玻璃期货 (FG2605) 深度研究报告:供需双弱格局延,旺季不旺已成定局

报告日期：2026年4月21日投资评级：中性偏空目标价格区间：930-980元/吨最后交易日：2026年5月19日

核心摘要

玻璃2605期货当前处于供需双弱格局下的深度寻底阶段。供应端虽已降至近十年历史低位，但近期个别产线复产点火导致供应收缩边际力度减弱；需求端"金三银四"传统旺季彻底落空，地产竣工数据加速恶化，深加工订单处于历史同期极低水平；库存连续三周高位累库，企业与贸易商双高库存压力凸显；行业已陷入全面亏损状态，成本支撑边际增强但尚未形成趋势性反转。

短期来看，玻璃2605期货预计维持低位震荡偏弱走势，反弹空间有限。临近交割月，个人投资者需警惕空逼多风险及交割规则限制。中长期来看，只有当行业亏损倒逼更大规模产能出清，同时地产政策出现实质性放松带动需求回暖，玻璃价格才有望迎来趋势性反转。

一、行情回顾：跌破千元关口后弱势震荡

自2026年3月底以来，玻璃2605期货价格持续下行，于4月3日跌破1000元/吨整数关口，创近10个月新低。截至4月20日收盘，FG2605报965元/吨，较3月31日收盘价1019元/吨下跌5.3%，较年内高点1156元/吨下跌16.5%。

表1：玻璃2605期货近期价格走势

数据来源：同花顺金融数据库

成交量方面，随着价格逼近历史低位，市场分歧有所加大，但整体成交活跃度较前期有所下降。持仓量持续减少，反映出资金正在逐步从近月合约向远月合约转移，FG2609已成为新的主力合约。

二、供需基本面分析

2.1供应端：产能低位稳定，边际回升迹象显现

截至2026年4月20日，全国浮法玻璃在产日熔量约14.49万吨/天，行业开工率69.39%，产能利用率72.67%，均处于近十年较低水平。2026年以来，行业冷修产能达9520吨/日，复产点火仅3300吨/日，净减少6220吨/日，供应端收缩的中长期趋势未变。

但需注意的是，近期供应端出现边际回升迹象：

华北、华东各有一条产线点火复产，涉及产能920吨/日

湖南一条产线复产点火，涉及产能600吨/日

周度产量101.43万吨，环比+0.96%，同比-8.57%

在行业深度亏损的背景下，冷修更多是"被动行为"而非"主动出清"。只要亏损未导致现金流断裂，企业仍倾向于维持开工以保住市场份额，这也是产能出清速度慢于预期的主要原因。

2.2需求端：旺季不旺已成定局，终端需求极度疲弱

玻璃约80%的需求与房地产竣工环节直接相关，竣工端表现直接决定玻璃需求底色。2026年以来，地产竣工数据持续恶化：

1-3月全国房屋竣工面积9789万平方米，同比下降25%

3月单月竣工面积环比大幅下降45.12%

1-2月房屋新开工面积5084万平方米，同比下降23.1%

根据新开工面积推算，基准情形下，2026年国内竣工面积降幅或在15-20%，影响浮法玻璃需求下降约300万吨。

传统"金三银四"旺季需求表现远不及预期：

截至4月18日，浮法玻璃下游深加工订单仅为7.33日，环比仅增加0.47日，处于历史同期极低水平

Low-e玻璃开工率52.00%，环比提升4.40个百分点，但仍远低于往年同期水平

深加工企业在手订单不足，采购策略高度谨慎，多以消化自身原片库存为主

光伏玻璃和汽车玻璃需求虽有增长，但体量有限，难以对冲地产需求的大幅下滑。

2.3库存：高库存依旧是最大压制，累库趋势未改

截至4月17日，全国浮法玻璃企业库存为7652万重箱，较前一周上涨1.57%，连续三周累库，且当前库存处于近几年最高水平。折库存天数约34.8天，处于历史同期高位。

