2026Q1财报季解读:昇腾算力产业链全景导航

一、核心摘要：昇腾950PR商用引爆国产算力元年，产业链业绩全面进入验证期

2026年一季报财报季，华为昇腾算力服务器产业链正经历从"替代预期"到"业绩全面兑现"的历史性跨越。2026年Q1，昇腾950PR正式发布并进入商用阶段，这款芯片FP4算力达1.56P，带宽1.4TB/s，功耗600W，FP4算力约为英伟达H20的2.87倍。字节跳动、阿里巴巴、腾讯等互联网巨头合计锁定超45万颗订单，华为计划全年出货约75万颗950PR芯片，按HBM版单卡7万元计算，销售营收合计约525亿元。

从产业链业绩验证来看，各环节"成色分化"显著：

环节	核心标的	2025年业绩	Q1业绩预期/验证	核心景气逻辑	当前估值参考
高速连接器	华丰科技	营收25.28亿(+131.5%)，净利3.59亿(扭亏)	4月28日披露，预期净利0.8-1.0亿(+200%+)	昇腾核心供应商，112G量产+224G验证，份额50%-60%	前瞻PE约30-40x
服务器电源	泰嘉股份	预亏2250-3200万	4月25日披露，预期营收5.85亿(+65%)，净利7250万扭亏	384超节点独家电源代工，Q1份额升至50%	扭亏拐点，PE暂不可比
整机伙伴	拓维信息	预计净利0.5-0.75亿(+150%-175%)	4月28日披露，预期营收16-18亿(+150%+)，净利0.85-1.2亿(+300%+)	昇腾"四位一体"伙伴，阿联酋100MW智算大单	前瞻PE约40-50x
整机/分销	神州数码	全年净利-30.5%(Q4集中减值)，AI收入330亿(+48%)	4月28日披露，预期Q1净利2-3亿(+100%+)	昇腾最大分销商(份额30%+)，自有品牌神州鲲泰	前瞻PE约20-25x
液冷散热	高澜股份	扭亏，净利2350-3050万(+147%-161%)	预期Q1净利2000万+，环比持续增长	浸没式液冷龙头，适配昇腾超节点散热	前瞻PE约30-40x
液冷散热	英维克	营收58.6亿(+104%)，净利6.5亿(+84%)	4月21日披露，预期净利1.4-1.6亿(+40%-60%)	Coolinside全链条方案，已适配昇腾集群	前瞻PE约23-25x
AI服务器PCB	深南电路	营收236亿(+32%)，净利32.8亿(+74%)	预期Q1净利8-10亿(+60%+)	ABF/BT载板龙头，深度配套华为服务器	前瞻PE约25-30x
电源磁性元件	可立克	稳步增长	4月28日披露，预期净利同比+30%-50%	服务器电源核心磁性元件供应商	前瞻PE约25-30x

二、行业景气度全景：国产算力从"替代逻辑"走向"竞争逻辑"，2026年是业绩兑现元年

2.1 昇腾950PR：国产AI芯片从"能用"迈向"好用"的分水岭

昇腾950PR在三个维度实现了关键突破，使其具备与英伟达正面竞争的能力：

架构变化：从SIMD升级为SIMD+SIMT架构，通用计算能力大幅提升，更适配复杂推理任务，开发体验显著改善。存储路径重构：自研HBM与LPDDR路径并行，显存约112GB，带宽约1.4TB/s，降低对外部高成本存储的依赖。互联优化：采用自研灵衢互联协议，片间互联带宽提升至2TB/s级别，将8000多张卡整合为一张逻辑卡，解决传统集群规模越大算力利用率越低的行业难题。

竞争逻辑的转变已获验证：字节跳动、阿里巴巴等头部互联网公司已进入大规模采购阶段，推理侧表现获得实际业务验证。昇腾950PR的核心竞争优势在于单位Token生成成本和稳定吞吐能力，在推理场景中具备真实的商业替代能力。

