城燃与新能源企业财报季：昆仑港华新奥业绩分化，宁德时代合作新赛道布局
能源每日观 · 企业关注 · 2026年4月20日
2026年3月至4月，城燃与新能源企业进入财报发布密集期。昆仑能源、港华智慧能源、新奥能源相继公布2025年年度业绩，整体呈现"零售气量稳增但利润承压"的态势。与此同时，中国燃气与宁德时代达成换电战略合作，标志着城燃企业正式进军新能源基础设施赛道。隆基绿能发布LONGi ONE全场景光储解决方案，展现光伏龙头向综合能源服务商转型的战略意图。在行业变革的关键时期，头部企业正在用不同的方式寻找增长新动能。
一、快讯摘要
融资中国燃气10亿元中票发行出现3.7亿元撤标
4月3日，中国燃气(00384.HK)原计划发行2026年度第三期中期票据，发行规模10亿元，申购利率区间为2.00%至2.42%。然而，申万宏源证券在申购截止前不到一分钟撤销3.7亿元投标，撤标规模占本次总发行计划的37%。市场反应引发关注，部分投资者对城燃企业的融资环境表示担忧。
合作中国燃气与宁德时代达成换电领域深度战略合作
中国燃气旗下中燃智慧交通与宁德时代旗下时代电服签署深度战略合作协议，双方将在换电网络建设与运营领域开展全方位合作。服务车型涵盖私家车、小型物流车、网约车等多种类型，计划至2026年底在内蒙古、安徽、江苏等地率先建设20余座旗舰换电场站。双方还达成2026-2028年储能项目规模化落地的深度战略合作。中国燃气董事会主席刘明辉做客央视时明确，"十五五"阶段定位为科技驱动型绿色城市综合能源服务商，已累计服务人口逾两亿。
财报昆仑能源2025年零售气量稳增至335亿立方米
昆仑能源2025年实现营业收入1939.79亿元，同比增长3.71%；归母净利润53.46亿元，同比减少10.3%。零售气量335.09亿立方米，同比增长2.3%。工业销气增速6.2%至260.52亿立方米，显著高于行业平均。新增11个城燃控股项目，累计299个城燃项目。2026-2028年分红比例不低于归母净利润的50%，股息率约4.7%。
财报港华智慧能源城燃价差同比提升0.02元/方
港华智慧能源2025年营业收入209.1亿港元，同比下降1.9%；归母净利润15.85亿港元，同比下降1.3%。管道燃气销售业务收入175.0亿港元，同比增长2.6%。城燃价差同比提升0.02元/方至0.58元/方。2026年指引：售气量同比+1%至175亿方，城燃价差+0.01元/方至0.59元/方。中石油新年度合同相对利好港华等跨区域城燃，气源覆盖率超90%。
财报新奥能源综合能源毛利占比持续提升
新奥能源2025年营业收入1119.05亿元（+1.9%），归母净利润59.04亿元（-1.4%）。利润结构持续优化：天然气销售毛利占比46.1%（-0.3pct）；泛能业务毛利占比17.6%（+1.0pct）；智家业务毛利占比23.4%（+1.3pct）。居民顺价比例达到71.6%，采购成本同比下降6分/方。新奥股份拟私有化新奥能源，隐含价格80港元/股。
战略隆基绿能发布LONGi ONE全场景光储解决方案
隆基绿能发布"全栈隆基"战略品牌LONGi ONE，涵盖从前期规划、方案设计，到全过程交付，再到全生命周期运营管理的完整价值链。启动"2830规划"：2028年底前在全球构建30个全能型本地服务中心，覆盖全球120个国家的光伏营销与服务网络。拥有过去13GWh的全球交付经验，分布式光伏装机达2.6GW。
合作港华与北京燃气集团签订战略合作协议
港华投资有限公司与北京市燃气集团有限责任公司签订战略合作协议，合作领域涵盖气源供应链、综合能源服务、工程及科技创新、AI技术应用。具体内容包括国际资源采购及贸易合作、LNG接收站及储气设施共享、氢能利用研发、零碳园区建设。双方在城燃合资项目、资源购销等方面已有良好合作基础。
二、深度分析
分析一：城燃企业财报季透视——量增利减背后的分化格局
2025年度城燃企业财报揭示了行业发展的深层矛盾：零售气量普遍增长，但归母净利润出现不同程度的下滑。这一"量增利减"现象的背后，是多重因素交织作用的结果。
量增：工商业用气复苏与顺价推进
从零售气量来看，三家龙头企业均实现正增长。昆仑能源零售气量增长2.3%至335.09亿立方米，工业销气增速6.2%尤为亮眼；港华智慧能源管道燃气销售业务收入同比增长2.6%；新奥能源的泛能业务毛利占比持续提升1.0个百分点至17.6%。
工商业用气复苏是驱动气量增长的主要动力。随着经济企稳回升，工业燃料用气需求回暖，特别是陶瓷、玻璃、造纸等高耗气行业复产积极。居民用气则保持平稳增长态势，顺价机制逐步完善为城燃企业提供了量增的基础保障。
利减：采购成本与顺价滞后的双重压力
然而，归母净利润的表现却不容乐观。昆仑能源同比减少10.3%至53.46亿元，港华智慧能源同比减少1.3%至15.85亿港元，新奥能源同比减少1.4%至59.04亿元。利润下滑的原因主要有三：
