行业研究周报:地缘冲突边际缓和,印尼镍矿新规出台丨天风金属材料刘奕町团队

基本金属：美伊冲突降温，铜铝整体上行。

1）铜：本周（2026.4.10-2026.4.16）铜价重心上涨明显，沪铜收于102910元/吨。下游企业接货情绪有所谨慎，但整体消费韧性仍存，同时由于周内正值04合约交割换月，近月合约维持Contango结构，持货商挺价情绪仍存，但进口铜到货流入增量亦存，现货升水僵持于升0~100元/吨附近，且高铜价背景下，部分仓库出库量有所下滑，社库累库节奏亦表现放缓。下周来看，考虑到国产货源到货依旧稀少，同时近期进口比价走弱，进口铜流入补充或相对有限，不过后续仍有交割仓单流出预期，加之铜价高位运行，下游采购情绪或仍表现谨慎，现货升水或仍表现僵持。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

2）铝：本周（2026.4.10-2026.4.16）铝价震荡趋势，沪铝收于25185元/吨。本周价格持续震荡，外盘库存低位但国内累库持续。供应方面：本周电解铝行业生产端继续保持增加趋势，整体暂无减产、复产出现。新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产。需求方面：本周铝板带箔产量较上周持稳。铝棒产量较上周减少约560吨。成本方面：中国国产氧化铝价格继续下跌，预焙阳极方面价格暂时稳定。电价方面，下游按需采购，动力煤市场价格稳中有涨；按照电价周期计算，火电电价继续小幅下跌。水电方面，枯水期水电电价暂时稳定。综合来说，预计本周电解铝理论成本继续下跌。利润方面：受原材料价格下跌影响，预计本周电解铝理论成本持续减少。现货铝均价上涨趋势不变。综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周继续增加。库存方面：本周LME铝库存较上周持续减少。目前LME铝库存39.38万吨，较上周40.39万吨减少1.01万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存141.23万吨，较上周140.26万吨增加0.97万吨。相关标的：神火股份、华通线缆、天山铝业、南山铝业、中国宏桥、创新实业、云铝股份、中孚实业、宏桥控股、百通能源、中国铝业（A+H）、焦作万方等。

贵金属：贵金属：本周（2026.4.10-2026.4.16）金银价格涨跌互现。截至4月16日，国内99.95%黄金市场均价1043.27元/克，较上周均价下跌1.03%，上海现货1#白银市场均价19096元/千克，较上周均价上涨4.64%。周末巴基斯坦伊斯兰堡的马拉松式会谈以破裂告终，美国随即下令海军封锁霍尔木兹海峡。这一决定直接导致油气价格飙升加剧全球通胀隐忧。受美元走强及美伊和平谈判周末破裂后通胀担忧重燃的压力影响，市场对未来降息前景的预期蒙上阴影。随后美国总统特朗普表示，与伊朗的第二次谈判可能未来两天在巴基斯坦重启。市场情绪从战争初期的恐慌套现，迅速转向对冲突缓和的乐观预期，金银价格由此获得支撑。相关标的：紫金黄金国际，万国黄金集团，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：本周（2026.4.10-2026.4.16）国内锡锭价格上涨。截至4月16日，国内1#锡锭百川盈孚现货指导价报390000元/吨，较上周同期上涨19000元/吨，涨幅5.12%。本周现货市场锡锭均价为383300元/吨，较上周均价上涨13300元/吨，涨幅3.59%。4月12日美伊谈判暂告结束，虽未达成协议，但双方均展现出继续谈判的意愿，并继续维持两周停火共识。受此影响，短期内冲突进一步升级的风险有所下降，市场风险偏好回升，做多情绪阶段性升温，推动锡价快速上涨。然而，由于此前地缘冲突反复，市场情绪整体趋于谨慎，高位抛压明显，锡价随后小幅回落，进入震荡整理格局。总体来看，本周锡价仍受宏观地缘因素主导，跟随美伊局势变化在区间内震荡调整。基本面整体呈现“原料紧、加工宽、消费淡”的格局，对锡价支撑力度有限。相关标的：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

稀土永磁：基本面开始改善，权益侧加速修复。当前供给侧持续有扰动，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。当前供给侧受缅甸矿影响明显，需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比+5.16%至79.73万元/吨；中重稀土氧化镝价格不变，保持在137万元/吨，氧化铽环比-0.08%至609万元/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。建议关注中重稀土标的中稀有色、中国稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别为16.5/41.5/14.4万元/吨，环比+6.40/+0.24%/+6.28%。具体来看：