2.2 需求端：超节点架构成为新基础设施形态，拉动全产业链价值量跃升

昇腾正推进8192卡级别超节点架构，从单卡竞争升级为集群能力竞争，直接带动三大环节需求：高速互联（连接器/线模组）、光通信、液冷系统。以384超节点为例，单套电源价值约76.8万元，2026年Q1交付量从2025年Q1的不足40套暴增至300套，验证了超节点放量对上游供应商的指数级拉动。

2.3 供给端：产能建设加速，核心供应商迎来量价齐升窗口期

华为昇腾产业链正加速构建自主可控的国产供应链体系。从芯片设计（华为海思）、服务器整机（拓维信息、神州数码、高新发展/华鲲振宇）、高速连接器（华丰科技）、电源（泰嘉股份）、液冷（高澜股份、英维克）到PCB（深南电路），核心环节的国产供应商已全面进入放量阶段。IDC预计2026年国内AI服务器出货量同比增长超100%，昇腾生态份额从2025年的约18%-22%持续提升，核心供应商订单能见度已延伸至2027年。

高新发展/华鲲振宇：华鲲振宇的昇腾服务器市场占有率稳居第一（约50%），年产能达50万台，是字节跳动等互联网巨头采购昇腾芯片的核心供应商。随着2026年字节跳动数百亿级别的昇腾算力采购计划落地，公司有望迎来爆发式增长。

三、核心标的2025年业绩深度拆解与2026年一季报成色验证

3.1 第一梯队：业绩验证最充分、确定性最强的"连接器之王"

① 华丰科技（688629）——昇腾高速连接器核心供应商，2025年净利暴增2120%至3.59亿

2025年全年业绩：实现营收25.28亿元，同比增长131.5%；归母净利润3.59亿元，同比暴增2120.06%，实现从2024年亏损1775万元到上市以来最好业绩的历史性反转。Q4单季营收8.69亿元、归母净利润1.35亿元，分别环比增长56.86%和88.89%，创上市后单季度最好业绩。

业绩驱动力：通讯/算力高速互连业务爆发，聚焦112G/224G高速背板连接器、高速线模组。112G产品已批量交付核心客户，224G产品已完成客户的验证测试，现已有样品。2025年对华为销售额升至15.3亿元，占总营收的60.52%。高速线模组在手订单金额已达6.16亿元（截至2025年10月），订单排期已至2026年Q4。

核心壁垒：公司是华为昇腾AI服务器高速背板连接器与线模组的核心供应商，市占率约50%-60%，2025年预计供应约40万套产品，部分型号独家供应。中邮证券、山西证券等机构预计2025/2026/2027年分别实现归母净利润2.5/3.5/4.9亿元，维持"买入"评级。

成色判断：★★★★★。华丰科技以2025年净利暴增2120%至3.59亿元的业绩，是昇腾产业链中业绩兑现最充分、确定性最强的"真龙"。112G已批量量产，224G完成客户验证，在手订单6.16亿元排至2026年Q4，2026年高增长确定性极高。

2026年一季报预期门槛（4月28日披露）：

维度	符合预期	超预期	验证的核心逻辑
Q1营收	7.5-8.5亿(+40%-60%)	>9亿(+70%+)	112G线模组订单交付加速，224G小批量出货
Q1净利润	0.8-1.0亿(+200%+)	>1.2亿(+300%+)	毛利率能否维持高位，224G出货能否超预期

估值锚：机构预测2026年归母净利润约3.5-4.9亿元，当前前瞻PE约30-40倍。若Q1净利超1.2亿元（年化约4.8亿），全年净利润有望上修至5-6亿元，对应前瞻PE压缩至25-30倍。4月28日Q1季报是全年最重要的验证窗口。

3.2 第二梯队：整机核心伙伴——订单爆发力最强，业绩弹性最大

② 拓维信息（002261）——昇腾"四位一体"核心伙伴，阿联酋100MW智算大单打开出海空间

2025年全年业绩预告：预计归母净利润5000-7500万元，同比增长149.75%-174.63%。2024年营收41.07亿元（+30.21%），净利润亏损1亿元。2025年已成功扭亏为盈。