除了厂内库存高企外，中游贸易环节库存同样处于同比高位，后续市场仍面临企业、贸易商双高库存压力。"银四"传统旺季玻璃企业仍未有效去库，侧面反映需求力度依旧偏弱。

2.4成本端：行业全面亏损，成本支撑边际增强

当前浮法玻璃行业整体处于亏损状态，各类工艺均未能幸免：

以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约为-96元/吨

以煤制气为燃料的利润约-25元/吨

以石油焦为燃料的利润约-70元/吨

行业平均现金成本线普遍在1200-1300元/吨甚至更高，当前期价965元/吨、现货均价1159-1181元/吨，已全面击穿多数企业的现金成本线。

成本端方面，受中东冲突推升能源价格影响，河南LNG市场低端价涨至5050元/吨，环比上升150元/吨，石油焦、煤炭价格也维持坚挺，进一步挤压玻璃企业利润空间。

三、政策面分析

2026年作为"十五五"开局之年，中央对房地产的定位已从过去的逆周期调节转向民生保障领域，"推动高质量发展"成为核心主线。两会政府工作报告明确"着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，重点用于保障性住房等"。

近期房地产政策主要包括：

全国新出让住宅用地原则上全部实行现房销售

首套房最低首付15%、二套房最低首付20%，执行认房不认贷

增值税大降：满2年免征，不满2年按3%全额征收

鼓励国企/平台收购存量商品房，转为保障房、人才房、安置房

但需明确的是，政策重心在于"止跌回稳"而非"刺激扩张"，超常规政策的出台仍需明确触发条件。政策托底带来的市场企稳预期对玻璃需求有一定缓冲作用，但难以扭转全年下行态势。

四、技术面分析

从日线级别看，玻璃2605期货价格仍处于"更低高点+更低低点"的下降结构中，价格位于MA20下方，大趋势尚未逆转。MACD仍处于空头排列，但绿柱缩短，空头动能有所减弱；RSI(14)=20.12进入超卖区，KDJ位于超卖区，存在技术性反弹基础。

关键价位：

上方阻力：1000元/吨(整数关口及前期低点)、1050元/吨(中期压力区间)

下方支撑：950元/吨(历史低位区域)、900元/吨(强支撑位)

五、投资策略与风险提示

5.1投资策略

短期策略(1-2周)：震荡偏空思路为主。反弹至990-1010元/吨区间可逢高布局空单，止损1030元/吨，目标950-960元/吨。

中期策略(1个月)：观望为主。等待库存出现明确拐点或产线大规模冷修信号后再择机入场。

交割提醒：玻璃期货个人投资者绝对不能参与实物交割，必须在交割月前把手里的持仓全部平仓。FG2605最后交易日为2026年5月19日，建议个人投资者在5月10日前完成平仓操作。

5.2风险提示

上行风险：房地产政策超预期放松；玻璃产线大规模冷修；能源价格大幅上涨；宏观经济超预期复苏

下行风险：地产竣工数据进一步恶化；新增产能超预期投放；库存持续累库；宏观经济下行压力加大

六、结论

玻璃2605期货当前面临"供应边际回升+需求极度疲弱+库存持续高企+行业全面亏损"的复杂局面。短期来看，供需双弱格局难以根本改变，价格预计维持低位震荡偏弱走势，反弹空间有限。

中长期来看，玻璃行业正处于产能出清周期与库存高位的双重挤压阶段，底部磨底的时间可能远超预期。只有当行业亏损倒逼更大规模产能出清，同时地产政策出现实质性放松带动需求回暖，玻璃价格才有望迎来趋势性反转。投资者需密切关注地产政策变化、产线冷修动态及库存数据变化。

免责声明：本报告基于公开信息撰写，仅供参考，不构成任何投资建议。期货市场波动剧烈，投资有风险，入市需谨慎。