锂：本周锂价回暖，津巴事件告一段落，供给端稳步释放，考虑到津巴前段时间禁止出口或对后续精矿造成影响，预计供应整体偏紧。库存低位累库。需求端，储能支撑刚需，动力电池持续修复。预计后续价格偏强震荡。

钴：钴原料价格持稳。供给端维持偏紧，非洲物流受限致现货流通量处历史低位，供应商报价坚挺。需求端整体疲软，成本倒挂使下游企业亏损，仅刚需采购。终端消费乏力，市场观望情绪浓厚，呈现小批量采购特征。预计下周主流钴原料价格将保持坚挺整理态势。

镍：印尼修订镍矿基准价，电镍偏强震荡。截至周五，精炼镍市场价为142730元/吨。4月13日印尼ESDM开展关于修订印尼镍矿基准价格(HPM)的会议，将1.6%品位镍矿的修正系数(CF)由原先的17%上调至30%，并规定镍品位每增加/减少0.1%，系数相应减少/增加1%;钻(Co)和铁(Fe)的修正系数均设定为30%，而铬(Cr)设定为10%。整体来看，镍矿修订将大幅提升原料成本，但考虑到需求改善幅度有限，镍市库存仍处于高位，现货市场供应充足，镍价短期仍处于大幅博弈阶段。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

1.1. 铜：美伊停火延长，铜价重心上涨

综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）铜价重心上涨明显，沪铜收于102910元/吨。下游企业接货情绪有所谨慎，但整体消费韧性仍存，同时由于周内正值04合约交割换月，近月合约维持Contango结构，持货商挺价情绪仍存，但进口铜到货流入增量亦存，现货升水僵持于升0~100元/吨附近，且高铜价背景下，部分仓库出库量有所下滑，社库累库节奏亦表现放缓。下周来看，考虑到国产货源到货依旧稀少，同时近期进口比价走弱，进口铜流入补充或相对有限，不过后续仍有交割仓单流出预期，加之铜价高位运行，下游采购情绪或仍表现谨慎，现货升水或仍表现僵持。（数据来源：钢联数据）

后市预测：百川盈孚预计下周LME铜价运行区间12900-13550美元/吨，沪铜运行区间101000-104500元/吨。宏观消息面，美国与伊朗正考虑将当前停火安排延长约两周，以为达成更长期协议争取时间。这一消息在一定程度上缓解了市场对冲突升级的担忧，但由于霍尔木兹海峡这一关键能源通道仍处于受限状态，地缘风险并未完全消退。国内方面，社会库存对于业者心态的压力逐渐减弱，市场开始关注持续高铜价下对于需求的抑制。虽当前铜价冲高动力有所不足，不过因对海外减产的担忧上升，以及美国或将再度大规模进口，故此当前价格底部仍有支撑。整体来看，当前铜价短幅冲高回落后，市场或再度进入休整盘稳阶段，业者关注海外减量规模，以及对国内库存的影响。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

1.2. 铝：海外缺口难以补充，沪伦库存分化

市场综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）现货铝价震荡趋势，整体均价继续上涨。本周外盘铝均价为3558美元/吨，较上周相比上涨88美元/吨，涨幅2.54%。沪铝主力均价24980元/吨，较上周相比上涨327元/吨，涨幅1.33%。华东现货均价为24714元/吨，与上周相比上涨229元/吨，涨幅0.94%。华南现货均价为24612元/吨，与上周相比上涨212元/吨，涨幅0.87%。本周价格持续震荡，外盘库存低位、但国内累库持续。

供应方面：本周电解铝行业生产端继续保持增加趋势，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产。

需求方面：本周铝板带箔产量210448吨，产量较上周持稳。铝棒产量284060吨，产量较上周减少约560吨。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续下跌，本周中国国产氧化铝均价为2717.53元/吨，较上周均价2766.80元/吨下跌49.27元/吨，跌幅为1.78%。预焙阳极方面，价格暂时稳定。电价方面，下游按需采购，动力煤市场价格稳中有涨；按照电价周期计算，火电电价继续小幅下跌。水电方面，枯水期水电电价暂时稳定。综合来说，预计本周电解铝理论成本继续下跌。