核心壁垒：公司是华为昇腾硬件核心伙伴，昇腾整机市占率约30%-35%，承接昇腾芯片24万颗/年。4月16日官宣与迪拜国企Moro Hub、华为联合打造中东及非洲最大绿电AI智算中心，总算力100MW级，拓维信息独占该项目硬件主供份额约70%以上，对应约6.3万台昇腾AI服务器，项目总营收约40.95亿元，毛利率约18%-21%。公司将于4月28日同步披露2025年报+2026一季报，市场普遍预判公司将在财报日官宣兆瀚DeepSeek V4一体机正式落地，是最强催化。

成色判断：★★★★☆。拓维信息是昇腾整机伙伴中业绩弹性最大的标的。2025年扭亏为盈验证主业质变，阿联酋100MW智算大单打开海外增长空间，4月28日一季报+年报+DeepSeek V4一体机官宣三重催化剂共振。

2026年一季报预期门槛（4月28日披露）：

维度	符合预期	超预期	验证的核心逻辑
Q1营收	16-18亿(+150%+)	>20亿(+200%+)	国内智算订单交付+阿联酋项目Q1预付款确认
Q1净利润	0.85-1.2亿(+300%+)，扣非转正	>1.5亿	主业算力业务彻底扭亏，毛利率改善

估值锚：机构预测2026年归母净利润约3-5亿元，当前前瞻PE约40-50倍。若Q1净利超1.5亿元（年化约6亿），全年净利润有望达6-8亿元，估值有望向30-35倍PE靠拢。4月28日是全年最重要验证窗口。

③ 神州数码（000034）——昇腾最大分销商，自有品牌神州鲲泰高增，2026年利润释放拐点

2025年全年业绩：营收1437.5亿元（+12.2%），创历史新高；AI相关收入330.3亿元（+47.7%）；自有品牌（神州鲲泰）74.4亿元（+62.4%），是唯一盈利高增板块（净利7754万，+9.7%）。全年净利-30.5%，主因Q4集中计提投资房地产减值、应收账款坏账计提（全年累计3亿+）、研发费用暴增（AI服务器、神州问学、昇腾适配研发同比+30%+）。

核心壁垒：昇腾服务器最大分销商，市场份额超过30%；同时拥有自有品牌"神州鲲泰"服务器，年产能达50万台。合肥基地总投资6.51亿，昇腾/鲲鹏服务器年产能25万台（安徽最大、唯一鲲鹏产线），生态份额提升至18%-22%。2026年将从"增收不增利"转向"利润释放期"，自有品牌毛利率有望站上12%-15%，叠加字节跳动约200亿级别订单的集中交付。

成色判断：★★★★。神州数码是昇腾生态中体量最大、渠道壁垒最深的标的。2025年Q4集中减值出清后，2026年是利润释放拐点年。AI收入330亿(+48%)、自有品牌74亿(+62%)验证高增长，但需关注Q1能否验证"利润释放"逻辑。

2026年一季报预期门槛（4月28日披露）：

维度	符合预期	超预期	验证的核心逻辑
Q1营收	350-380亿(+10%-15%)	>400亿	AI服务器交付加速，字节订单Q1确认节奏
Q1净利润	2-3亿(+100%+)，同比扭亏	>4亿	自有品牌毛利率能否站上12%-15%，费用率改善

估值锚：机构预测2026年归母净利润约15-20亿元，当前前瞻PE约20-25倍。在昇腾产业链中估值性价比最优。Q1若净利超4亿元，全年利润有望上修至25-30亿元，对应前瞻PE约15-18倍。4月28日Q1是验证"利润释放拐点"的核心窗口。

3.3 第三梯队：电源与散热——配套放量，弹性与不确定性并存

④ 泰嘉股份（002843）——384超节点电源独家代工，Q1份额大幅提升，但需谨慎对待"价值重估"逻辑

2025年全年业绩预告：预计归母净利润亏损2250-3200万元，同比下降144.63%-163.47%；扣非净利润亏损2150-3050万元。

昇腾业务进展：子公司雅达电子（原艾默生雅达）为华为昇腾服务器、384超节点、液冷超充、数字能源等提供电源模块代工。2026年Q1：昇腾910C/950电源份额从20%升至50%，6条专线满产，良率99.5%+；384超节点Q1交付300套（2025Q4为150套，2025Q1不足40套），泰嘉独家供应电源，单套76.8万元，Q1此项营收约2.304亿元。

