的目前市场可以说也没有计价。铝箔目前处于一个行业周期的拐点，而神火在核心的电池铝箔业务上排名第二。（第一是鼎胜新材，产能是神火两倍，目前市值220亿）。这一块长期来看不见得是个好业务，但是考虑到龙头目前的市值，神火的业务也应当值个100亿。
投资评星：
盈利水平：★★★★★
估值水平：★★★★★
想象空间：★★
投资价值：★★★★