利润方面：受原材料价格下跌影响，预计本周电解铝理论成本持续减少。现货铝均价上涨趋势不变。综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周继续增加。

库存方面：本周LME铝库存较上周持续减少，目前LME铝库存39.38万吨，较上周40.39万吨减少1.01万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存141.23万吨，较上周140.26万吨增加0.97万吨。

后市预测：百川盈孚预计下周现货铝价继续跟随海外局势震荡趋势，预计电解铝价格运行区间24500-26000元/吨，长期来看铝价在供应缺口的推动下或将始终保持偏强震荡。综合来看，海外局势战与和并存，能源成本高企、供应链扰动、价格波动；国内方面供应压力持续，随着海外缺口体现，国内需求可能得到带动，并且海外缺口短时难以得到全面补充，若霍尔木兹海峡继续封锁，铝价将保持继续向上趋势。

相关标的：神火股份、华通电缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

1.3. 贵金属：地缘风险反复，金银涨跌互现

综述：本周（4.10-4.16）金银价格涨跌互现。截至4月16日，国内99.95%黄金市场均价1043.27元/克，较上周均价下跌1.03%，上海现货1#白银市场均价19096元/千克，较上周均价上涨4.64%。周末巴基斯坦伊斯兰堡的马拉松式会谈却以破裂告终，美国随即下令海军封锁霍尔木兹海峡。这一决定直接导致油气价格飙升加剧全球通胀隐忧。受美元走强及美伊和平谈判周末破裂后通胀担忧重燃的压力影响，市场对未来降息前景的预期蒙上阴影。随后美国总统特朗普表示，与伊朗的第二次谈判可能未来两天在巴基斯坦重启。市场情绪从战争初期的恐慌套现，迅速转向对冲突缓和的乐观预期，金银价格由此获得支撑。当前市场密切关注美伊谈判进展，COMEX金银主力分别运行在4800-4900和80.5-81.0美元/盎司之间，沪银在19900-20000元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在1061元/克附近徘徊。

后市预测：百川盈孚预计下周金银价格或将宽幅震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在4500-5000美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在1000-1150元/克之间；COMEX白银价格运行在75.0-85.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在17000-22000元/千克之间。综合来看，市场目前预计今年美联储仅进行一次降息的概率为33%，较战争爆发前的两次预期明显降低。芝加哥联储主席古尔斯比表示，降息时机可能推迟至2027年，取决于油价高位维持的时间长短。金银能否走出当前的困局，取决于几个关键变量的演变方向。首要变量是美伊谈判的实质进展，如果双方能够达成一个不仅涵盖停火、更包括霍尔木兹海峡通航自由和伊朗核能力限制的全面协议，那么地缘政治风险溢价将大幅消退，金银价格可能面临更深度的回调。反之，如果谈判破裂、战事重燃并扩散至更广泛的中东地区，金银的避险属性将重新被激活。第二个变量是油价走势与通胀数据，如果能源价格持续高企并开始向核心通胀传导，美联储可能被迫提前转向，这将成为金银突破上涨的催化剂；如果油价逐步回落、通胀如期下行，那么高利率将持续压制金银价格。第三个变量是美联储领导层的更迭，鲍威尔能否体面离场、沃什能否顺利接任、新的权力格局下货币政策取向是否变化，都将深刻影响市场对利率路径的预期。短时市场需密切关注下周美伊谈判的实质进展，以及EIA原油库存数据、美国进口物价等宏观指标的进一步验证。

相关标的：紫金黄金国际，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

1.4. 铅：宏观情绪回暖，铅价低位反弹

综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）现货铅锭交易指导价运行在16375-16625元/吨，周平均16485元/吨，较上周下跌50元/吨，跌幅0.54%。伦铅运行于1913-1972美元/吨，沪铅主力合约运行在16535-16945元/吨，整体为低位反弹走势。美伊谈判失败导致基本金属走势承压，沪铅周初偏弱运行，但随后补涨跌幅，本周四受澳大利亚炼油厂起火消息以及海外柴油供给紧张担忧升级影响，沪铅大幅拉升。尽管本周沪铅一度跌至16500元/吨附近引发再生铅再宣“停产”，但铅基本面当前还是以消费主导，下游电池厂逢低采购，而买涨心态极差。