市场预期Q1业绩：营收约5.85亿元（+64.9%），归母净利润约7250万元（+385%），核心驱动为384超节点电源贡献净利5760万元、传统锯切业务贡献1500万元。正式一季报4月25日披露。

核心风险警示：公司曾表示数据中心电源业务"不在未来1-2年的业绩支撑清单内"，意味着该业务能否持续贡献"十亿级"营收存在高度不确定性。目前该业务利润弹性巨大，但估值重估的确定性存疑。

成色判断：★★★。泰嘉股份Q1业绩弹性极大（预期净利同比+385%），384超节点电源独家代工壁垒较深。但传统锯切主业承压，公司对昇腾电源业务的持续贡献存在模糊表态，一旦Q2电源订单不能延续Q1的高速增长，高预期可能面临修正。适合高风险偏好投资者博弈Q1超预期，稳健投资者宜等待确定性信号。

2026年一季报预期门槛（4月25日披露）：

维度	符合预期	超预期	验证的核心逻辑
Q1营收	5.5-6.0亿(+60%+)	>6.5亿	384超节点交付节奏，昇腾电源份额能否持续提升
Q1净利润	7000-8000万(+350%+)，扭亏	>1亿	电源业务毛利率能否改善，传统锯切是否拖累

⑤ 高澜股份（300499）——浸没式液冷龙头，深度适配昇腾超节点散热

2025年全年业绩预告：归母净利润预计2350-3050万元，同比增长146.70%-160.61%，实现扭亏为盈。截至2025年末在手订单14.56亿元，锁定未来1-2年业绩。浸没式液冷方案国内领先，市占率约60%，深度适配英伟达/谷歌/昇腾液冷需求。

成色判断：★★★★。高澜股份是昇腾超节点散热的核心供应商，在手订单14.56亿锁定业绩，浸没式液冷壁垒深厚。Q1预期净利2000万+，环比持续增长。核心催化是谷歌液冷认证能否在Q2内落地。

2026年一季报预期门槛（待披露）：

维度	符合预期	超预期	验证的核心逻辑
Q1营收	同比+50%以上	同比+80%以上	浸没式液冷订单交付节奏
Q1净利润	2000万以上，环比持续增长	>3000万	毛利率能否持续改善

⑥ 英维克（002837）——液冷绝对龙头，Coolinside全链条方案已适配昇腾

2025年全年业绩：营收58.6亿元(+104%)，净利润6.5亿元(+84%)，海外收入占比33%。Coolinside全链条液冷方案已适配昇腾集群，英特尔至强6平台首位认证，入选英伟达Blackwell平台核心供应商。

成色判断：★★★★☆。英维克是液冷赛道确定性最强的龙头，深度绑定英伟达、谷歌、昇腾三大生态。4月21日一季报是验证海外订单放量的核心窗口。当前前瞻PE约23-25倍，估值相对合理。

2026年一季报预期门槛（4月21日披露）：

维度	符合预期	超预期	验证的核心逻辑
Q1营收	同比+40%以上	同比+60%以上	海外高毛利订单交付+昇腾液冷方案放量
Q1净利润	1.4-1.6亿(+40%-60%)	>1.8亿(+80%+)	毛利率能否持续扩张

3.4 第四梯队：PCB与电源核心元件——稳健配置，确定性高

⑦ 深南电路（002916）——ABF/BT载板龙头，深度配套华为AI服务器

2025年全年业绩：营收236.47亿元(+32.05%)，归母净利润32.76亿元(+74.47%)。封装基板业务中存储类封装基板增长最为显著，ABF载板已具备20层及以下FC-BGA封装基板产品批量生产能力。

成色判断：★★★★。深南电路是AI服务器PCB龙头，深度配套华为昇腾服务器。2025年净利+74%验证量价齐升逻辑，2026年Q1预期净利8-10亿(+60%+)。当前前瞻PE约25-30倍，估值相对合理。