第一，上游气源成本压力。虽然2025年国际气价有所回落，但国内门站价格的调整存在时滞，城燃企业在高价库存消化期面临成本压力。第二，顺价机制不完善。在部分省市，居民气价顺调仍存在审批周期长、调价幅度受限等问题，影响了城燃企业的成本传导。第三，泛能业务扩张带来的短期投入压力。新奥能源泛能业务毛利占比持续提升，但新业务培育期需要持续投入。
分化格局：头部企业的应对策略
面对行业挑战，头部城燃企业展现出不同的应对策略：
昆仑能源：依托中石油气源优势，通过"批零一体"策略提升工业客户占比，工业销气增速6.2%显著高于行业平均。同时，稳定的分红政策（2026-2028年不低于50%归母净利润）维护了股东回报，股息率约4.7%在行业中具备吸引力。
港华智慧能源：专注于城燃价差的持续改善，2025年价差提升0.02元/方至0.58元/方，2026年指引进一步提升至0.59元/方。与北京燃气集团的战略合作则打开了气源供应链协同的空间。
新奥能源：推进"天然气+泛能+智家"三曲线战略，泛能业务毛利占比已达17.6%，智家业务占比23.4%，天然气销售毛利占比降至46.1%，多元化转型成效初显。
分析二：城燃企业跨界合作——换电储能新赛道的机遇与挑战
中国燃气与宁德时代的战略合作，标志着城燃企业正式进军新能源汽车基础设施领域。这一跨界合作的战略意图值得深入分析。
为什么是换电？
换电模式作为新能源汽车补能的重要方式，近年来获得政策层面的持续支持。与充电桩相比，换电模式具有补能速度快、电池可共享、降低购车成本等优势，特别适合运营车辆（出租车、网约车、物流车）。
中国燃气选择换电赛道，核心逻辑在于"场景+资源"的双重优势。城燃企业拥有遍布城市的加气站网络，这些站点具备改造成换电站的地理条件；同时，城燃企业积累了大量的工商业客户资源，可以为换电业务提供稳定的B端客户基础。
合作模式的创新价值
中国燃气与宁德时代的合作，不是简单的"城燃+电池"叠加，而是深度的战略协同：
宁德时代提供电池技术、电池管理和梯次利用能力，中国燃气提供场地资源、客户网络和运营经验。双方计划至2026年底在内蒙古、安徽、江苏等地率先建设20余座旗舰换电场站，后续逐步扩展。
储能领域的合作同样值得期待。中国燃气已累计服务人口逾两亿，储能项目超百个。与宁德时代的合作，将使其在工商业储能、户用储能领域获得更强的技术支持。
跨界合作的挑战
然而，城燃企业进军换电赛道也面临挑战：
首先，换电模式的标准不统一，不同车企的电池接口、规格各异，行业标准的建立需要时间。其次，换电站的投资回收期较长，运营效率的提升需要规模效应。再次，换电业务与城燃主业的协同效应需要时间验证。
战略转型的新起点
中国燃气董事会主席刘明辉明确，"十五五"阶段定位为"科技驱动型绿色城市综合能源服务商"。这一转型定位意味着城燃企业正在从单一的燃气供应向综合能源服务延伸。换电、储能、光伏等新能源业务，将成为城燃企业寻找第二增长曲线的关键方向。
分析三：光伏龙头向综合能源服务商转型——隆基LONGi ONE的战略解读
隆基绿能发布LONGi ONE全场景光储解决方案，是光伏龙头企业向综合能源服务商转型的标志性事件。
从产品到服务的战略跃迁
LONGi ONE的核心理念是"全栈"——从前期规划、方案设计，到全过程交付，再到全生命周期运营管理，提供完整的价值链服务。这意味着隆基绿能不再仅仅是光伏组件供应商，而是成为客户的一站式能源解决方案提供商。
"2830规划"的发布进一步彰显了战略野心：2028年底前在全球构建30个全能型本地服务中心，覆盖全球120个国家的光伏营销与服务网络。这一全球化服务网络的构建，将使隆基绿能在海外市场获得更强的竞争壁垒。
全场景覆盖的产品矩阵
LONGi ONE涵盖的场景包括：大型地面电站、工商业分布式、户用光伏、储能系统、充电桩等。通过场景化的产品组合，隆基绿能能够满足不同客户的需求，提升客户粘性和单客价值。
综合能源服务商的竞争格局
隆基绿能的转型，标志着光伏行业竞争进入新阶段。单纯的组件销售竞争已难以支撑估值，向综合能源服务商转型成为行业共识。这一趋势与城燃企业的转型方向异曲同工——都是围绕"能源"这一核心，向服务化、综合化方向延伸。
三、投资参考
? 行业趋势判断
城燃行业进入"存量竞争+增量转型"阶段，单纯依靠燃气销售的增长模式已触及天花板 综合能源服务成为城燃企业第二增长曲线，换电、储能、光伏等新能源业务布局加速 头部企业凭借规模优势、资源禀赋和转型魄力，有望在行业分化中脱颖而出
? 投资机会
- 稳定回报型：
昆仑能源（股息率约4.7%，分红政策明确）、港华智慧能源（价差持续改善） - 转型潜力型：
新奥能源（毛利结构优化，泛能业务占比提升）、中国燃气（宁德时代合作，新能源赛道布局） - 光伏新能源：
隆基绿能（LONGi ONE全场景战略，向综合能源服务商转型）
⚠️ 风险提示
城燃主业利润持续承压，顺价机制改革进度不及预期 新业务培育期投入较大，短期内可能拉低整体盈利能力 跨界合作协同效应释放需要时间验证 新能源市场竞争加剧，技术迭代风险不容忽视
免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