后市预测：百川盈孚预计下周（4月17日-4月23日）沪铅主力或趋向运行于16700-17000元/吨，现货1#铅锭平均价格预计在16550元/吨左右（上涨）。综合来看，电铅供需两弱，基本不利铅价，宏观局势近期可能更倾向利好，尤其美伊局势已经很恶化，海外能源危机问题已经得到资金关注，市场炒作点已经由强原油美元转为担忧能源问题引发现货断供。

1.5. 锌：地缘冲突缓和，锌价高位震荡

综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）锌价高位震荡。截止2026年4月16日，0#锌锭现货周均价23553元/吨，较上周同期下跌65元/吨，跌幅约为0.28%。美国2月核心PCE通胀粘性超预期、3月PPI数据低于预期，两者交替影响市场对美联储政策的判断，间接主导锌价波动节奏；地缘与供给层面，以色列空袭致伊朗封锁霍尔木兹海峡，避险情绪升温压制锌价；尽管美伊在巴基斯坦举行首轮直接谈判、俄乌执行复活节临时停火，地缘风险缓和但无实质突破，市场风险情绪小幅修复；叠加中东避险进一步降温及锌价高位多头获利了结，价格出现小幅回调；但周末期澳大利亚Geelong炼厂突发火灾，推升能源与运输成本预期，提振有色供应端担忧，支撑锌价反弹。整体来看，美联储政策预期、美伊谈判进程、中东地缘局势及澳洲炼厂扰动共同驱动本周锌价在高位区间反复震荡，上行与下行压力并存。

后市预测：百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在23400-24400元/吨，伦锌运行区间在3300-3480美元/吨。短期内锌价受地缘风险情绪驱动偏强运行，但国内供给端压力逐步显现，需求缺乏弹性增长空间，沪锌主力区间震荡整理为主。

2.1. 锂：需求刚需托底，锂价连续上涨

市场综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）碳酸锂价格连续上涨，下游延续刚需采购节奏。截至4月16日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在16-16.6万元/吨，市场均价为16.3万元/吨，较上周价格上涨7.24%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在16.4-17万元/吨，市场均价16.7万元/吨，较上周价格上涨7.05%。本周碳酸锂期货价格强势上行。周一盘面低开高走，周二至周四盘面维持偏强震荡，主力合约2609持仓增至39.45万手，价格重心持续抬升，现货价格跟随上涨。市场贸易报价多切换至09合约，电碳贴水区间集中在1500-4000元/吨，工碳及准电贴水区间集中在4500-6000元/吨。锂盐厂散单出货积极性提升，贸易商报价及出货保持活跃。下游材料厂延续刚需采购策略，对高价货源接受度偏低，部分约定后点价模式，整体市场成交氛围维持清淡。

供应端：本周碳酸锂产量预计环比小幅增长。主流锂盐企业整体生产平稳，4月碳酸锂预计排产11.73万吨，环比增长4.8%，供给端稳步释放。矿端供应扰动持续发酵，津巴布韦出口配额政策取得实质性进展。国内方面，江西宜春矿证管理及矿山整顿持续，原料端面临阶段性收紧预期。库存方面，本周碳酸锂库存预计呈现小幅累库态势，整体仍处于低位水平。锂盐厂散单出货节奏随盘面灵活调整，库存略有去化。贸易商报价保持活跃，库存或有小幅增加。下游材料厂刚需补库，库存低位企稳。期货仓单量稳步增长，前一交易日期货仓单量为28383吨。

需求端：碳酸锂需求端刚需托底，但放量空间受限。储能领域订单持续向好，对碳酸锂需求形成支撑。新能源汽车零售表现一般，动力电池终端复苏节奏偏缓。4月排产数据总体向好，储能需求维持乐观预期。然而下游材料厂对高价货源接受度偏低，采购端备货积极性不足，维持刚需采购为主，观望情绪浓厚。

成本利润端：锂精矿价格跟随碳酸锂期货上行。当前价格高位运行，是内需韧性、海外供给扰动、行业库存偏紧三重因素叠加支撑的结果，成本端与供需面共同托底行情。矿端成本支撑效应持续显现。拥有自有矿及盐湖的生产企业利润空间依然丰厚。外采矿企业受矿价高位影响，利润空间受到挤压。受硫酸等辅料价格上涨影响，代工加工费跟随小幅上调。

