4月20日晚，中国移动发布了2026年第一季度财报。作为“十五五”开局之年的首份成绩单，这份报告透露出这家通信巨头在平稳表象下的深层变局。

核心数据如下：

营收2665亿元，同比增长1.0%；

净利润293亿元，同比下降4.2%；

EBITDA767亿元，同比下降5.0%；

移动用户10.09亿户，净增376万户；

5G网络用户6.68亿户，渗透率达66.2%。

营收微增，净利却下滑超4%。大象转身，步伐为何显得沉重？

【第一部分：财务拆解 · 增收不增利的真相】

从表面看，中国移动的业绩“总体平稳”。但细究结构，两个反差值得关注：

第一，主营业务收缩，副业“补位”。

报告期内，主营业务收入（通信服务）为2199亿元，同比下降1.1%；而其他业务收入（如智能硬件、金融科技等）达466亿元，同比大增12.7%。这清晰表明：传统话音、流量业务已进入存量博弈的“微收缩”周期，而多元化新业务正成为增长的引擎。

第二，利润与EBITDA双双下滑。

净利润下降4.2%，EBITDA下降5.0%，且EBITDA率（占主营收入比）降至34.9%。这说明成本端压力增大——无论是5G网络的运维折旧，还是算力基础设施的投入，都在蚕食利润空间。

核心见解：中国移动正经历从“管道商”向“科技服务商”转型的“必要阵痛”。利润下滑并非经营失控，而是主动战略选择：用短期利润换长期能力。

【第二部分：用户结构 · 量增质变的关口】

用户数据中藏着更积极的信号：

移动用户稳守10亿大关，净增376万，基本盘牢固；

5G网络用户净增2600万，渗透率从2024年的63.9%提升至66.2%；

固网宽带用户达3.33亿，净增390万；

物联网卡连接数突破15亿，净增2232万。

关键洞察：

5G渗透进入“深水区”。66.2%的渗透率意味着发展重心已从“拉新”转向“价值经营”。如何让6.68亿5G用户产生更多ARPU（每用户平均收入），是下一步核心命题。

“人-物-家”生态成型。10亿手机用户 + 15亿物联网连接 + 3.3亿家庭宽带，构成全球罕见的全场景用户资产。这为云、AI、视讯等智能服务提供了广阔的交叉销售空间。

【第三部分：战略展望 · 压力下的长期主义】

季报中，中国移动明确提出将“做强做优做大通信、算力、智能服务”，并向“世界一流科技服务企业”迈进。结合行业背景，有三个趋势值得关注：

算力取代流量，成为新增长极。此前文章透露，中国移动“十五五”算力收入目标翻番，并加强Token运营。未来，卖“算力”将比卖“流量”更具想象空间。

AI重塑业务边界。2025年智能服务收入已达908亿元，同比增长28.5%。AI客服、行业大模型、智算中心等，有望成为新的利润支柱。

资本开支结构优化。2026年资本开支降至1366亿元（同比再降9.5%），表明5G大规模投建期结束，资源将更多向算力网络、智慧中台等“软性能力”倾斜。

【结语 · 投资者的定心丸与关注点】

对于投资者而言，这份季报既给出了定心丸——基本盘稳固、转型方向清晰；也提出了关注点——传统业务下滑速度、新业务盈利兑现时间。

短期看，净利润承压不可避免；长期看，中国移动手握10亿用户、15亿物联网连接和庞大的政企市场资源，仍是数字经济浪潮中最具确定性的“基础设施级”标的。

一句话总结：净利下跌4.2%并非警报，而是转型加速的号角。从“通信巨头”到“科技巨头”，这条路上的颠簸，值得耐心观察。