⑧ 可立克（002782）——服务器电源磁性元件核心供应商

公司是华为服务器电源核心磁性元件供应商，产品包括变压器、电感等，技术壁垒深厚。2025年稳步增长，2026年Q1预期净利同比+30%-50%。4月28日一季报披露是验证昇腾电源放量能否向上游传导的核心窗口。

四、2026年一季报核心验证窗口全景

时间	标的	赛道	验证内容	重要性
4月21日	英维克	液冷散热	海外高毛利订单能否带动利润增速超越营收增速	★★★★☆
4月25日	泰嘉股份	服务器电源	384超节点电源Q1交付能否达预期，扭亏幅度	★★★★
4月28日	华丰科技、拓维信息、神州数码、可立克	连接器/整机/分销/电源元件	全年最重要密集披露日	★★★★★
待披露	高澜股份	液冷散热	浸没式液冷订单交付节奏，毛利率改善	★★★☆
待披露	深南电路	AI服务器PCB	Q1净利能否达8-10亿，毛利率能否维持	★★★★

五、投资排序与估值分析：确定性真龙 vs 业绩弹性王

5.1 三档分级框架

层级	标的	环节	2025年利润/增速	Q1验证状态	前瞻PE参考	核心特征
确定性真龙	华丰科技	高速连接器	3.59亿(+2120%)	4月28日披露	30-40x	昇腾核心供应商，112G量产+224G验证，份额50%-60%
业绩弹性王	拓维信息	整机伙伴	0.5-0.75亿(扭亏)	4月28日披露	40-50x	昇腾"四位一体"伙伴，阿联酋100MW智算大单
估值洼地	神州数码	整机/分销	全年-30.5%，AI收入330亿	4月28日披露	20-25x	体量最大，减值出清后2026年利润释放拐点
液冷龙头	英维克	液冷散热	6.5亿(+84%)	4月21日披露	23-25x	液冷确定性最强，海外收入33%
电源弹性	泰嘉股份	服务器电源	预亏0.23-0.32亿	4月25日披露	扭亏，PE暂不可比	384超节点独家电源，Q1份额升至50%
液冷弹性	高澜股份	液冷散热	0.24-0.31亿(扭亏)	待披露	30-40x	浸没式液冷龙头，在手订单14.56亿
PCB龙头	深南电路	AI服务器PCB	32.76亿(+74%)	待披露	25-30x	ABF/BT载板龙头，深度配套华为服务器

5.2 核心推荐逻辑与估值锚

第一优先级：华丰科技——确定性"真龙"，4月28日Q1是全年最重要验证窗口

华丰科技2025年净利暴增2120%至3.59亿，是昇腾产业链业绩兑现最充分的标的。112G线模组在手订单6.16亿元排至2026年Q4，224G已完成客户验证，2026年高增长确定性极高。机构预测2026年归母净利润约3.5-4.9亿元，当前前瞻PE约30-40倍。若Q1净利超1.2亿元，全年净利润有望上修至5-6亿元，对应前瞻PE压缩至25-30倍。

第二优先级：拓维信息——业绩弹性最大，4月28日三重催化剂共振

拓维信息阿联酋100MW智算大单打开海外增长空间（40亿+营收增量），4月28日一季报+年报+DeepSeek V4一体机官宣三重催化剂共振。若Q1净利超1.5亿元（年化约6亿），全年净利润有望达6-8亿元，估值有望向30-35倍PE靠拢。

第三优先级：神州数码——估值洼地，2026年利润释放拐点确认

神州数码2025年Q4集中减值出清后，2026年是利润释放拐点年。当前前瞻PE约20-25倍，在昇腾产业链中估值性价比最优。字节跳动约200亿级别订单的集中交付是核心催化剂。4月28日Q1是验证"利润释放"逻辑的核心窗口。

第四优先级：英维克——液冷确定性最强，4月21日Q1率先验证

英维克海外收入33%，深度绑定英伟达、谷歌、昇腾三大生态。4月21日一季报率先披露，是验证海外高毛利订单放量的核心窗口。当前前瞻PE约23-25倍，估值相对合理。