后市预测：百川盈孚预计短期内电碳现货价格将在15-18万元/吨区间宽幅震荡。碳酸锂市场当前呈现供需双增、多空交织格局。宏观层面，美伊地缘因素扰动反复，有色金属板块整体走强，对锂价形成情绪提振。低库存格局构筑价格底部，叠加津巴布韦出口配额落地、江西矿山停产换证等矿端扰动持续发酵，共同对价格形成支撑。

2.2. 钴：国际现货偏紧，钴价小幅上涨

钴原料综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）钴原料价格小幅上涨。截至目前，钴精矿CIF到岸价在22.8-23.1美元/磅，均价为22.95美元/磅，周内价格稳定；钴中间品价格在26.00-26.25美元/磅，均价为26.125美元/磅，周内价格上涨。供给端，国际钴矿供应端维持偏紧格局，供应端受非洲主产区运输阻滞影响，现货持续偏紧，矿商挺价意愿强烈。需求端表现谨慎清淡。下游企业维持低库存策略，采购仍以刚需补货为主，观望情绪浓厚。市场整体缺乏批量补库动力，高价原料采购意愿普遍偏低。

后市预测：百川盈孚预计下周主流钴原料价格将保持坚挺整理态势，钴精矿价格波动区间在22.75-23.5美元/磅；钴中间品价格波动区间在25.75-27.00美元/磅。短期钴价主要取决于刚果（金）的出口稳定性，物流不畅或局势波动可能导致供应收紧，驱动价格阶段性上涨。中长期看，配额与地缘政治给予价格支撑，但电池材料的技术迭代正逐步削弱钴的实际需求，从而压制价格上方空间。

电解钴综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）国内电解钴价格维持窄幅区间震荡格局。截至目前，百川盈孚统计99.8%电解钴价格在41.0-42.0万元/吨，均价为41.5万元/吨，较上周同期上涨0.1万元/吨，涨幅0.24%。本周MB钴价小幅调整，国内电子盘震荡波动有限。本周国内电解钴市场价格随盘面波动。供应端在成本支撑下维持坚挺报价，现货流通偏紧。然而，下游合金、磁材等领域订单复苏乏力，企业普遍维持低库存并按需采购，导致市场需求难以放量。

后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格运行区间在40.5-42.5万元/吨。原料成本支撑与现货偏紧格局将限制价格下行空间，但终端需求复苏乏力同样压制价格上涨动力。“五一”临近，部分下游企业或进行节前适度补库，对市场情绪及成交形成一定短期小幅提振，但受制于终端订单整体偏弱，补库规模与持续性预计有限。综合预判，电解钴市场短期内或将延续区间窄幅震荡格局，价格波动幅度相对有限。

2.3. 镍：印尼新规扰动，镍价震荡向上

综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）印尼新规拉高成本，镍价震荡向上。截止到本周四，精炼镍市场价为142900元/吨，环比上周同期上行，幅度为5.54%。本周电解镍市场在印尼政策调整与地缘冲突扰动下，整体呈现上涨态势。周内，受印尼新HPM计价规则落地，以及伊朗战争引发硫磺短缺、进而导致MHP供应趋紧等消息共同刺激，镍价出现快速反弹。现货市场方面，由于库存高企、供应整体充足，沪镍价格上涨对下游备货情绪形成压制，现货升贴水承压运行。总体来看，预计后期成本支撑将有所增强，但在需求疲软背景下，上行空间仍受制约，市场短期以看涨为主。

后市预测：在HPM规则修改带来的成本支撑下，百川盈孚预计镍价运行重心将整体上移，波动区间参考135000–148000元/吨。HPM规则修改后，理论生产成本明显上移，为镍价提供较强成本支撑。库存表现分化，LME维持去库趋势，而国内沪镍库存持续累积，现货市场整体供应充足。在镍价维持高位的背景下，叠加下游不锈钢及新能源领域尚未出现明显改善预期，下游备货情绪进一步减弱。此外，尽管受硫磺短缺影响，传闻印尼多家镍加工企业被迫减产，但短期内难以显著改变供需格局。总体来看，电解镍基本面或将继续呈现“成本支撑强劲，供需压制镍价”的格局。综合来看：镍价短期波动仍以印尼消息扰动为主导，预计易涨难跌。后期走势需重点关注印尼方面的进一步动态：若利好消息再度发酵，镍价不排除进一步走高的可能；若无新增消息支撑，镍价或重回盘整态势。

2.4. 锡：冲突风险下降，锡价大幅上涨

综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）国内锡锭价格上涨。截至4月16日，国内1#锡锭百川盈孚现货指导价报390000元/吨，较上周同期上涨19000元/吨，涨幅5.12%。本周现货市场锡锭均价为383300元/吨，较上周均价上涨13300元/吨，涨幅3.59%。

宏观层面，4月12日美伊谈判暂告结束，虽未达成协议，但双方均展现出继续谈判的意愿，并继续维持两周停火共识。受此影响，短期内冲突进一步升级的风险有所下降，市场风险偏好回升，做多情绪阶段性升温，推动锡价快速上涨。然而，由于此前地缘冲突反复，市场情绪整体趋于谨慎，高位抛压明显，锡价随后小幅回落，进入震荡整理格局。

基本层面，供应端，本周锡矿供应延续偏紧态势，港口现货货源有限，持货商惜售情绪较重，市场流通资源竞争激烈。冶炼厂方面，由于矿端议价能力持续偏弱，加工费呈现报价高、实际成交较低的特征。部分中小冶炼厂受原料制约，开工率维持低位，“缺矿保产”压力仍存。需求端，本周消费较上周明显放缓，主要因前期低价位时下游已完成补库，本周仅逢低小量刚需补库，成交量未见明显放量，同时，从终端需求看，光伏焊带、电子焊料等传统领域订单未见明显回暖，半导体行业仍处于缓慢复苏阶段，难以支撑当前高价。

后市预测：百川盈孚预计下周锡价走势仍由宏观情绪主导，参考运行区间为36-42万元/吨。在地缘政治方向明朗之前，市场难以形成持续的单边驱动因素，锡价料以震荡整理为主。

2.5. 钨：市场弱势回调，各品类价格走弱

综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）钨价下调。截止到本周四，65度黑钨精矿均价在87.3万元/吨，较上周下调4万元/吨，仲钨酸铵在139万元/吨，较上周下调4.5万元/吨，70钨铁均价在128.5万元/吨，较上周下调3万元/吨，碳化钨粉在2175元/千克，较上周下调75元/千克。本周钨市场整体呈现弱势回调态势，前期持续高位运行后，市场开始回归理性调整。各品类报价重心均有不同程度下移，持货商获利出货意愿增强，行业情绪从前期狂热转向谨慎。买卖双方博弈加剧，交投以刚需为主，主动备货意愿不足，整体市场运行平稳，未出现极端波动，短期调整未改变长期支撑逻辑。

钨精矿：本周钨精矿价格下调，65%黑钨87.2-87.4万元/标吨，较上周价格下调4万元/标吨，65%白钨87-87.2万元/标吨，较上周价格下调4万元/标吨。本周钨精矿市场走弱，价格呈理性回调态势。前期价格暴涨后，矿山及持货商获利了结情绪升温，出货积极性提升，市场现货供应阶段性增加。下游企业买涨不买跌心理明显，采购趋于谨慎，压价力度加大。

仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格下调，仲钨酸铵138-140万元/吨，较上周价格下调4.5万元/吨。本周仲钨酸铵市场延续高位偏弱调整态势，价格重心小幅下移，下游企业因成本高企、订单承接力度有限，采购多以刚需小单为主，观望压价情绪较浓，不过，行业整体库存处于低位支撑，价格下行幅度相对温和，整体呈现高位震荡偏弱格局。

碳化钨粉：本周粉末价格下调，中颗粒钨粉2210-2260元/千克，较上周价格下调75元/千克，中颗粒碳化钨粉2150-2200元/千克，较上周价格下调75元/千克。本周碳化钨市场呈现高位窄幅震荡、成交偏淡的态势。成本支撑略有松动，但碳化钨作为硬质合金核心原料，下游刀具、模具等高端制造领域需求具备刚性，价格未出现大幅下跌。市场买卖双方博弈加剧，大单成交较少，整体维持高位稳中有弱、交投谨慎的格局。