六、核心风险提示

风险类别	风险内容	影响程度	应对策略
华丰科技Q1验证	4月28日一季报若净利低于0.8亿，全年预测将面临下修	★★★★★	分批建仓，披露前控制仓位上限10%
拓维信息阿联酋项目落地节奏	100MW项目为分期交付，若Q2-Q3交付慢于预期，业绩弹性将打折	★★★★☆	跟踪项目季度进展公告
泰嘉股份电源业务持续性	公司曾表示该业务"不在未来1-2年业绩支撑清单"，若Q2订单环比回落，高预期将修正	★★★★☆	4月25日Q1验证后，关注Q2订单延续性
神州数码利润释放节奏	2025年Q4集中减值后，2026年Q1能否实现利润大幅回升是关键	★★★★	4月28日Q1验证自有品牌毛利率和费用率改善
昇腾950PR生态建设	软件生态和开发者社区建设需要时间，若迁移成本高于预期，可能影响渗透速度	★★★★	跟踪昇腾开发者社区活跃度和模型适配进度
竞争格局变化	华为昇腾供应链若引入更多供应商，现有核心供应商份额可能被稀释	★★★★	关注华为供应商认证和份额变化公告
估值泡沫	华丰科技、拓维信息前瞻PE约30-50倍，已反映较高成长预期	★★★★	以2027年业绩为锚评估合理估值，分批建仓

七、核心结论

2026年财报季，华为昇腾算力服务器产业链的"成色分化"已全面展开。华丰科技以2025年净利暴增2120%至3.59亿+112G线模组在手订单6.16亿+224G完成客户验证，是昇腾产业链业绩兑现最充分的"确定性真龙"，4月28日一季报是全产业链最重要的验证窗口。拓维信息以阿联酋100MW智算大单打开海外增长空间+4月28日三重催化剂共振，是业绩弹性最大的"弹性之王"。神州数码以AI收入330亿(+48%)+自有品牌74亿(+62%)+2025年减值出清后2026年利润释放拐点确认，是估值性价比最优的"估值洼地"。

昇腾950PR的商用标志着国产算力从"替代逻辑"走向"竞争逻辑"——FP4算力达H20的2.87倍，自研灵衢互联协议支持8192卡超节点集群，互联网大厂批量采购验证商业可行性。产业链景气传导逻辑清晰：昇腾950PR大规模出货→超节点架构拉动互联/散热/电源需求→核心供应商订单爆发→业绩全面兑现。

2026年一季报的核心验证门槛已明确：英维克（4月21日）、泰嘉股份（4月25日）、华丰科技（4月28日）、拓维信息（4月28日）、神州数码（4月28日）密集披露。4月28日是全年最重要密集披露日，华丰科技、拓维信息、神州数码三家核心标的同一天披露，将集中验证昇腾产业链多个核心环节的业绩成色。

投资排序：华丰科技（确定性最强）> 拓维信息（弹性最大）> 神州数码（估值性价比最优）> 英维克（液冷确定性龙头）> 高澜股份/深南电路（稳健配置）> 泰嘉股份（高弹性但持续性存疑）。

一句话总结：昇腾950PR的商用引爆了国产算力从"替代逻辑"走向"竞争逻辑"的历史性拐点。华丰科技以112G线模组在手订单6.16亿+2025年净利暴增2120%，是产业链业绩兑现最充分的"确定性真龙"；拓维信息以阿联酋100MW智算大单+DeepSeek V4一体机官宣预期，是弹性最大的"弹性之王"；神州数码以AI收入330亿+2026年利润释放拐点确认，是估值性价比最优的"估值洼地"。4月28日华丰科技、拓维信息、神州数码三家核心标的同时披露一季报，是全年度最重要的验证窗口。

免责声明：本报告仅为行业研究与投资分析参考，不构成任何投资建议。文中的业绩预测数据部分来源于机构研报及公开市场信息，具体数据需以各上市公司正式公告为准。投资者应根据自身风险承受能力独立判断，谨慎决策。股市有风险，投资需谨慎。

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