钨铁：本周钨铁价格下调，70钨铁128-129万元/吨，较上周价格下调3万元/吨，80钨铁130-132万元/吨，较上周价格下调3万元/吨。本周钨铁市场弱势运行，价格随原料端同步小幅下调，部分钨铁生产企业为回笼资金，报价有所松动，而特钢企业采购节奏放缓，市场成交活跃度下降。不过全球钨供应偏紧、海外钨铁价格高位支撑，价格大幅下跌空间有限，短期将维持高位偏弱震荡。

相关标的：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业，翔鹭钨业。

2.6. 钼：市场谨慎观望，钼价僵持企稳

综述：本周（2026.04.10-2026.04.16）成交有待跟进，钼价僵持为主。截至本周四，中国45-50度钼精矿今日均价为4545元/吨度，较上周四均价持平；氧化钼今日均价为4650元/吨度，较上周四均价持平；钼铁今日均价为28.95万元/基吨，较上周四均价持平；一级四钼酸铵今日均价为28.2万元/吨，较上周四均价持平；一级钼粉今日均价为53.5万元/吨，较上周四均价持平。

本周钼市上下游博弈拉锯。周初钼市谨慎观望情绪占主导，钢厂进场采购节奏不及预期，招标价格迟迟未见明朗，上下游均在等待标杆性成交价的指引，成本压力显著而成交跟进乏力，场内谨慎担忧情绪升温，部分持货商信心不足而小幅回调报价，部分持货商则选择继续挺价观望，市场报价相对混乱。主流钢厂定价现款28.55万元/基吨进场招标，最终成交放量达千余吨，为市场提供一定的价格基准，叠加海内外原料价格重心居高不下，持货商惜售挺价情绪不减，整体行情延续博弈盘整。进入月中下旬，钢厂需求逐步释放，业者还多考虑到五一节前钢厂会有所备货，整体需求仍存一定期待，江西矿山招标销售40-45%钼精矿288吨，最终成交价格显著上涨，原料市场支撑作用强劲，持货商挺价观望成交跟进表现，市场持续处于供需拉锯状态。

钼精矿：本周钼精矿价格以稳为主。中国45-50度钼精矿主流报价4530-4560元/吨度。国际氧化钼和欧洲钼铁价格延续高位盘整，对国内钼市参考作用有限，国内终端消费市场成交未见明显跟进，场内谨慎情绪升温，下游企业为避风险普遍选择按需采购，低价货源难补，持货商或捂货惜售，或挺价观望。主流钢厂定价招标，其余钢厂需求跟进释放，开标价逐渐来到承兑28.8万元/基吨附近，市场信心得到一定稳固，江西某矿山招标销售40%-45%钼精矿288吨（铜平均2.112%，磷平均0.073%），竞标底价为4480元/吨度，最终成交价为4585元/吨度，矿山企业持续挺价，业者心态偏向乐观，市场报价重心高位坚挺。截至目前本月钢招总量约8000吨（含长单），且随着五一假期临近，钢招市场需求释放存一定期待，持货商挺价信心不改，上下游关注点集中放至新一轮钢招量价表现，预计下周钼价稳中温和波动。

氧化钼：本周氧化钼价格以稳为主，中国氧化钼主流报价4640-4660元/吨度。前期受矿山集中出货推动，国内氧化钼价格大幅水涨船高，海内外价格差距缩小，进口氧化钼窗口有所打开，国际局势复杂多变，持货商让利出货意愿普遍不高，国际价格高位盘整。主流钢厂定价招标为市场提供一定的价格基准，其余钢厂陆续进场跟进招标采购，开标价相对稳定，市场情绪有所修复，叠加原料市场表现十分强势，厂商成本压力显著，持货商出货报价维持坚挺。江西某矿山进场销售40%-45%钼精矿288吨（铜磷超标），竞标底价为4480元/吨度，最终成交价为4585元/吨度，原料价格居高不下，矿山企业挺价意愿强烈，然钢厂端对于高价接受程度还有待进一步考量，下游为降低风险多选择按需询盘采购，实际成交多围绕网价展开，钢厂需求逐步释放，上下游关注点集中放至后续钢招跟进表现，预计下周钼价稳中温和波动。

钼铁：本周钼铁价格盘整运行，中国钼铁主流报价28.8-29.1万元/基吨。周初业者谨慎观望情绪占据主导，钢厂端招标节奏缓慢，场内缺乏代表性成交指引，散货市场采购商以刚需拿货补库为主，海内外原料价格重心高位坚挺，受成本压力制约，持货商普遍让利意愿不高，供需双方博弈拉锯，行情持续盘整。主流钢厂定价现款28.55万元/基吨进场招标采购，最终成交放量达1000多吨，为市场提供一定的价格基准，然场内暂无其它明显利好消息刺激，市场情绪有所不一，场内观望氛围仍十分浓厚，散货市场成交放量无明显变化。钢厂展开新一轮集中采购，整体需求释放表现稳健，冶炼厂挺价情绪强烈，钢招开标价表现良好，市场信心有所修复，叠加成本端支撑动能充足，场内惜售推涨情绪升温，进入月中下旬，钢厂端五一节前备货亦逐渐展开，需求端仍存一定期待，上下游关注点集中放至后续钢招跟进表现，预计下周钼价稳中温和波动。

2.7. 锑：矿价坚挺成本支撑，锑价窄幅下探

综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）国内锑产品价格稍有下调。2#低铋锑锭市场价格为16.05万元/吨，1#锑锭市场价格为16.35万元/吨，0#锑锭市场价格为16.5万元/吨，均价较上周同期价格下调0.4万元/吨；本周氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑市场价格13.55万元/吨，均价较上周下调0.4万元/吨；99.8%三氧化二锑市场价格14.25万元/吨，均价较上周价格下调0.35万元/吨；本周市场延续弱势运行格局。需求端持续受溴系产品价格高企的冲击，下游采购意愿不足，市场交投氛围清淡，观望情绪浓厚。反观供应端，原料矿价仍处历史高位，持货商降价意愿不强；同时，生产企业适度控制产量，市场整体库存处于低位。中间商受制于高成本库存，亦不愿低价出货。综合来看，本周锑产品价格虽有小幅下调，但下调空间有限，整体呈现弱稳态势。

后市预测：百川盈孚预计下周1#锑锭价格将在16-16.3万元/吨区间震荡运行。当前终端消费表现整体一般，需求端支撑有限。若地缘冲突有所缓和，溴素价格回落仍需一定时间，短期内难以快速恢复。在此阶段，锑产品价格仍有望维持历史相对高位，下调空间有限，体现出较强的价格韧性。贸易商当前库存及原料成本普遍处于高位，低价出货意愿不足，为市场提供了坚实的底部支撑。与此同时，主流冶炼厂原料采购节奏未受行情波动影响，反映出其对后市仍持乐观预期。综合来看，长期锑产品价格仍具备上行趋势。但短期受需求端疲软拖累，锑锭价格或有小幅下探可能。

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅

2.8. 镁：销售持续不畅，镁价持续下滑

综述：本周（2026.4.10-2026.4.16）金属镁市场价格持续下滑，主流成交价格从17400元/吨降至17000元/吨。当前，市场各方心态较前两周发生转变：镁厂大多延续随行就市的销售策略，部分厂家出货态度趋于积极，报价预期与心理底线同步下移。但随着出货局面迟迟未见改善，部分厂家已由前期焦躁情绪转向相对佛性的等待状态，操作上呈现“有买家则灵活议价，无买家则持货观望”的特征，静待出货时机的到来。贸易方面，整体仍以积极出货为主，但在销售持续不畅的压力下，成交价格不断下调。下游企业方面，目前仍以观望居多。不过，随着市场价格逐步下移，部分需方观望情绪缓解，开始适量补库以保障正常生产，后市还需继续关注下游需求及各工厂开工情况。

后市预测：百川盈孚预计下周金属镁价格或仍存回落空间，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价运行区间16800-17200元/吨。综合来看，短期金属镁市场供过于求格局难有显著改善。生产端企业开工运行稳定，市场现货供应持续充裕，同时前期集中采购形成的社会库存仍保持高位，整体供给端压力凸显，持续对行情形成压制。需求端复苏节奏缓慢，下游终端消费未有明显回暖表现，刚需采购为主、增量需求缺失，难以对镁价形成有效支撑。

2.9. 稀土：供给侧扰动延续，基本面逐步修复

稀土永磁：基本面开始改善，权益侧加速修复。当前供给侧持续有扰动，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。当前供给侧受缅甸矿影响明显，需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比+5.16%至79.73万元/吨；中重稀土氧化镝价格不变，保持在137万元/吨，氧化铽环比-0.08%至609万元/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。建议关注中重稀土标的中稀有色、中国稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。